比特币最近的价格上涨主要来自交易所供应稀缺，而非强劲的新增资金流入。
市场观察到机构需求增加，典型的是哈佛大学向比特币ETF投资1.166亿美元，而在日本，加密货币ETF的法律障碍仍在继续延迟其推出。
- 比特币最近的上涨主要由于缺乏卖出流动性，而非压倒性的新增购买需求。
- 哈佛大学大力投资比特币ETF，显示了机构信心，尽管这些ETF的资金流入总体仍较为谨慎。
- 在日本，加密货币ETF的推出计划因法规限制仍被推迟，造成不同市场间机构行为的差异。
比特币价格上涨：源于供应稀缺还是新需求？
最新数据显示，比特币价格的显著上涨更多是由于币安等大型交易所供应不足，而非购买方的强劲突破。
根据CryptoQuant，从3月到5月，Taker成交量的突然增长显示出强劲的流动性资金，特别是在比特币4月跌至75,000美元后。然而，到6月，尽管价格不断创新高，这些指标已逐渐下降，表明激进买盘已经减弱。
值得注意的是，限价订单量也处于低位，反映出当前价格区间的卖家数量非常少。
"如此薄弱的订单簿可能导致价格在供应持续收紧时快速反弹，但也使市场在出现大规模抛售趋势时容易急剧下跌。"
CryptoQuant分析报告，2025年8月
以币安为例，低卖出流动性意味着即使一笔意外的大额卖单也会对价格产生重大影响，增加波动性。这是许多期望很高但暂时流动性薄弱的数字资产市场的特征。
哈佛大学大举投资比特币ETF：对机构市场的意义
在市场供应收紧之际，机构投资者继续向加密货币市场发出信心信号，其中最引人注目的是哈佛大学向贝莱德的比特币ETF投资1.166亿美元。
根据2025年第二季度在美国证券交易委员会（SEC）公布的报告，对IBIT比特币ETF的投资目前是哈佛的第五大股票，位于Alphabet之上。这也是该投资组合首次直接参与Web3资产，与传统上的Meta、微软、亚马逊等大型公司有很大不同。
"哈佛的举动反映了大型机构越来越将加密货币视为一种严肃的投资资产类别，尽管7月份比特币ETF的资金流入有所放缓。"
来自CoinShares的分析，2025年加密货币资金流报告
尽管7月比特币ETF的资金流入相当谨慎，甚至有一度贝莱德的以太坊基金超过比特币ETF，但哈佛持续大规模投资表明机构仍对比特币的增长场景保持长期信心。
日本的加密货币ETF：为何仍"按兵不动"？
与美国的活跃形势形成鲜明对比，日本市场在推出首个加密货币ETF方面仍"原地踏步"，遇到诸多法律障碍。
此前，媒体曾报道日本最大金融机构之一的SBI控股已提交申请推出比特币-XRP双重ETF。然而，SBI控股最近澄清，尚未提交任何申请，该产品仍处于构想阶段。
"与某些媒体报道相反，我们尚未进行任何与加密资产相关的ETF申请。"
SBI控股代表，对Cointelegraph的回复，2025年8月
SBI控股领导层进一步阐明：只有在日本财务和税务监管机构完成相关法律修订、根据日本《金融交易和金融工具法》将加密货币分类为金融工具后，才会提交申请。
"在日本，集成加密资产的ETF预计将根据金融和税务监管机构的反馈以统一方式获得批准……申请将在完成这些法律调整后进行。"
SBI控股代表，Cointelegraph，2025年
根据日本金融服务厅（FSA）2025年6月的提案文件，法律讨论仍在取得进展，但ETF推出日期仍是未知数，可能还需要数月时间。
机构行为的差异：美国与日本的专家视角
在加密货币ETF部署方面，美国和日本之间的差距反映了金融机构和监管机构截然不同的接触态度。
在美国，哈佛等大学基金愿意直接投资比特币ETF，而在日本，法律壁垒阻止了机构接触这类新产品。根据Chainalysis 2025年报告，政策差异和加密货币认可速度是影响全球资金流动的关键因素。
"美国更开放的法律体系使机构更便捷地参与加密资产ETF，为流动性增长奠定基础，而日本市场在机制上仍存在诸多限制。"
Philip Gradwell先生，Chainalysis首席分析师，2025年亚洲加密货币市场报告
因此，金融数字产品法律改革的速度将是决定亚洲加密货币行业未来资本流入参与程度的关键因素。
比特币目前的流动性和价格波动风险如何？
在交易所，特别是币安，缺乏卖出供应推动比特币价格达到极高水平，但同时在薄弱市场中也潜藏着剧烈波动的风险。
从3月到6月初，主动购买交易量持续创新高，表明流动性非常良好。然而，这些指标的下降以及有限的订单量预示着买卖价差增加，增加了被"巨鲸"操纵价格的风险。
事实上，比特币历史高点期间，如2021年和2024年，都出现了重复的现象：当交易所供应枯竭时，价格容易快速上涨，但对突然大额卖出订单也非常敏感。
"缺乏卖出流动性和交叉的机构资本可能会造成意外的深度价格波动，使比特币在短时间内从一个极端转向另一个极端。"
AMBCrypto市场分析报告，2025年8月
比较推动比特币价格的动力：新需求 vs. 供应危机
为了客观评估，需要考虑当前影响比特币价格的主要动力：购买激增（需求冲击）或供应短缺（供应冲击）。
| 标准 | 新需求大幅增长 | 供应危机 |
|---|---|---|
| 主动购买交易量 | 创纪录快速增长 | 可能下降或稳定 |
| 卖出限价订单量 | 充足 | 非常低 |
| 对价格波动的影响 | 价格稳定均匀增长 | 价格可能剧烈上涨，波动大 |
| 被抛售时反转风险 | 相对较低 | 非常高 |
| 2025年实际例子 | 交易量未增加，但由于供应不足价格仍大幅上涨 | 哈佛投资，供应枯竭，价格剧烈波动 |
通过比较，比特币当前阶段更倾向于供应稀缺情景，因此交易者需要警惕异常价格波动，尤其是在大型账户决定在订单簿薄弱的情况下抛售时。
（由于篇幅限制，仅翻译了部分内容）低供应量对交易所有何影响？
这使比特币价格容易大幅上涨，但也使市场对大额卖单敏感，增加价格剧烈波动的风险。
识别市场流动性不足的迹象是什么？
交易订单量低，Taker成交量下降，接近价格的限价卖单较少，买卖价差扩大。
