稳定币将在 2025 年增长至 2900 亿美元，其中USDT、 USDC、USDe、 Dai和 USDS 占据主导地位，占据近 80% 的市场份额。
USDT仍然占据主导地位但存在争议， USDC依靠监管蓬勃发展，USDe 押注收益，而Dai和 USDS 则推动去中心化的理想。
稳定币连接了加密货币和传统金融，提供了速度、稳定性和全球采用，但也面临着监管、透明度和系统性冲击的风险。
近日，加密货币市场再次陷入混乱。比特币价格如同脱缰的野马般暴跌8%，以太坊网络也变得异常拥堵，交易费用飙升至天文数字。散户投资者在社交媒体上痛哭流涕，不禁回想起2018年和2022年的黑天鹅事件。
就在那一刻，一股平静的力量浮现：稳定币。它们并非加密货币领域的璀璨明星，而是市场中隐秘的支柱。它们如同稳健的货船，载着数百亿美元安然渡过风暴。那一夜，Tether 的USDT供应量飙升 20%，成为恐慌交易者的避风港。稳定币不再是配角，而是主舞台，是连接传统金融和狂野加密货币世界的桥梁。
十年前，稳定币的想法还只是一次大胆的实验。2014年，MakerDAO创始人Rune Christensen在哥本哈根的一间小公寓里写下了第一行代码。他梦想着创建一种无需银行、由美元支撑的货币。这不仅是一项技术创新，更是一种哲学宣言：在一个中心化金融可能崩溃的世界里，普通人仍然可以掌控自己的钱。
十年后的2025年，稳定币市场规模已增长至超过2900亿美元，增长率达22%。排名前五的稳定币——Tether的USDT、Circle的USDC、Ethena的USDe、MakerDAO的Dai，以及其升级版Sky Dollar的USDS——占据了近80%的市场份额。每一种稳定币都有着自己的故事：有的是老将，有的是新晋挑战者。它们的机制、争议和野心，构成了加密金融的宏大图景。
想象一下，一位在曼哈顿公寓里的交易员盯着屏幕上的红绿数字。他不是在押注比特币的涨跌，而是在USDT和USDC之间切换，以锁定利润，并避免美元兑换的摩擦。这就是稳定币的魔力：它们承诺与美元1:1挂钩，但在区块链上却以光速运行。2025年，随着《GENIUS法案》的通过，美国政府终于为支付类稳定币制定了明确的规则。这不仅是立法，更是认可——稳定币已从边缘走向主流。
Tether：不屈的巨人，却饱受争议
在稳定币的万神殿中，Tether 的USDT是无可争议的王者。从以太坊到TRON，再到现在的 Layer 2 网络， USDT无处不在。它的故事始于 2014 年，当时 Brock Pierce 和 Reeve Collins 在香港的一场加密货币聚会上萌生了一个想法：一个与美元挂钩的代币。他们推出了Tether，承诺每个USDT都与一美元或等值美元挂钩。这听起来很简单，但在加密货币领域却具有革命性的意义。最终，交易者有了可以在交易所之间即时转移的“数字现金”，无需银行或 KYC 延迟。
该机制是中心化的。用户将美元存入Tether并获得USDT；赎回则反向进行。现在的储备多种多样：现金、美国国债和商业票据。审计显示，到 2025 年 9 月，储备将超过发行量的 105%，其中美国国债占 80%。这使得USDT在 2025 年市场崩盘期间保持了坚如磐石的稳定性：当比特币在 7 月崩盘时， USDT 的供应量激增了 10 亿美元，帮助 DeFi 反弹。
但荣耀总是与阴影相伴。多年来， Tether一直饱受质疑。2017 年，储备金不足的传言引发了与Bitfinex相关的信任危机。2021 年，纽约州总检察长以在储备金问题上误导用户为由对Tether处以 4100 万美元罚款Tether并未承认有罪，但承诺提高透明度。2025 年，批评声浪愈演愈烈。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德警告称，Tether 的“碎片化”发行可能引发系统性风险。另一个问题是洗钱：《经济学人》报道称， USDT成为犯罪分子的“梦想货币”，60% 的暗网交易都使用它。
这些担忧是真实存在的。2025年初，一个拉丁美洲贩毒集团被发现通过USDT洗钱数亿美元。Tether的回应是，与Chainalysis合作，在合规方面投入数百万美元。批评人士称这只是表面功夫。首席执行官Paolo Ardoino在达沃斯论坛上辩解道：“我们不是银行。我们是一座桥梁。在一个没有明确规则的世界里，我们填补了空白。” 他的话一针见血：一方面， USDT的全球采用率达到了70%——从非洲的汇款到亚洲的套利。另一方面，稳定依赖于脆弱的信任。
即便如此， Tether仍展现出强大的韧性。2025 年，它推出了人工智能储备管理，以对冲利率风险。在美元主导地位受到质疑的世界中， USDT不仅仅是一种工具，更是一个象征：加密货币的疯狂增长，始终在争议中前行。交易者们一直在使用它，因为在风暴中，它是你唯一不会在一夜之间被摧毁的伙伴。
USDC：监管的守护者，透明度的承诺
如果说Tether是狂野的牛仔，那么USD Coin就是警长。其发行方 Circle 由 Jeremy Allaire 和 Sean NevilleUSDC2013 年在波士顿创立。他们的愿景是“互联网原生货币”。2018 年， USDC与 Coinbase 合作推出，并迅速成为第二大稳定币。
