加密货币衍生品：分析报告 – 第 35 周

BlockScholes对加密衍生品市场进行每周回顾。

主要见解：

上周的重头戏是美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔备受期待的讲话。他在讲话中对 9 月份 FOMC 会议的展望略微超出预期，令市场措手不及，引发了加密货币和风险偏好市场的普遍上涨。9 月份降息的隐含赔率突破 90%， ETH当日上涨 15%，创下新历史高点， BTC则升至 11.7 万美元。鲍威尔讲话后， BTC和ETH的波动率下降，表明交易员至少已部分消化了该事件带来的波动性。然而，讲话结束后不久，市场出现了分化， ETH 的波动率迅速反弹至 70%，而BTC则接近历史低点。此后， BTC周末遭遇大幅抛售，跌至 7 周低点，引发短期期权波动率 (IV) 大幅上涨至 40%——7 天期权波动率上次交易是在 2025 年 7 月中旬。与此同时，市场明显偏向价外看跌期权。另一方面，ETH 的现货价格表现出更强的韧性，维持在杰克逊霍尔事件前的水平之上，这与BTC不同。期权市场对ETH的预期也远低于BTC。

期货隐含收益率

1个月期限ATM隐含波动率

永续掉期资金利率

BTC融资利率BTC融资利率上周末升至全月最高水平，随后在现货价格抛售期间下跌 0%。

ETH融资利率——在鲍威尔主席讲话后， ETH融资利率于 7 月 22 日（星期五）和周日晚间两次创下历史新高，一度跃升至 0.036%，目前交易价格接近中性。这与期权市场偏度的走势类似，短期期权的偏度一度飙升至 7.1%，目前接近 0%。

期货隐含收益率

BTC期货隐含收益率——周末出现反转后，短期期货收益率现已从 15% 降至 4%，因为BTC交易价格为 10.9 万美元。

ETH期货隐含收益率——与BTC期货期限结构向上倾斜相反，ETH 的期限结构已出现反转。首次反转与其自 2021 年 11 月以来的首次历史高点同步。

BTC期权

BTC SVI ATM 隐含波动率——在历史低位交易后， BTC IV 上涨 14 个百分点至 40%——这是自 7 月 15 日以来的最高水平。

BTC 25 Delta 风险逆转– 目前， BTC看跌期权合约相对于看涨期权存在显著的看跌溢价。由于交易员预期短期和长期都将出现下行走势，因此所有期限结构均存在这种现象。

ETH期权

ETH SVI ATM 隐含波动率——随着ETH达到 4,946 美元的新历史高点，其波动率期限结构发生反转，短期期限 IV 飙升至 75%。

BTC ETH Delta 风险逆转——BTC 25 Delta 倾斜度向价外看跌期权倾斜ETH8%，而ETH倾斜度表明交易者对 ETH 的看跌情绪远没有那么强烈。这或许反映了两种资产之间的现货价格走势。ETH 已回升至杰克逊霍尔事件前的水平，而BTC却未能实现同样的目标。

交易所波动率

BTC，1个月期限，SVI校准

ETH，1个月期限，SVI校准

交易所看跌期权-看涨期权倾斜度

BTC，1个月期限，25-DELTA，SVI校准

ETH，1个月期限，25-DELTA，SVI校准

市场综合波动曲面

CeFi COMPOSITE – BTC SVI – 9:00 UTC 快照。

CeFi COMPOSITE – ETH SVI – 9:00 UTC 快照。

上市到期波动率微笑

BTC 9 月 26 日到期– UTC 时间 9:00 快照。

ETH 9 月 26 日到期– UTC 时间 9:00 快照。

跨交易所波动率微笑

BTC SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

ETH SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

恒定到期波动率微笑

BTC SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

ETH SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

作者

由于

Andrew Melville 和 Thahbib Rahman， Block Scholes

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