分析和数据显示，加密货币市场正经历自2025年初以来最活跃的山寨币季，许多山寨币的表现甚至超过了比特币。然而，这种兴奋的背后却隐藏着一个悖论。大多数散户投资者仍然感到不安，因为他们的投资组合几乎没有盈利。
本文概述了这种情况背后的主要原因。
山寨币市值上升但主导地位下降
TradingView 数据显示，9 月份 TOTAL3 市值（不包括 BTC 和 ETH）创下超过 1.1 万亿美元的新高。
然而，其他（不包括前 10 名）的份额自 2022 年以来有所下降，目前仅为 8%。
其他主导地位及TOTAL3资本化。资料来源： TradingView 。在过去的周期中，例如2017年和2021年，TOTAL3和OTHERS.D曾同步上涨。这一趋势反映出资金不仅流入了大盘山寨币，也流入了中盘山寨币和小盘山寨币。
当前的分化表明，资金集中在稳定币和少数排名前十的山寨币上，例如 SOL、XRP、BNB、DOG、HYPE 和 LINK。规模较小的山寨币流动性较差，价格难以回到投资者之前买入的水平。这造成了只有少数人获利，而大多数人亏损的局面。
散户投资者也倾向于分散投资多种加密货币，而不是增持顶级山寨币。这解释了为什么尽管市场普遍上涨，但许多投资组合仍然停滞不前。
仓位规模至关重要。许多人同时持有 25-30 个代币。即使某个代币只占你投资组合的 1%，但即使你投资了 100 倍，也不会对你的生活产生任何实质性的改变。与其过度分散投资，不如进行一些坚定的押注。“DeFi 投资者”分析师说道。
山寨币指数飙升，但投资者情绪依然谨慎
区块链中心的山寨币季节指数目前为80 点。这表明，在过去 90 天内，排名前 50 的山寨币中，超过 80% 的表现优于比特币——这是山寨币季节的明显迹象。
然而，恐惧与贪婪指数为52 ，处于中性水平，反映出谨慎态度，没有明显的方向偏见。
山寨币季节指数和恐惧与贪婪指数。资料来源：区块链中心和另类投资历史数据显示，2024年的反弹推动了这两个指标的上涨。当时，山寨币季节指数攀升至75以上，而恐惧与贪婪指数飙升至80以上，显示出极度的贪婪。两者的同步上涨反映了投资者信心，因为资本强劲地转向了山寨币。但现在这种情况已经不再发生了。
散户的谨慎态度似乎源于过去周期的教训：山寨币价格飙升，随后因“害怕错过”（FOMO）和大规模抛售而迅速暴跌。美联储利率决议、税收影响以及地缘政治紧张局势等新因素也可能加剧投资者的犹豫。
“这不再是一个‘人人致富’的市场。这是一个玩家与玩家之间的竞争，尤其是在当前的宏观环境下，”分析师卢卡强调道。
自 2021 年以来，山寨币的数量增加了 10 倍
尽管 TOTAL3 的市值已接近 2021 年的峰值，但市场环境已发生巨大变化。CoinMarketCap 报告称，到 2025 年，追踪的山寨币数量将超过 2100 万种，是 2021 年约 2 万种山寨币的 100 倍。
追踪的山寨币总数。资料来源： CoinmarketCapDune数据突显了 2017 年至 2025 年代币的爆炸式增长，独特代币数量飙升，尤其是在以太坊、Solana 和 Base 上。
这创造了一个更加挑剔的环境。2021年，由于竞争较低，投资者可以用更少的代币更轻松地获利。DeFi、模因币和人工智能代币等代币种类繁多，数以千万计，挑选合适的代币如同大海捞针。
分析师 Nonzee 解释道：“2021 年，山寨币市场规模很小，几乎所有币种都经历了上涨，即使是那些垃圾币。如今到了 2025 年，游戏规则已经改变。山寨币的数量增加了数百倍。在如此严重的供应过剩的情况下，你手中的随机小盘股奇迹般上涨 100 倍的概率几乎为零。”
大多数新代币由于流动性低、市场竞争激烈而迅速失败。散户投资者通常会将资金分散投资于多个小盘代币，现在他们面临着更高的风险。这导致他们要么亏损，要么收益微薄，即使整体市场飙升。
这三个因素解释了为什么2025年9月的山寨币季感觉不完整。为了克服这一点，投资者可能需要更深入的研究，关注基本面强劲的项目，并重新考虑过度多元化的投资。
