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加密市场上涨至4万亿背后的资金流向
作者：塔奈·维德
关键要点：
比特币实现市值突破1万亿美元，反映了随着加密市场市值接近4万亿美元，长期持有者的资本投入更深、信念更强。
对比特币（BTC）和以太坊（ETH）的需求超过了新发行量，这得益于持续的现货ETF资金流入和企业财政部门不断增加的持仓。
市场领导力开始扩大，以太坊相对实力增强，像SOL和XRP这样的山寨币通过不断上升的现货交易量看到参与度增长。
GENIUS法案建立了美国首个法定支持稳定币的联邦框架，带来监管清晰度，为超过2500亿美元的稳定币市场的参与和竞争铺平了道路。
引言
数字资产市场首次接近4万亿美元，这是行业发展的重大里程碑。这轮上涨可归因于结构性和周期性力量的结合，从现货比特币和以太坊ETF不断流入，到数字资产财政公司加速积累，以及像GENIUS法案通过这样的重大监管突破。加密货币背后的顺风似乎正在增强。
在本期Coin Metrics的《网络状态》中，我们将分解推动这一扩张阶段的关键市场力量和链上资金流向。
比特币实现市值达1万亿，市场活动扩大
比特币（BTC）达到了123,000美元的新历史高点，将其市值推至2.38万亿美元，其实现市值（即所有比特币在网络上最后一次移动时的价值总和）超过1万亿美元。这反映了在高价位的更深资本投入，并突显了在持续的ETF需求和机构兴趣背景下，对比特币作为全球资产角色的日益增强的信念。
[翻译已完成，如需查看全文请告诉我]
这个框架有潜力提高法币背书稳定币的信任度，降低新参与者的准入门槛，并为支付领域的竞争开辟道路。从现有发行商如Tether和Circle，到可能的新进入者如受监管的银行和金融科技公司，竞争可能有助于降低消费者和企业的成本，同时增强对美元的需求。
在当前发行商中，Circle和Paxos似乎已做好准备满足GENIUS法案的要求，因为USDC和PayPal USD（PYUSD）已经实行全额准备金背书和定期公证。Circle正在积极申请联邦信托银行牌照，以实现完全符合GENIUS法案的合规性并为机构客户提供托管服务。其他主要发行商也在重组以符合新法律。作为一家联邦特许加密银行，Anchorage Digital与Ethena Labs合作，通过其稳定币发行平台发行USDtb。这使得Ethena的USDtb成为首批完全符合GENIUS法案的稳定币之一，Anchorage提供联邦监督和储备管理。该模式为其他希望继续在美国市场活跃的项目提供了"交钥匙"解决方案。
占稳定币供应量约68%的Tether的USDT面临更复杂的路径。USDT历来在美国直接监管之外运作，其储备包括不合规资产，如比特币和贵金属。作为回应，Tether计划推出一个单独的、符合美国法规的稳定币，专注于机构支付和银行间结算。这个新产品将遵守GENIUS法案标准，而现有的1620亿美元USDT将继续在离岸运作，主要服务于新兴市场。
稳定币发行商有三年时间来遵守GENIUS法案。在此之后，只有符合GENIUS法案的稳定币才能得到交易所和托管方的支持，这给发行商留出了适应新框架的时间。
结论
市场最近向4万亿美元市值的surge反映了整个资产类别日益增长的信心。来自ETF和企业财政部的需求继续超过新发行量，这对BTC和ETH的供应动态都有利。比特币的市场价值与实现价值（MVRV）比率等估值指标表明，市场尚未处于过热状态。尽管比特币仍然受到强劲ETF流入和长期持有者的支撑，但市场领导力正显示出扩大的迹象。
此外，GENIUS法案的通过标志着美国加密货币监管的关键转折点，为稳定币提供了清晰度，并为增加竞争和更深入地融入传统金融铺平了道路。尽管可能存在短期波动，但强劲的结构性需求、不断改善的监管清晰度和参与度扩大，预示着未来将持续走强。
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