观点：Everstake 首席法律官 Margaret Rosenfeld
多年来，加密货币交易所交易基金 (ETF) 的批准一直是金融监管领域最具争议的难题之一。首批比特币 ( BTC ) ETF 的申请可以追溯到十多年前。直到 2024 年初，在屡遭拒绝以及一场迫使美国证券交易委员会重新考虑的官司之后， 现货比特币 ETF才最终在美国获得批准。
到达这一点的漫长道路凸显了数位资产市场的监管谨慎、政治审查和结构复杂性。
如今，仅仅一年后，话题就发生了巨大变化。
美国证券交易委员会 (SEC) 正在考虑纳斯达克、纽约证券交易所 Arca 和芝加哥期权交易所 BZX 提出的一系列提案，旨在为加密货币和商品 ETF 采用通用上市标准。这些规则将允许符合条件的基金上市，而无需根据 SEC 规则 19b-4 获得 SEC 的专门批准。
如果 SEC 采纳这一变化，加密 ETF 将与传统 ETF 保持一致，后者于 2019 年通过 6c-11 规则获得了自己的通用框架。换句话说，加密 ETF 最终可能会从特殊待遇走向主流。
为什么这很重要
目前，加密货币ETF的审批流程繁琐。每份新申请可能需要240天甚至更长时间，涉及多轮公众意见征询、工作人员审核，而且往往存在长期不确定性。通用上市标准将把审批时间缩短至60-75天，让新产品上市更加便利。速度和效率将使该行业的方方面面受益。
到目前为止，只有比特币和以太币 ( ETH ) ETF 通过了监管门槛。通用标准或将为与Solana ( SOL )、XRP( XRP )、Dogecoin( Doge ) 挂钩的 ETF 乃至更具创新性的结构（例如质押挂钩产品或主题篮子）打开大门。这些提案透过制定明确的资格标准，例如要求在受商品期货交易委员会 (CFTC) 监管的期货市场上拥有六个月的交易历史，确保只有足够成熟的代币才有资格，同时仍能扩大投资者的选择范围。
批评人士有时会将ETF描绘成加密货币金融化的一种方式。然而，事实是，ETF提供的正是监管机构长期以来所要求的透明度、托管保障和监督机制。将数位资产纳入ETF结构意味著更好的资讯揭露、标准化的创建和赎回流程，以及来自受监管交易所的监督。与离岸交易所或不受监管的平台相比，这是一种更安全、更透明的投资者投资方式。
美国在加密货币监管透明度方面落后。欧盟的加密资产市场框架、香港的许可制度以及新加坡的资本市场模式都为数位资产产品提供了更可预测的路径。如果美国证券交易委员会最终确定通用上市标准，这将发出一个强有力的信号：美国致力于引领而非落后于将数位资产纳入受监管市场的进程。
接下来是什么
美国证券交易委员会可能会在2025年9月发布决定。如果获得批准，交易所或许能够在年底前上市首批竞争币ETF。这将清理近100份积压的申请，并为创新奠定基础，包括指数基金、主题投资组合，甚至是将加密货币与股票或大宗商品结合的混合型ETF。
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美国证券交易委员会 (SEC) 已做好必要的准备。 2025 年 8 月，SEC 批准了加密货币 ETF 的实体创建和赎回机制，使其与商品基金规范接轨，并降低了成本。这项决定表明，SEC 认为营运效率和投资者保护可以并驾齐驱。制定通用上市标准是合乎逻辑的下一步。
正确处理此事很重要
怀疑论者会辩称，加密货币不应享有与传统资产同等的待遇。然而，监管的目的并非决定哪些资产类别值得关注，而是提供透明、一致的规则，以保护投资者并确保市场诚信。
推迟整合只会加剧风险。由于缺乏易于取得且受监管的产品，投资人往往会追逐安全性较低的投资，包括托管保障措施薄弱的交易所、不受美国监管的离岸平台或流动性不足的私募。相较之下，ETF 将加密货币纳入监管范围，可以像其他金融产品一样受到监控、揭露和监督。
让美国保持市场创新的前沿
2019 年通过的 6c-11 法则彻底改变了 ETF 产业，释放了创新活力，并降低了发行人的门槛。如今，加密货币也迎来了同样的机会。 SEC 不会透过批准通用的上市标准来认可任何特定的代币或项目。它只是提供了一个可预测的框架，使受监管的交易所和发行人能够清晰地运作。
加密货币不会消失。问题在于投资者是透过美国市场上透明、受监管的产品，还是透过海外不透明的结构来获取加密货币。美国证券交易委员会关于通用上市标准的决定将有助于确定答案。
如果美国希望继续维持全球资本市场创新中心的地位，委员会就应该继续前进。现在是时候让加密货币ETF全面进入ETF时代了。
观点作者：Everstake 首席法律官玛格丽特‧罗森菲尔德 (Margaret Rosenfeld)。
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