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政治、资本与注意力
我想要理解两件事，彭博社周二晚间的主页上都很好地概括了这两件事。
但那句关于股市的话很有意思。他说得对！股市创历史新高！想必股市现在应该会萎靡不振。
关税压低了利润（ 我们现在对卡车征收关税，这是一种颠覆经济的举措，因为它实际上会使所有东西变得更加昂贵）
美元正在风中摇摆——当然，美元贬值对跨国公司有利，但也对回报构成挑战
最近的许多政治决定——无论您对此有何看法！ ——都在造成美国的孤立，这可能不利于经济成长。
政治不稳定通常会让投资者感到不安，但美国投资者似乎只看到了美国在人工智慧领域的表现，而忽略了其他领域。 Ruchir Sharma 在《金融时报》撰文称， “美国现在在人工智慧领域押下了一笔大赌注”，这话不假，正如他指出的那样，这是一笔代价高昂的赌注：
除了人工智慧领域，就连欧洲股市近十年来的表现也一直优于美国，而如今这种差距正在进一步扩大。截至2025年，从公用事业、工业到医疗保健和银行，全球其他地区所有主要产业的表现都优于美国。
美国股市正在蓬勃发展，但这一切都是相对的。谈论泡沫总是让人沾沾自喜。如果你置身事外，看著大公司挥霍数十亿美元也相当令人兴奋。兴高采烈地发推文「崩盘来了！系好安全带！」也让人兴奋不已。疯狂中却蕴含著一种稳定感——我们都知道这很荒谬，没人知道它是否会成功（即使是掌权的人也不知道），这给了每个人一个话题。
它赋予政府巨大的权力
由于这些指数呈绿色，政府似乎可以取消国会已批准的拨款，威胁盟友，或者一边抨击“全球化”，一边救助阿根廷。回馈循环很简单：
市场上涨→公众信心维持→政治风险溢酬下降→市场再涨。
有一段时间，我以为股市只是无视政治。但事实并非如此！现在股市就是政治，一个可以赋予或剥夺合法性的政治角色 。 1人工智慧推动估值，这些估值稳定公众信心，这种信心赋予政府权力，而政府则保护维持这种权力的体系。
股市从来都不是经济的化身——它实际上反映的是经济的梦想，即在股票回购转化为有意义的生产力的世界里，它能够成为什么样子。但随著人工智慧吞噬越来越多的资本，它既是经济，也是股市，甚至是政府。
黄金也持续上涨。
通常情况下，股票和黄金走势相反。股市上涨，黄金下跌。恐惧或信心，两者择一。但现在不同。受人工智慧Optimism推动，标普500指数飙升，而黄金则飙升至每盎司4000美元。今年以来，黄金上涨了51%，成为今年表现最佳的资产 。 2 。美元下跌了10% 。 3 。恐惧和信心同时上涨的情况很少见，通常不是好兆头。
Odd Lots 就此间的推拉进行了一次精彩的采访。 Viktor Shvets 看到了一个循环——科技正在撕裂社会（这显然是一项不错的投资），因此人们购买黄金作为「对冲破坏」的手段。
美国股市似乎并不在意。两家公司目前都在获利，但不可能永远正确。美国股市把所有赌注都押在一个故事上：
据摩根士丹利称，「标准普尔 500 指数的回报约 75%、获利成长约 80%、资本支出成长约 90%」可归功于人工智慧资料中心的建设。
人工智慧公司持有 1.2 兆美元的债务，是投资等级市场中最大的部分。
Nvidia、微软和苹果目前占标准普尔 500 指数的 20% 以上。
这里的潜在想法是，人工智慧将来肯定会带来无限的回报，所以估值现在不必合理。现在什么都不必合理！
欢乐的循环
人工智慧公司正在投入巨资，主要是在彼此之间。正如彭博社所报导的，这是一个投机的循环经济。
Nvidia 向 OpenAI 投资了 1000 亿美元，用于建立 AI 基础设施，因此OpenAI 可以购买价值 1000 亿美元的 Nvidia 晶片。 OpenAI 今年已签署了约 1 兆美元的交易。由于没有足够的收入（目前约为 120 亿美元）来资助这些交易，他们正在透过举债筹集资金。 xAI 正在从 Nvidia 融资，用于购买 Nvidia 处理器？
OpenAI 将在未来几年内购买 6 千兆瓦的 AMD 晶片，并且还能够以每股一美分的价格购买高达 10% 的 AMD 股份？
每个人都在赚钱，因为他们都在互相赚钱。
贝恩公司估计， 到 2030 年，这波人工智慧基础设施支出将需要每年 2 兆美元的收入才能证明其合理性，这比苹果、亚马逊、Alphabet、微软、Meta 和 Nvidia 2024 年的总收入还要高。
这些公司主要透过 (1) 订阅和 (2) 使用这些资料中心的费用来赚钱。
但这些公司面临两大阻力。
这里所需的2兆美元是年度订阅市场的5倍多，这意味著他们需要很多人为此付费。但很多人不想付费。
硬体会在两到三年内贬值。 正如《华尔街日报》所强调的，与在网路泡棉时期铺设的光纤不同，这些硬体都无法发展成为持久的容量。
那么，当您需要 5 倍的全球订阅软体市场来弥补成本时，您会怎么做？
你制作了一个社群媒体应用程式。
每个人都有一家社群媒体公司
OpenAI 推出了 Sora，这是一款类似 TikTok 的应用，但它更注重创作和发布，而不是「社交」 （无论社交现在意味著什么）。 Meta 也推出了Vibes ，这是另一个 AI 视讯推播应用程式。其目标很可能是像 TikTok 那样销售广告。癌化与广告（广告化？）：一切都注定是螃蟹，一切都注定是广告。
