比特币今年大涨逾 27%，然而多数加密流动性基金 (Liquid Fund) 表现不仅没跑赢大盘，甚至出现大幅亏损与被迫关闭的惨况。Joe McCann 的 Asymmetric 基金半年亏损千万美元就是最佳案例，不仅让外界质疑：「怎么连牛市都能赔？」
Table of Contents
Toggle剖析 Asymmetric 半年亏损 80% 原因：高杠杆高曝险
近期在加密产业闹得沸沸扬扬的流动性基金关门案例，莫过于 Joe McCann 旗下对冲基金公司 Asymmetric 的 Liquid Alpha Fund。该基金标榜「高波动市场策略」，却在年初至今惨赔 80% 而黯然关闭。
(对冲基金亏损千万镁，创办人 Joe McCann 转身掌舵全球最大 SOL 储备公司)
DeFiance Capital 创办人 Arthur Cheong 对此指出，Asymmetric 是他所知「表现最差」的流动性基金。即便大部分基金都在第二季有所回升，有些也弥补了第一季的亏损，但该基金一直都没有起色：
Asymmetric 的交易风格可能是导致巨额亏损的原因，包括在极度波动的市场中进行高杠杆衍生品操作、过度交易 BONK 和 MOTHER 等迷因币、以及可能适得其反的选择权策略。
为何流动性基金跑不赢比特币？
根据 Galaxy 的 VisionTrack 数据显示，今年截至 6 月底的避险基金指数表现分别为：
基本面指数 (Fundamental Index)：-13.74%
综合指数 (Composite Index)：-6.36%
市场中性策略 (Market Neutral)：5.05%
量化策略 (Quantitative Strategies)：0.26%
与此同时，比特币自己的年内涨幅就高达 27.1%，与上述数据形成鲜明对比。
为何会这样？The Block 在最新一期的《The Funding》点明，许多流动性受限于合规或有限合伙人 (LP) 规定，无法直接持有 BTC，只能在表现普遍不佳山寨市场中寻找标的，但表现又被拿来跟 BTC 作比较。
Pantera Capital 合伙人 Cosmo Jiang 形容：
用比特币作为流动性基金的绩效基准，就像拿辉达来衡量一个普通股票基金的表现，这并不公平。
基金经理人本轮周期的噩梦：选错代币、错过反弹
除了操作受限外，「选错标的与错过时机」更让许多基金雪上加霜。Maven 11 Capital 投资长 Balder Bomans 提到，六月以前多数山寨的缓慢崩盘让许多代币从历史高点 (ATH) 暴跌 50% 至 80%，不少基金来不及减仓，又因仓位流动性不足错过了 5 月至 7 月的反弹：
宏观经济恶的不确定性、不断变化的叙事以及对流动性管理的经验缺乏，使得许多基金经理人难以确实衡量部位规模并顺利出场，让其绩效更加严峻。
Syncracy Capital 创办人 Ryan Watkins 则指出：「这轮周期很少有代币表现优于 BTC，因此押错宝的机率跟代价都很高。」
(市场溃堤如何冲击 VC？加密风投从私募转向流动性基金，策略灵活性成关键)
回归基本面：基金赢家靠的是精挑细选与风控能力
从投机性、迷因币主导的资金流向转变为更基本面驱动的投资，可能让一些基金措手不及。
在这波基金大洗牌中，投资市场正重回「基本面导向」。Framework Ventures 合伙人 Patel-O’Connor 直言：「这样的迅速转变可能让一些基金措手不及，大部分都还在适应。」
现在的协议需要真的能赚钱，拥有具体商业模式、实际收入、用户规模与分润或激励机制的协议，才能获得青睐。
Dragonfly 合伙人 Rob Hadick 则补充：「基金的『风控能力』也成为本轮周期的重要决胜关键。除了选择外，适时的进出场与灵活配置，才能在高波动的市场中生存。」
流动性基金的下一站：更敏锐、更果断
这一轮牛市，对流动性基金而言可以说是相当逆风，种种数据都揭露了主动型基金所面临的策略失灵与操作挑战。
随著市场逐渐从炒作转向基本面，未来胜出的基金将不再只是单靠风险偏好与押注高杠杆，而是回到代币选择、风险控管与流动性配置的真功夫。
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
