Circle带动Coinbase上涨？Berstein上调COIN目标价至510美元

Coinbase 近日股价飙涨近四成，创四年来新高。Berstein 列举多项理由认为 Coinbase 被低估，将 COIN 目标价从 310 美元上调至 510 美元。美国稳定币巨头 Circle 上市后，股价一路走高，一度逼近 300 美元。亦出现改买 COIN，亦或是用卖出 CRCL 买入 COIN 套利交易的现象。

Berstein 列举多项由理由：Coinbase 被低估

Bernstein 的分析师根据更高的获利预测、新的成长动力和修订的估值框架，将 Coinbase (股票代码 COIN) 目标价从 310 美元上调至 510 美元。

Coinbase 是标准普尔 500 指数中唯一一家加密货币原生公司，却是最容易被低估的股票，Berstein 报告中列举了该交易所多元化的业务线，包括：

• 领先的美国加密货币交易
• 为大多数比特币和以太币 ETF 发行人提供托管服务
• 区块链 Base (以太坊增长最快的 Layer 2)
• 与摩根大通 (JPMorgan Chase) 拟议的 JPMD 代币等代币化的关键枢纽
• 将成为美国稳定币和加密货币市场结构立法的主要受益者
• Coinbase 的收入来自 Circle 的 USDC 稳定币
• 收购衍生性商品交易所 Deribit，表明该公司计划在全球扩展其服务范围

Bernstein 认为，尽管出现了新的竞争，Coinbase 的市场份额仍然稳固。Coinbase 的佣金率保持不变，Robinhood 等竞争对手的佣金率已提高到与 Coinbase 相当的水准。而其他传统经纪商的竞争还有数月才可能推出。

在 Coinbase 公布 2025 年第一季业绩后 Berstein 更新了其估值模型，以反映更强劲的成长，尤其是衍生性商品、质押和稳定币相关收入的成长。该公司目前预测 2025 年营收为 95 亿美元，其中非交易业务收入约 42 亿美元。分析师对 2026 年和 2027 年营收的预测也分别上调至 127 亿美元和 141 亿美元，反映出交易和非交易部门营收的成长。

分析师还预测，随著营运杠杆提升获利能力，Coinbase 的每股收益将在 2026 年升至 17.92 美元，并在 2027 年升至 20.38 美元。分析师表示，伯恩斯坦对 Coinbase 股票 510 美元的目标价是基于 2027 年底 25 倍的市盈率，与同业持平。

COIN 一周大涨近四成，错过 Circle 改买 Coinbase？

美国稳定币巨头 Circle 自 6/5 正式挂牌上市后，股价一路走高，一度逼近 300 美元。

近日也有不少观点认为 Coinbase 身为 Circle 长期的合作伙伴，其实也在早期透过换股方式持有 CRCL，若错过 Circle 的涨幅，可以改买 COIN，亦或是用卖出 CRCL 买入 COIN 来做套利交易，这也许也是 COIN 近一周大涨近四成的原因之一。

(Circle涨不停，方舟成枱面上最大赢家，错失CRCL改买Coinbase可以吗？)

美国联邦住房金融局 (Federal Housing Finance Agency 简称 FHFA) 于周三下令指示房利美 (Fannie Mae) 与房地美 （Freddie Mac）两间受联邦监管的房贷公司可将加密货币视为储备资产，列入可考虑放贷的风险评估条件。此项即时生效的联邦层级命令可让现金不足的加密货币持有者有望获得房屋贷款资格，完成买房心愿。

联邦住房金融局局长 William Pulte 在社交媒体上表示房贷公司需要做好将加密货币视为抵押贷款资产的准备，他表示此项行政命令符合川普要将美国打造为世界加密货币之都的愿景。William Pulte 的命令并未具体说明可将那些加密货币视为资产，不过，值得注意的是美国联邦住房金融局的公文在尾末强调要尽快开始执行。

美国联邦住房金融局（FHFA）行政命令重点整理

鉴于房利美与房地美在美国住宅抵押贷款二级市场中所扮演的关键角色，FHFA 发布新行政指令，要求将加密货币纳入单户住宅贷款风险评估中的可接受资产类别，推动长期房屋所有权，

FHFA 指出，加密货币作为一项新兴资产类别，具有在股票与债券市场之外提供财富累积机会的潜力，指示房利美与房地美需要准备好将符合监管框架的加密货币纳入储备资产范畴，亦需做好加密资产的风险评估控管，并提交给 FHFA 审查。该命令即刻生效，强调尽速执行。

房屋次贷的大卖空时代再度降临？

电影「大卖空」的原型人物 Michael Burry 曾神准预言美国房地产市场必定会崩盘，2008 年的美国曾经因房屋次贷和雷曼兄弟等事件引发连锁效应，重创全球房地产业。当时的时空背景下的银行为了成交房屋买卖，放水让许多信用不良或是无买房条件的次级房屋贷款人获得银行和房贷公司的担保，雷曼兄弟还将这些房贷包装成债券商品，让银行理专卖给投资人，当二级市场的次级贷款人付不出房屋贷款时，美国主要的银行收不回呆帐面临倒闭风险，这些大到不能倒的银行，最后只能让政府买单来出手拯救。美国政府让联邦住房金融局接手监管房贷公司救银行，至此之后，房利美与房地美就直接受美国联邦政府控制，这两间企业为美国超过一半的房屋贷款提供担保，可说是房屋贷款当中的关键角色。

加密货币波动性极高，令人好奇的是银行和房贷公司要如何评估这种新兴资产的「价值」？对无壳蜗牛来说，拥有加密资产就有机会买房是项大利多，但是万一付不出背负的房贷时，还是有极大的风险面临清算破产风险。

Thank you, Donald ！买不起房的人该感恩川普这位昔日的房地产大亨吗？远目沈思当中。