关于 DAT…作者：Pantera 原创文章 Pantera 持续投资 DAT，并向 DAT 基金注资 3 亿美元。在文章中，Pantera 指出「DAT 的回报远高于直接购买代币或持有 ETF」。让我们一起来分析这个论点。 DAT 的本质并非简单地持有代币，而是设计一个能够建构每个代币内在价值的结构，就像公司透过资金管理来提高每股盈余一样。与简单的买入和持有不同，DAT 可以透过收购资金、回购/销毁机制以及手续费收入累积来提升「每个代币的获利能力」。 Pantera 的核心观点可以归纳为三点： 1. 收入来源多元化－DAT 整合了多种价值累积方式，例如质押收益、手续费收入和回购。 2. 估值机制－运用传统市场的每股盈余 (EPS) 框架，提出「与股票类似，DAT 单位价值的提升会导致其股价（代币价格）上涨」的论调。 3. 投资效率－ETF 和现货购买只是跟随价格波动，而 DAT 可以透过积极的资金管理和利润再分配来追求超额收益。 当然，这论点有一个前提条件。 DAT 代币必须拥有充足的现金流，使其能够执行回购/销毁或累积费用，且流程必须透明且可持续。否则，「每股收益类比」就只是空谈。 最终，Pantera 的论点是，DAT 并非一种简单的风险敞口工具，而是一种能够主动设计价值创造的新型资产类别。这正是其声称相比传统 ETF 能够获得超额收益的基础。