Plasma 对应的模板可能更像 Ethena，公募前一轮只有 几十M的估值(Echo 那轮一样估值)，VC 赔率好的一级项目真的不需要那么贵，300M 以上的新项目投VC轮真不如买 ETH。 早期加速阶段 Ethena 23年12月到24年中，TVL 0-3.6b Plasma 25年9月 TVL 0-7B 10月 7B-？ 中期成长阶段 平均收益下降，竞争加剧，新增流入放缓，TVL/价格双降。 成熟的拐点阶段 Ethena 24年12月到25年中 TVL 2.5B-6B 可持续期望阶段 Ethena 25年中到25年底 TVL 6B-15B Plasma 是链，维度可能更高，不是靠 TVL 指标增长这么单一，其他方面也能发展，个人比较看好 Payments 版图的发展，包括一些原生的生态应用，节点对外开放质押等，这些都是暂未生效的，价格也一定是有很明显的周期性的，会长期计划埋伏它对应 ENA 的 0.2 时刻。 其他稳定币链会默默参与，但不会像 Plasma 这么激动了，竞争在增加预期在降低，流水的龙二铁打的龙一。

生态项目更需要细致研究，别看到相关就乱冲，风险大于收益，Aptos/Sui /Bera/的生态项目结局都没特别好的，资源是有限的，能做好本身就很厉害了。 反而迁移过去的协议能获得新的增长点，而且经受过市场考验。