Chainfeeds 导读：
龙头 Hyperliquid 面临天量代币解锁的潜在利空，而 Aster、Lighter 和 edgeX 等新晋竞品则借助激励机制和造富效应迅速吸引用户，重新搅动市场格局。在技术、资本与注意力的多重博弈下，这一赛道的增长空间正在被进一步打开。
文章来源：
https://mp.weixin.qq.com/s/IqqDTeFP2C-V7_M0c_o-cA
文章作者：
PANews
观点：
PANews：Hyperliquid 的崛起，除了得益于高效的链上交易体验和低成本优势，也离不开其早期通过价格表现撬动用户和资本的策略。这一打法不仅让 Hyperliquid 长期霸屏 Perps DEX 赛道，也让其在链上交易量和用户粘性上遥遥领先，令竞争对手望尘莫及。然而，即将到来的天量代币解锁，已经引发市场担忧。一个多月前，BitMEX 联创 Arthur Hayes 曾在公开场合高调看多 HYPE，称该代币有望实现 126 倍增长，2028 年年化收入或将达到 258 亿美元，而当时 Hyperliquid 的收入预计为 51 亿美元。然而，Hayes 却在 9 月 22 日选择套现全部持仓，理由是 HYPE 即将面临重大解锁压力。尽管如此，他仍坚称 126 倍的机会存在，毕竟 2028 年还很远。而从日交易额来看，PerpetualPulse 数据显示，过去 24 小时主流 Perp DEX 的总交易额约为 429 亿美元，其中 Hyperliquid 贡献了 152 亿美元，Aster、Lighter 和 edgeX 分别为 86 亿美元、63 亿美元和 59 亿美元。这四家平台累计占比高达 84.1%，进一步印证了市场集中度依然很高，但份额分化正在加速。仅凭交易量难以全面反映真实市场情况，未平仓合约 / 交易量比（OI/Volume）被认为更能衡量用户活跃度和市场健康度。根据 Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 统计数据（9 月 22 日）显示，高比例（>100%） 意味着平台拥有大量用户真实持仓、杠杆使用活跃，市场健康度较高，比如 Hyperliquid 比例高达 287%、Jupiter 达 395%；中低比例（10–65%） 说明交易多为短期操作或套利，真实用户活跃度有限，比如 Lighter 和 Orderly 均为 29% 等；极低比例（内容来源
