$ENA的DAT玩法到底是怎么运作的？ Ethena基金会手里有数十亿枚$ENA，但他们不能像其他基金会那样直接抛售——很多基金会都喜欢搞OTC砸盘割韭菜。 那他们怎么让这些资金产生价值呢？ 他们给机构投资者提供大幅折扣（第一轮DAT融资折扣大约30%），然后设计一个对所有人都有利的机制。 他们不是把从市场回购的3.6亿美元揣进自己口袋。 结果：币价上涨。 1. 基金会开心（金库有了生产力）。 2. 持币人开心（VC和散户都赚到）。 3. DAT投资者开心（账面赚30%的股权收益）。 大家都赢了。 那谁亏了？ TradFi（传统金融）。跟PIPE投资者比，他们得多付溢价。 但这就是TradFi的套路——IPO配售永远先给圈内人。 这个机制背后的逻辑是： TradFi现在还买不了$ENA现货，所以只能买Ethena的股权。 只要你认为公司当前估值确实有市场需求（你应该这么想），这个玩法对所有参与者都是利好。