USDe的供应量在30天内激增超过75%，通过高收益和delta中性对冲策略，成为第三大美元稳定币。
强大的DeFi集成、多链扩展和监管合作伙伴关系，帮助USDe在24个区块链生态系统中吸引了零售和机构投资者。
尽管增强了透明度并与主要金融公司建立了战略合作伙伴关系，但USDe的模式仍面临市场下滑、复杂衍生品敞口和监管不确定性等风险。
在2025年8月4日，由Ethena Labs发行的稳定币USDe的供应量达到了一个重大里程碑。它突破了93亿枚，总量约为9,310,382,206，创下历史新高。仅在一个月前，这个数字还是53.1亿。这意味着USDe在短短30天内增长了75%以上，展现了去中心化金融（DeFi）领域的强劲势头。
现在，USDe已成为仅次于Tether（USDT）和Circle（USDC）的第三大美元锚定稳定币，其快速崛起反映了市场对其独特模式的认可。同时，这也引发了关于其可持续性和风险的疑问。那么，USDe究竟是什么？为什么在DeFi中增长如此迅速？它的下一步又将何去何从？
USDe的核心机制：创新型合成美元
USDe是Ethena Labs开发的合成美元稳定币。它旨在使用区块链工具将其与美元保持1:1锚定。与以银行账户中的美元作为背书的USDT和USDC不同，USDe使用delta中性策略来保持价格稳定。Ethena Labs使用以太坊（ETH）或比特币（BTC）等加密资产作为抵押品，并在永续期货等衍生品市场开设做空头寸。
这有助于抵消抵押品价格变动。例如，如果ETH下跌，做空头寸的收益可以平衡损失，使USDe保持在1美元。
这个系统避免了对中心化储备的依赖。同时，它通过质押和衍生品利率为用户创造收益。用户可以将USDe质押为sUSDe，并在某些平台上获得10%–19%的年收益。这种高收益和去中心化的结合使USDe在DeFi世界中颇具吸引力，吸引了众多追求收益的投资者。
快速崛起：USDe为何吸引市场
自2024年2月推出以来，USDe迅速从零增长到超过93亿的供应量。其成功源于高收益、生态系统支持和合规性重点。
首先，高回报是USDe受欢迎的主要原因。在2025年7月，sUSDe在许多DeFi平台上提供了超过10%的年回报率。这远高于传统金融，甚至在DeFi中也具有竞争力。这些回报来自Ethena Labs利用衍生品市场的资金费率来产生风险调整后的利润。
其次，USDe迅速扩展了其生态系统。它现在运行在包括以太坊、Solana和TON在内的24个区块链上。它与Aave、Curve和Uniswap等主要DeFi协议深度集成。这为USDe提供了强大的流动性和广泛的使用案例——从跨链转账到借贷和去中心化交易。
Ethena Labs还推出了符合美国GENIUS法案的USDtb版本。它与Anchorage Digital和其他受监管机构合作，增加了USDe的可信度。这种合规性有助于吸引机构投资者，使USDe进入加密和传统金融圈。
USDe的风险因素
尽管USDe表现良好，但其独特系统仍存在风险。首先，delta中性策略在牛市中效果最佳。在市场下滑时，可能会面临问题。Fantom基金会首席技术官Andre Cronje警告，在熊市中，资金费率可能会急剧下降。这将减少甚至消除回报，类似于2022年Terra-Luna的崩溃。
Terra案例表明，依赖复杂金融工具的稳定币在极端市场压力下可能脆弱。Ethena Labs通过公开其抵押品数据并与贝莱德的BUIDL基金等机构合作来提高透明度。但市场波动带来的系统性风险仍然存在。
此外，USDe的对冲策略依赖复杂的衍生品交易。这需要团队具备强大的技术技能，并取决于市场流动性。如果交易量低或发生某些问题（如黑客攻击或交易所失败），USDe的价格稳定性可能会受到影响。
最后，监管是另一个挑战。尽管Ethena Labs目前在合规性方面处于领先地位，但全球稳定币规则仍在不断变化。未来的法律可能会影响USDe的运营。投资者在追求高回报时必须谨慎，并考虑自身的风险承受能力。
USDe的未来：DeFi中的潜力和方向
展望未来，USDe很可能继续成为DeFi中的重要参与者。它有几个成长路径。
Ethena Labs计划将USDe扩展到更多链，包括新兴区块链和Layer 2网络。这将帮助它覆盖更多用户和使用案例。通过与新兴链合作，USDe可以扩大其全球影响力。
团队还可能添加新的金融工具或改进对冲模型，以提高sUSDe的回报。这可能会巩固其在DeFi收益市场的领先地位。
与传统金融的更多合作伙伴关系也将有助于USDe。与贝莱德或Anchorage Digital的合作可能会提高信任度，吸引机构资本进入DeFi。Ethena Labs还计划通过其ENA代币引入社区治理。代币持有者将帮助决定项目的未来，使其更加去中心化。
然而，竞争仍然激烈。USDT和USDC仍然占据大部分市场份额。USDe必须不断创新，在合规性和增长之间取得平衡，以扩大其影响力。
〈揭秘USDe：接管DeFi的合成美元稳定币〉这篇文章最早发表于《CoinRank》。
