2025年上半年加密货币市场可以总结为"比特币独领风骚，替代币默默无声"。以美国现货ETF为中心，机构资金流入比特币并延续上涨趋势，而替代币则在供应过剩和需求不足的情况下大多呈现下跌态势。
特别是2025年，数十亿美元规模的代币解锁集中进行，再次凸显了替代币市场的结构性脆弱性。
上半年比特币上涨7%……以太坊下跌25%，Solana下跌18%
根据市场数据，比特币从2025年1月初约100,000美元开始，截至6月底约为107,000美元左右，上涨约7%。
相比之下，以太坊（ETH）在同期下跌约25%，Solana（SOL）下跌接近18%。因此，比特币与主要替代币之间的收益率差距扩大至最大32个百分点。
ETF和制度性资金集中流向比特币，而替代币市场则面临结构性抛售压力和关注度下降。
据分析，比特币和替代币上半年的收益率差距约达30个百分点。
590亿美元代币解锁，替代币"举步维艰"
根据区块链行业数据，2025年上半期，Arbitrum、Optimism、Polygon、SUI、ApeCoin等主要项目约进行了590亿美元（约8万亿韩元）规模的代币解锁。
这与2021-2022年高峰期募集的投资额开始大规模进入市场相吻合，加剧了由供应过剩带来的价格下跌压力。
下半年预计还将有超过300亿美元的额外解锁，投资者的警惕情绪正在升温。
个人投资者加速撤离……迷因币和主题币交易量急剧下降
迷因币和主题类替代币也遭受投资情绪恶化的直接冲击。Doge、Pepe、Floki等币种相比历史高点下跌超过60%，市场交易量已缩减至2021-2022年的一半。
据DappRadar数据，2025年第二季度，主要链上去中心化应用的活跃用户同比下降18%。谷歌趋势和TradingView等平台的搜索流量持续下降，表明个人投资者的关注度正在实质性流失。
"技术性反弹存在空间，但结构性恢复尚未到来"
市场分析机构Santiment表示："在恐慌情绪极度高涨的情况下，可能会因空头头寸平仓而出现反弹"，并指出"部分替代币的资金费率转为负值，暗示短期反弹可能性"。
不过，专家们指出："这仅仅是技术性反弹，如果没有代币流通结构、用户需求、盈利模式等基本面的改善，中长期恢复将非常困难"。
ETF资金集中于BTC……替代币市场结构亟需改善
目前，加密货币市场以ETF资金为中心，比特币正逐步成为制度性资产，而替代币仍被归类为投机性高风险资产。
业内人士表示："从投资者角度看，替代币仍是一个供应主导的市场，很难找到内在价值提升的因素"，并强调"解锁压力的缓解以及项目实质性盈利模式的确立刻不容缓"。
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