畅销书《大债危机》中，全世界最大的避险基金桥水基金创办人 Ray Dalio 披露了该公司预测并应对 2008 年金融危机、2010 年欧债危机的模型丶原则。近日 (28 日) 他又在 Podcast 节目中示警美债危机的信号已闪烁，且市场尚未消化风险，或导致市场大幅下跌。建议在资产配置中分配 15% 给黄金丶比特币，尽管个人偏好黄金，但他也表示自己持有比特币。
Table of Contents
Toggle《大债危机》作者曾预测金融危机丶欧债危机，示警：大债危机信号已闪烁
全世界最大的避险基金桥水基金创办人 Ray Dalio 在《Master Investor Podcast》节目中示警，美国及其他地区政府债务不断上升的宏观经济风险尚未反映在市场价格中，这可能导致大幅下跌。他指出，美国政府支出比收入多 40%，且无法有效削减支出，并补充说：「政府累积的债务是其收入的六倍，每年支付的利息高达 1 兆美元，相当于预算赤字的一半。」
Ray Dalio 进一步解释，美国政府只能发行更多债务来偿还债务，并依靠联邦储备系统印钞来支撑。桥水基金以其成功预测 2008 年金融危机、2010 年欧债危机闻名，Ray Dalio 的畅销书《大债危机》就是分享该公司应对债务危机的独特模型及原则。Ray Dalio 认为另一轮大规模量化宽松或政府控制联邦储备系统可能成为市场崩盘的触发因素，这类事件的信号已开始闪烁。
投资部位至少15%分配给黄金丶比特币
至于如何应对再一次债市危机？Ray Dalio 建议投资者将至少 15% 的投资组合分配给黄金或比特币，作为对法定货币和现金等价物 (如债券)的对冲。达利欧表示他自己强烈偏好黄金而非比特币，理由是比特币作为储备货币的可能性不大，且每个人都能清楚看到交易的参与者和细节，缺乏隐私性。
他还提到，他对于比特币的程式码是否可能被破解，或其协议是否可能被修改而降低其作为价值储存手段的有效性，存在疑虑。基于这些考量，达利欧表示其投资组合中黄金的比重高于比特币，对此他补充：「我持有黄金，也有一些比特币，但数量不多。」
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
「木头姐」 Cathie Wood 所领军的方舟投资 (ARK Invest) 于 7/21、7/24 陆续卖出 Coinbase、Robinhood、Block 三档股票后，于美东时间 7/28 继续卖出这三档，以及 Palantir。接著再买以太币 (ETH) 储备企业 Bitmine、AI 晶片龙头辉达 (NVIDIA) 与超微 (AMD)。
Table of Contents
Toggle继续减码 COIN、XYZ 与 HOOD，同时卖出 PLTR
根据 Ark Invest Daily 的追踪数据显示：
- Coinbase (COIN)：ARKW 卖出 18,204 股，约合 690 万美元。
- Block (XYZ)：ARKK、ARKW、ARKF 三档 ETF 一共卖出 186,417 股，约合 1,502 万美元。
- Robinhood (HOOD)：ARKF、ARKW 两档 ETF 一共卖出 119,090 股，约合 1,271 万美元。
- Palantir (PLTR)：ARKW、ARKF 两档 ETF 一共卖出 61,585 股，约合 972 万美元。
再加码买进 Bitmine，也趁势扫进 NVIDIA、AMD
卖出上述四档股票的同时，方舟又再度加码买进以太币 (ETH) 储备企业 Bitmine 与 AI 晶片龙头大厂辉达 (NVIDIA) 与超微 (AMD)，以下是方舟买进持股状况：
- BitMine (BMNR)：ARKK、ARKW、ARKF 三档 ETF 一共买进 572,853 股，约合 2,010 万美元。
- NVIDIA (NVDA)：ARKQ、ARKX 两档 ETF 一共买进 27,124 股，约合 479 万美元。
- AMD (AMD)：ARKQ、ARKX 两档 ETF 一共买进 25,155 股，约合 437 万美元。
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
