是的，你没看错。美联储降息的传闻越来越多，让我感到不安。如果我今天是一名交易员，我会密切关注价格跌破短期移动平均线，为可能引发的大规模抛售做好准备。
但在我深入探讨原因之前，让我们先回顾一下上周五。
鲍威尔开启9月降息大门
美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五在杰克逊霍尔的讲话中似乎支持美联储降息。据RaboResearch全球经济与市场团队称，鲍威尔讲话中的关键词是：“鉴于政策处于限制性区域，基准前景和不断变化的风险平衡可能需要我们调整政策立场。”
鲍威尔甚至承认“就业下行风险正在上升”，为9月份降息留下了空间——尽管他没有做出任何承诺。这些言论加剧了美联储降息的预期，推动包括比特币和以太币在内的市场大幅上涨。
这些预期中的降息措施正值财政支出创纪录、股票和加密货币估值创历史新高、不仅在美国，而且在全球范围内都创下M2货币供应量纪录，以及各类资产波动几乎消失之际。这些因素不禁让人思考：更低的借贷成本究竟能带来多大的真正影响？
时事通讯服务LondonCryptoClub 的创始人提出了这样的观点：“逐步降息会对市场产生影响，但目前推动这轮牛市的因素远不止美联储。全球货币宽松，刺激措施不断增加，全球 M2 规模正在飙升。美国仍然维持着超过 6% 的战时赤字水平，其他主要经济体也在加大财政政策力度。美国财政部也在推行‘量化宽松’政策，通过发行国库券将债务发行量推至收益率曲线前端，从而人为地压低收益率曲线。”
换句话说，财政部一直在将债务发行提前至短期债券，从而增加了短期证券的需求和供应，这有助于维持短期利率的低位。这种策略类似于一种“财政部量化宽松”，即美联储不再直接购买债券来注入流动性，而是通过财政部的债务发行模式来支撑短期债券的低收益率。
但问题仍然存在——多少刺激才算过多？
强劲增长：美国经济
我禁不住将美国经济 — — 以及许多发达经济体 — — 视为专业健美运动员不断向体内注入多种类固醇以增强肌肉。
经济学家们反复地进行这样的类比：财政支出（政府支出）和货币政策（央行资产的增加）是宏观经济的“合成类固醇”——为经济注入活力的紧急措施。它们人为地增强了经济，但却带来了长期且危险的副作用。
Bianco Research 总裁 Jim Bianco称降息是给经济体系打了一针强心剂。摩根大通的 David Kelly 将 2020 年新冠疫情暴跌后的 V 型复苏描述为“一种强心剂式的复苏”，一旦财政“强心剂”失效，这种复苏势必会放缓。
但政府从未停止注射这些“类固醇”。根据美国国会预算办公室（CBO）和财政政策智库彼得·G·彼得森基金会的数据，财政支出占GDP的比重一直高于疫情前的水平，约为23-25%，并且预测未来几年这一比例将持续上升。
一些人称这是拜登时代的强化版财政政策，这种政策在特朗普政府时期得到了大力延续，根据一项宏大而美丽的法案所计划的大规模减税预计将使赤字增加数万亿美元。
简而言之：山姆大叔从未真正停止过。他在2022-23年短暂暂停了货币刺激，但却大幅增加了财政刺激——就像奥林匹亚运动员把睾酮换成了高能效的群勃龙。
那么现在呢？美联储准备通过降息再次增添“雄性激素”的成分。
接近类固醇抗药性？
持续使用类固醇会产生不良后果。在医学和健美领域，持续使用类固醇最终会导致耐药性——类固醇剂量达到一个饱和点，超过这个饱和点，肌肉就会对不断增加的类固醇剂量失去反应，副作用也会随之累积。
人体的激素调节系统会通过下调雄激素受体或改变激素代谢进行调节。这会导致即使类固醇剂量增加，合成代谢作用也会降低。曾有持续使用类固醇导致器官衰竭甚至死亡的案例。
导致类固醇抗药性的生物反馈机制在经济学中有着清晰的对应：持续使用货币和/或财政刺激，或两者兼而有之，会导致收益递减，这意味着边际效用递减规律开始发挥作用，最终达到饱和状态，只有副作用，而正面效应为零。肌肉增长效应——经济增长——会趋于平稳，但副作用——从资产泡沫膨胀到债务失控——可能会变得危险。
而这正是持续刺激措施给美国经济带来的潜在风险。与那些为了保持效率和健康而不断服用类固醇的训练有素的运动员不同，美国经济五年来一直在不停地服用这种或那种类固醇——从未停歇，也从未调整。
边际效率何时变为负数？何时副作用大于收益？无人知晓。
但在财政刺激措施自由流动、资产价格已处于历史高位的环境下，围绕美联储降息的讨论就像是给已经过度劳累的健美运动员灌输一种合成鸡尾酒，弊大于利。
因此，作为交易员的我感到紧张——担心金融兴奋剂可能会逐渐失去效力，导致死亡。
Omkar Godbole 是CoinDesk的联合主编兼分析师。本文仅代表其个人观点，不构成任何财务建议。
