BitMEX联合创始人和前首席执行官阿瑟·海耶斯表示，稳定币发行商Circle可能被高估，相比其行业同行Tether（USDT）。
这一分析和评论发生在Circle爆发性的首次公开募股（IPO）和纽约证券交易所上市仅几周后，引发了关于下一个加密公司将公开上市的猜测。
海耶斯称Circle无法匹配Tether的分销网络
这位BitMEX高管认为Circle在稳定币市场面临重大挑战。他指出该公司的商业模式并不像许多投资者认为的那样可持续。
海耶斯对Circle的批评之一围绕着支持Tether成功的分销网络。
海耶斯强调了Tether在稳定币领域的主导地位。他将此归因于其广泛的分销渠道，并引用了在加密资本市场的早期采用。
Tether在稳定币市场的主导地位。来源：DefiLlama此外，海耶斯解释说，Tether与主要加密交易所的整合推动了其成功。更具体地说，是其在全球市场中转移数字美元的能力。
相比之下，Circle缺乏同等的分销能力。据海耶斯称，为了大规模分销USDC，Circle不得不严重依赖与其有合作关系的Coinbase交易所。
"如果你在这里停止阅读，评估稳定币发行商投资时唯一必须问自己的问题是：他们将如何分销他们的产品？"海耶斯指出。
海耶斯声称，Circle必须与Coinbase分享50%的利息收入，以换取其分销网络的访问权。这种安排显著降低了Circle的利润，而Tether则不需为其分销付费。
据海耶斯称，许多投资者正在押注Circle最终主导稳定币市场，尤其是在其IPO之后。
这位BitMEX联合创始人表示，Circle的IPO可能会引发稳定币泡沫周期。他预测，尽管其商业模式存在固有缺陷，但由于市场炒作，Circle的股价可能会保持高位。
"价格将继续上涨……泡沫将在美国最有可能上市的稳定币发行商推出后破裂，届时将有数十亿资本从傻瓜手中分离，"博客中的一段话写道。
Circle（CRCL）股价表现。来源：雅虎财经雅虎财经的数据显示，Circle的CRCL股票在盘后交易中的价格为147.45美元。
未来稳定币发行商面临艰难道路
展望未来，海耶斯预见到新的稳定币发行商进入市场将面临挑战。他认为新进入者的分销渠道现在实际上已经关闭。这是因为所有主要交易所要么拥有，要么与现有的稳定币发行商（如Tether和Circle）合作。
海耶斯继续警告称，社交媒体平台和银行可能会创建自己的稳定币，这将进一步限制新玩家的机会。这与关于美国银行计划推出稳定币的报道一致。
"稳定币发行商必须使用加密交易所、Web2社交媒体巨头或传统银行的管道，"海耶斯争辩道。
他指出，没有这些渠道，任何新的稳定币发行商都将难以在市场上获得牵引力。
"分析师吴柯麟引用海耶斯的话说，拥有不超过100名员工的Tether可以利用区块链技术来扩展和执行整个全球银行系统的关键功能。相比之下，全球运营最佳的商业银行之一摩根大通拥有超过30万名员工。"
尽管对Circle的估值提出批评，但海耶斯警告不要做空该公司。他预计围绕稳定币IPO的炒作将在近期持续。
"你应该做空Circle吗？绝对不！如果你认为Circle/Coinbase的比率不对，你应该购买Coinbase，"他说。
这一分析突显了发行商在竞争激烈的稳定币市场中面临的挑战，新玩家的进入壁垒正在不断增加。