这很有趣，原因有几个。
人工智慧极为昂贵，但仍在寻找需求：训练前沿模型可能需要数十亿美元。但只有一小部分人为这些服务付费。一些公司 开始放弃人工智慧。创建社交媒体公司表明他们正在追求规模。他们需要眼球、数据和广告来抵消扩张的成本。
社群媒体是不得已的获利模式：当科技公司无法从软体授权、订阅或企业产品中赚取足够的利润时，他们就会预设采用「注意力」模式。这种方式很可靠：人们滚动浏览；广告商付费。值得注意的是，人们对社群媒体的不满日益加剧，近50%的青少年表示社群媒体对他们这个年龄层的人有害。约翰·伯恩·默多克认为，社群媒体的巅峰已经过去。
这标志著一个成熟度问题：目前，人工智慧能力的供应成长速度快于实际用例的成长速度。经济尚未弄清楚如何利用这些智能，因此将其变成了一种奇观。其后果显而易见——这项技术本身很好。它好到足以被恶意利用，这种情况终将发生。然而，很少有人讨论如何制定政策或护栏来遏制它。
它反映了后期科技转型的模式：我们在加密货币领域也看到了这一点：当投机性回报枯竭时，专案转向「社群」和「社交」。我们在 Web3 领域也看到了这一点：当实用性崩溃时，公司转向「元宇宙」行销（咳，有些公司甚至改了整个公司的名字）。现在，我们在人工智慧领域也看到了这一点：转向社交平台，以保持叙事的活力并吸引投资者的参与。
人工智慧被宣传为垃圾的终结，但它带来的却是更多的垃圾。市场奖励的是关注，而不是实用性，人工智慧和政治都适应了这种逻辑。
原本预计到2030年就能带来2兆美元年收入的故事，如今却变成了…在AI生成的TikTok影片上贩售广告。这或许才是最大的收益所在。这才是支撑市场信心、赋予政治自由的因素。黄金交易员看到了这一点。这就是他们进行对冲的原因。股票交易员也看到了这一点，但他们只是觉得这个故事会持续够长，足以让他们收拾行囊溜之大吉。
政府
而且袋子多得是。人工智慧的强大力量——无论是否是社群媒体应用——为政府提供了政治掩护。只要投资组合保持良好，选民就能保持相对平静。政府实际上是在藉用人工智慧泡沫的信心。投机行为已经成为了治理手段。
理解这个循环可以解释我所遇到的这两个问题。
由于人工智慧的猜测，市场保持著良好的势头。
市场稳定创造了政治自由。
这种自由使得政府能够做出原本不可能的事。
政府保护维持这项循环的人工智慧投资。
投资人正试图押注川普政府下一步将投资哪家公司。
川普向英特尔注资 100 亿美元，取得 10% 的股份后，英特尔股价飙升 82%。
政府向温哥华的一家矿业公司投资了 3,500 万美元，该公司部分股权由川普的捐赠者约翰·保尔森拥有，这为保尔森带来了约 7,000 万美元的额外收入。
如果政府投资你的公司，你就发大财了！显然，下一个目标就是电网！这和雷根的那句俏皮话相去甚远：「英文中最可怕的九个字是『我是政府派来的，我来帮忙』。」现在，最可怕的九个字变成了「我是政府派来的，我要封锁你的资料中心」之类的。这是一种非常奇怪的社会主义形式！
凯雷集团根据其投资组合公司和房地产投资开发了自己的专有劳动力市场数据（停摆期间必需），这些数据显然表明劳动力市场完全陷入停滞。
但经济的其他组成部分——例如通货膨胀和GDP成长——并没有显示出衰退的迹象。只有劳动市场出现了衰退迹象，这非常奇怪。
这就是黄金和股市持续上涨的原因。股市认为人工智慧的效应凌驾于一切之上。黄金市场则认为某些东西正在从根本上改变。它们都在对同一个基本现实做出反应，只是对未来方向有不同的解读。
我和芝加哥联邦储备银行的奥斯坦·古尔斯比谈了劳动力市场，明天我们会继续讨论，因为他们的数据表明情况并非如此——但一切都令人困惑。现实令人困惑。
所以：股市处于一个完全不同的现实中，人工智慧投机才是真正重要的。我们正处于降息周期，财政政策宽松——不妨在所有事情上都花大钱。无论如何，Mag7 完全没问题。
那么，川普政府的经济决策又该如何解释呢？嗯，只要股市维持上涨4% ，政府就有空间去做一些在市场波动时期不可能做的事情。例如取消拨款、阻止民选代表宣誓就职、将公共资金投资于捐赠企业！
股票市场已经成为一种情感基础设施，允许投机主权，并创造了一种透过自己的价格图表进行管理的经济。
黄金和股票都在飙升，因为它们都在对冲不同类型的崩盘风险。黄金交易是基于对系统的恐惧。人工智慧交易是基于对故事的信心。两者的上涨反映了我们目前的处境。
这就是生活在人工智慧美国的意义。民主就像一种资产类别。目前，这条线还在不断上升中。但投机并非稳定，政府向投资者藉来的许可从来都不是真正属于自己的。
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谢谢阅读。
这可不是个新主意！债券义勇军就是另一个很好的例子。
Citadel 的 Ken Griffin非常担心人们认为黄金比美元更安全，而 R ay Dalio 表示，是的，黄金确实比美元安全得多。
中国正试图成为世界黄金储备的托管国，以加速去美元化。此举或许正在奏效。
川普的「特氟龙」效应远不止股市——他可以肆意说出拜登总统永远不可能说的话。为什么？我不知道。