该机制严格而简单：每个USDC都由 Circle 持有的美元和短期国债 1:1 支撑。与Tether不同，Circle 专注于“现金等价物”，并由 Grant Thornton 等公司每月进行审计。2025 年，Circle 增加了实时储备监控功能，使用预言机将供应量直接与国债余额挂钩。
这有助于USDC在监管风暴中脱颖而出。2023 年，硅谷银行危机导致USDC短暂跌至 0.87 美元，但 Circle 迅速采取行动，隔离风险资产并增加流动性，赢得了赞誉。2025 年，随着《GENIUS 法案》的出台， USDC成为首批获得“支付稳定币”牌照的机构之一。
但透明度并非没有挑战。2025年初，美国国会就Circle所谓的“影子储备”展开辩论，指责其持有高风险的公司债务。阿莱尔回应道：“我们不是投机者，我们是建设者。” 数据证明了他的谨慎：USDC的供应量同比增长78%，月交易额达1万亿美元。在DeFi领域， USDC主导了借贷池，在Aave和Compound上占比超过50%。它也进入了传统金融领域：Visa和Mastercard整合了USDC结算，预计到2025年跨境支付额将翻一番。
真正的魔力在于人性。想象一下，一位菲律宾工人将USDC汇回家：手续费不到一美分，几秒钟就能到账。这是 2025 年的现实，而非科幻小说。然而，竞争日益激烈：Tether 的低成本和 Ethena 的高收益正在蚕食 USDC 的市场份额。阿莱尔深知，监管既是盾牌，也是枷锁。在碎片化的全球金融环境中，USDC 的故事寓意着平衡：透明建立信任，信任构建帝国。
ETHENA 的 USDE：合成美元的赌博，收益与风险的舞蹈
2025年，稳定币市场需要一个颠覆者。Ethena 的 USDe 迎难而上，短短两年内市值就达到了 145 亿美元。创始人 Guy Young 曾在 Jane Street 从事衍生品交易，他受到了 2022 年 Terra 崩盘的启发。他提出一个问题：为什么不创造一种“无储备”美元，同时仍然提供 8% 的年收益率呢？
该机制复杂而精妙。用户存入ETH或BTC作为抵押品。Ethena 开立永久空头仓位以对冲波动性。同时，抵押品可在 Lido 或Rocket Pool上质押以获取收益。这种“Delta 中性”的设计使 USDe 无需传统储备即可保持与 1 美元的挂钩。
它的吸引力巨大。在 DeFi 领域，USDe 在Pendle和 Morpho 的收益耕作中占据主导地位，为用户提供超过 10% 的年化收益。在低利率时代，Young 的豪赌赢得了冒险者的青睐。但当市场转向时，USDe 会成为下一个Terra或加密货币的救星吗？答案在于下一次融资利率的波动。
Dai和天空美元：去中心化凤凰重生
去中心化是稳定币的终极目标，而Dai是首个真正的尝试。MakerDAO 于 2017 年在以太坊上推出了 DAI，由 Rune Christensen 领导。DAI 目前市值 58 亿美元。它并非由公司发行，而是由智能合约创建：用户锁定ETH和其他资产作为抵押品来铸造Dai ，抵押率高达 150 %以确保安全。
其核心是“稳定费”和“清算拍卖”。借款人支付利息以维持供应，抵押不足的头寸将被清算。到2025年，DAI的抵押品篮子将包括BTC ，甚至现实世界的资产，价格将稳定在1.0004美元。克里斯滕森的愿景可以追溯到2008年的金融危机：在目睹银行倒闭后，他发誓要打造“人民的货币”。
但重生总是伴随着烈火。2022年，Luna 崩盘将Dai拉低至 0.95 美元，迫使 MakerDAO 注入流动性。到 2025 年，MakerDAO 演变为 Sky Protocol，推出了 USDS 和 SKY 代币。市值 48 亿美元的 USDS 提供 4.75% 的储蓄收益率和跨链支持。迁移是渐进的： MKR可以 1:24000 的比例兑换为 SKY，但在 2025 年 9 月之后，将收取 1% 的罚金。
Sky 是一个进化的故事。2025 年 5 月，DAO 批准了升级，增加了人工智能治理，以优化抵押率。USDS 的采用率激增，占据了Uniswap池的 25%。然而，风险依然存在：去中心化系统面临治理攻击。2025 年第三季度，一场治理投票导致社区分裂，导致 SKY 价格波动 10%。
在哥本哈根，克里斯滕森望着窗外说道：“Dai不是结束，而是开始。”天空美元是一个从混乱中建立秩序的寓言：去中心化的货币不再是乌托邦，而是一种真正的可能性。
稳定币的未来：机遇、陷阱和全球竞争
2025年，稳定币如同棋子：Tether的主导地位、USDC的纪律性、USDe的风险、 Dai和USDS的理念——所有这些都将左右着棋盘。市值已超过2500亿美元，增长22%，但风险依然隐患重重。研究表明，一些稳定币每年面临3-4%的失败概率，远高于银行。《GENIUS法案》带来了清晰的指引，但也可能限制创新。
展望未来，外币稳定币可能会崛起，挑战美元的主导地位。安永的一项调查发现，80% 的支付团队认为稳定币是未来，但希望受到监管。在这场游戏中，排名前五的稳定币将书写历史。它们不仅仅是工具，更是货币未来的镜子。交易员的午夜选择将决定谁能继续称王。
〈市值排名前 5 的稳定币〉本文文章首发于《 CoinRank 》。
