机构正在重写剧本
虽然比特币在规模上仍然占据主导地位，但焦点正在转移。以太坊正迅速成为机构的宠儿，这在一定程度上要归功于天才法案，该法案为稳定币引入了期待已久的监管清晰度。这strengthened了以太坊作为代币化金融基础的角色。
在过去的一周里，以太坊永续合约未平仓利息激增超过55%，连续两天以太坊现货ETF资金流入超过了比特币。随着以太坊与更广泛的加密市场的相关性接近于1，它正证明是杠铃投资组合策略的强劲资产。
Solana也在获得地盘，现在以44%的份额领先链上活动，这在很大程度上是由meme币交易推动的。但表面之下还有更多内容。企业财政部今年已经增加了超过35亿美元的SOL和ETH，为获得收益和增长做准备。Solana的路线图包括阿尔彭格洛共识等重大升级，以及企业级工具，如证明服务。
与此同时，比特币仍然是价值存储手段，但随着其主导地位下降（现在为60%），市场的胃口似乎正在倾向于收益、灵活性和生态系统潜力。
波动性分化：以太坊突破而比特币整固
比特币的实现波动性已降至30%并处于整固状态，而以太坊的实现波动性仍保持在60%以上，这是由其抛物线价格飙升推动的。
短期比特币期权的波动性下降了6个点，而以太坊保持稳定，尽管之前曾出现10-15点的spike。价格走势讲述了两个截然不同的故事：比特币保持在隐含波动范围内，而以太坊反复向上突破，连续九天收出阳线。
这种分化标志着一个潜在的转折点。山寨币开始主导叙事，如果势头持续，这个周期的下一个阶段可能会变得爆炸性。
偏斜趋势揭示情绪变化
比特币的偏斜曲线本周基本保持不变，前端平坦，后期到期显示轻微看涨溢价。短暂的前端spike很快就逆转了。
然而，以太坊在其上涨至3800期间看到前端看涨需求激增，偏斜峰值达到8个波动率，现在已缓解至2-3个波动率。在后端，以太坊偏斜从2025年9月开始已经稳固了大约1个波动率，表明交易者中的乐观情绪正在增长。
以太坊/比特币突破暗示更大的逆转
以太坊/比特币交易对终于突破了始于2022年的长期下跌趋势。虽然尚未得到确认，但这一举动得到了改善的基本面支撑。
短期以太坊/比特币波动率价差在突破时跳升至40，而后端价差仍保持在20左右，反映了对伽马的需求强于对维加的需求。相对波动率偏斜曲线在各个到期期限上也显示出对以太坊明显的看多倾向。
我自己的2025年12月以太坊/比特币维加价差目前由于伽马移动而处于亏损状态，所以我一直在进行delta对冲。如果以太坊很快突破4000，我可能会以小幅亏损退出这笔交易。
要获得完整访问权限，包括我们专有的加密波动率和偏斜仪表板、期权流动、加密股票筛选器，请访问Alpha Pod。我们还运营加密保险库，这是一种更智能、更安全、更有利可图的加密交易方法。无论您想对冲风险、赚取稳定收益还是创造长期收入流，都有适合您的保险库。我们的所有产品纯粹是为了教育目的，不应被视为财务建议。
免责声明
本文反映了作者的个人观点，而非Deribit或其关联公司的观点。Deribit既未审查也未认可其内容。
Deribit不提供投资建议或背书。此处信息仅供参考，不应被视为财务建议。投资前务必进行自己的研究并咨询专业人士。
金融投资存在风险，包括资本损失。Deribit和文章作者均不承担基于此内容做出决策的责任。
