从恐慌到定位： BTC期权如何定价下一步走势

周末冲击，快速复苏：BTC在地缘政治动荡中反弹

比特币周末一度跌破10万美元，触及9.8万美元，创下自5月份以来的最大跌幅。此次跌势是由伊朗威胁关闭重要石油供应路线霍尔木兹海峡引发的，这导致整个市场价值10亿美元的资产被清算。

但BTC迅速反弹至10.5万美元，表明投资者扭转避险仓位，市场表现强劲。尽管地缘政治风险依然存在，但市场目前似乎更看重的是稳定而非升级的风险。

在其他领域，监管方面的势头正在悄然增强。美国参议院刚刚通过了《GENIUS法案》，这是朝着建立联邦稳定币框架迈出的重要一步。该法案目前已提交众议院审议，有望加速加密货币监管亟需的清晰度。

各州也在加紧行动。俄亥俄州通过了《区块链基础法案》，为小额加密货币交易提供税收减免，并保护矿工——这是各州对 Web3 支持日益增强的另一个迹象。

简而言之，比特币正经历着地缘政治不确定性和监管变革的双重冲击。但随着10万美元持有量和关键立法的推进，其前景正变得越来越乐观。

波动性再度觉醒：周末波动再度活跃

实际波动率在周末有所下降，但随后急剧上升，本周结束时上涨了近 10 点；

• 随着伽马曝光的开始， BTC前端波动率获得支撑，而ETH波动率则略有下降。
• 周末波动导致套利转入负值区域。
• ETH屡屡突破隐含波动率区间， BTC也出现了一些较大的异常值。
• 价格走势表明BTC可能已在 98,000 美元左右找到局部底部。
• 随着地缘政治担忧逐渐消退，市场可能准备重新关注有利的监管发展。

倾斜变化与情绪：交易员转向看涨期权

由于地缘政治紧张局势缓和，市场出现急剧逆转，斜度曲线出现分歧；

• 在低点时， BTC的 1 周看跌期权倾斜度飙升至 6 波动率， ETH的 1 周看跌期权倾斜度飙升至 10 波动率，之后市场情绪出现转变。
• BTC偏斜全面走高，前端仍显示轻微的看跌偏见，而较长期期权则转向 2 波动率看涨期权溢价。
• ETH 曲线趋于陡峭，跌破 2400 触发了更多下行保护性买盘。前端倾斜度仍接近 4 倍波动率的看跌期权溢价。
• 临近 8 月到期， BTC和ETH 的倾斜曲线均转入看涨期权溢价区域。

ETH/ BTC价差： BTC上涨可能找到买家

ETH/ BTC仍然保持区间波动，但避免了重新陷入下行趋势；

• BTC 的实际波动率终于回升，从而缩小了两种资产之间的短期波动率差额。
• 长期波动率价差仍然保持在 20 点左右的高位——仍然昂贵，但保持稳定。
• ETH看跌期权获得牵引力，推动 RV 倾斜曲线走低，而BTC看涨期权则出现反弹。
• 如果BTC突破新高，当前的上行波动水平可能会吸引买家。

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