Chainfeeds 导读：
软件吞噬世界，稳定币吞噬区块链。
文章来源：
https://mp.weixin.qq.com/s/IjhNe_gsmnKtwuARJ1EdVw
文章作者：
佐爷
观点：
佐爷：银行卡与卡组织的发展并非同步。1950 年首个卡组织 Diners Club 面向饭店与忠实用户建立信用记账体系，形成授信和积分体系的雏形，直到 60 年代才与银行业结合，推动信用卡跨越州界与国界并席卷全球。与需在美联储周期下波动的银行不同，Visa、MasterCard 等卡组织长期享有稳定现金流。2024 年，Capital One 以 353 亿美元收购 Discover，整合发卡行与卡组织功能。稳定币发行结合公链，与传统银行一体化逻辑类似，掌握发行、分销和回款渠道。在 Genius Act 后，美元运行逻辑变革，Tether、Circle 的美债头寸超过多国主体，稳定币直连国债，威胁卡组织、SWIFT 与跨境支付的生存。区块链的可编程性将用户、商家、发行、收单、卡组织等角色统一为 “用户”，稳定币 L1 仅需用户、稳定币和 L1 即可实现各角色与功能的替换与堆叠，甚至包括监管审查功能。技术革新推动组织关系演变，如同 Capital One 通过收购 Discover 省下支付 Visa/MasterCard 1.5% 手续费，稳定币发行方也在自建分销与终端网络。Tether 声称创造 40% 公链手续费，Circle 需额外补贴 Coinbase，促使其搭建 Arc 稳定币 L1，USDC 作为原生 Gas Token，并提供隐私转账、金库模式以吸引机构资金。Arc 架构包括 USDC/EURC/USYC 三大稳定币、Circle Payment Network 跨境清算、跨链标准 CCTP、统一入口 Gateway、Paymaster 多代币 Gas 支付等，理论 TPS 达 3000、亚秒级确认、Gas 费低于 1U，并为 RWA 上链预留接口。基于 CometBFT 改造的 Malachite 具备 5 万 TPS 潜力，配合 EVM 兼容、MEV 防护、外汇引擎等，为机构与散户提供统一体验。稳定币 L1 的挑战不仅在于技术，还在于分销与生态扩张。Visa 用 50 年、USDT/Tron 联盟用 8 年积累网络效应，Arc、Tempo、Converge 等瞄准机构合规路径，同时利用 DeFi 合作提升采用率。Plasma、Converge 与 Pendle 合作，Circle 推进 USYC/USDC 24/7 兑换，Tempo 由 Paradigm 创始人掌舵，以更 “Crypto” 的方式触达用户。机构采用本质是合规手段，稳定币真正的大规模使用往往源自亚非拉普通用户。受 Genius Act 与 MiCA 限制，新兴稳定币 L1 无法直接付息获客，USDe 通过链上循环贷突破百亿美元发行。TRC-20 USDT 曾是事实全球清算网络，USDC 仅为合规替代。稳定币 L1 在挑战 Visa 与以太坊，重塑全球货币流通，已瞄准外汇交易。稳定币正在改变银行、跨境支付与 CeFi 体系，并有望延续区块链核心理念。
内容来源a16z：区块链正在成为新一代的结算与所有权层，具备可编程、开放、全球化等特性，为创业、创意和基础设施建设解锁全新可能。活跃加密地址增长趋势接近互联网走向十亿用户的节奏，稳定币交易量已超越部分传统法币体系，法规立法逐渐完善，头部加密公司开始被收购或上市。这种监管明朗化与竞争压力的叠加，加上区块链带来的商业成果改善与技术成熟度，令传统金融（TradFi）亟需将区块链纳入核心基础设施。银行、资管与金融科技（PayFi）正从是否与何时转向如何现在就让区块链为业务所用，推动资源投入与组织重构。银行端，区块链可在不破坏合规性的前提下替代陈旧 COBOL 系统，升级结算与互操作标准；零售端探索比特币等数字资产配置，机构端则聚焦三大用例：存款代币化、重构结算基础设施与提升抵押品流动性。存款代币化可将跨境支付与财资结算的延迟由数天缩短至秒级，降低运营与对账成本，提升资本效率；结算重构试点则借助 L2 技术如 zkSync 实现跨境与回购市场的准实时结算；抵押品代币化则令资产像可编程货币般灵活，降低资本缓冲并提升流动性。资管机构利用区块链拓展分销渠道、自动化基金运作并接入链上流动性。代币化基金与现实世界资产（RWA）使产品更易获取且具备可组合性，满足全球投资者对 24/7 交易、即时结算与可编程策略的需求，同时显著简化净值计算、股权管理等后台流程，降低成本并加快上市速度。代币化美债与货币市场基金的规模已达数百亿美元，如贝莱德 BUIDL 与富兰克林 BENJI，前者为链下基金的包装代币，后者则直接将区块链作为登记与结算系统。资管机构普遍倾向多链分发策略以拓宽覆盖面，例如 BENJI 已登陆 Aptos、Arbitrum、Avalanche、Base、Ethereum、Polygon、Solana 与 Stellar，通过链上转移代理（transfer agent）或自主开发系统实现 KYC、转账限制与名册管理的合规化链上化。与 DeFi 协作可将代币化基金纳入借贷、质押等策略场景，带来新的收益与资本效率，如贝莱德与 Apollo 产品在 Morpho Blue 协议中用作收益型抵押资产。钱包选型与集成亦是关键，从托管钱包到用户自持钱包需平衡合规、便捷与自主性，不仅影响投资者体验，也关乎分销与合规对接能力。稳定币支付正加速改造全球支付网络，提供全年无休、实时结算的能力，突破了传统支付受制于银行营业时间、批量处理和跨境壁垒的限制。通过绕过传统卡组织和中间机构，稳定币支付显著降低了商户手续费、外汇成本和处理费用，尤其适用于 P2P 与 B2B 场景。智能合约的引入，使支付可直接嵌入条件、退款、分润、版税等功能，赋予 Stripe、PayPal 等公司从银行通道聚合器转型为原生可编程货币发行与处理平台的潜力。跨境汇款长期存在高费用、长延迟和汇率不透明等痛点，金融科技公司正借助稳定币（如运行在 Solana、Ethereum 的 USDC 或 Bitcoin 上的 USDT）重构跨境资金流动方式，大幅降低成本与时延。Revolut、Nubank 已与 Lightspark 合作，将比特币闪电网络引入实时跨境支付。资金直接留在钱包和代币化资产中而非经银行通道，使金融科技在银行体系不稳定的地区拥有更高掌控力与结算速度，这让 Revolut、Robinhood 等定位于全球资金流动平台，而 Deel、Papaya Global 等全球薪酬服务商为员工提供加密货币或稳定币即时发薪的趋势也在上升。【原文为英文】
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