最近利率与股市信号差异的原因 矛盾现象：S&P 500 创历史新高，但利率市场定价更多美联储降息，10 年期国债收益率持续下行。

潜在风险：若降息未伴随经济疲软，或推升期限溢价与收益率曲线陡峭化；关税通胀残留或限制降息空间；若 10 年期收益率跌破 4% 由 “衰退风险上升” 驱动，股市将承压。

市场已下调美国增长预期，从 “增长担忧” 转向 “押注美联储转向”，弱数据仍可支撑风险资产（前提是不引发衰退恐慌）。 基准情景：未来数季 “软增长无衰退”，利于风险资产，但需为 “衰退担忧抬头” 配置保护工具