DRW Holdings LLC 创始人唐纳德·R·威尔逊 (Donald R. Wilson) 周五指责加密货币交易所违反了交易中最基本的原则之一：中立性。
据报道，在特朗普重新点燃与中国的争端后，历史性的 190 亿美元清算行动席卷了杠杆押注，一周后，威尔逊在芝加哥发表讲话，他告诉彭博社，如果加密货币想要受到机构参与者的重视，交易所就不能继续扮演既是裁判又是球员的角色。
他说：“如果加密货币市场渴望获得机构信誉，那么交易所就需要成为中立的交易场所。”
威尔逊没有点名道姓，但我们相信他的话触动了我们的心。他指责一些平台在正常交易时段和市场混乱时期，向交易中注入自身的流动性，而这在传统金融中是完全不存在的。
“在传统金融领域，这是一条清晰的界线，”威尔逊说道。“但在加密货币领域，这条界线往往很模糊，这就是一个问题。”
由于交易员们争相维持生计，交易所暂停了存款
威尔逊表示，一些平台不仅模糊了界限，甚至直接关闭了这些平台。他声称，某些交易所在抛售期间暂停了存款，阻止交易员增加资金以满足追加保证金要求，这在任何运作良好的金融体系中都是“不可想象的”。
威尔逊解释说：“为了让TradFi在新的轨道上正常运转，必须修复这种运营上的脆弱性。” 虽然坎伯兰在崩盘期间仍在交易，但其他公司却陷入困境，无法捍卫自己的仓位。
唐纳德提出的另一个问题是加密货币市场缺乏期货佣金商（FCM）。在传统设置中，FCM 介于交易员和交易所之间，在市场波动时起到缓冲作用。
威尔逊警告说，没有这些，就没有缓冲。“大多数加密货币平台都没有这种类似期货佣金商（FCM）的缓冲机制，这使得这种方法更具挑战性，”他说道。“仓位会被立即标记和清算，当流动性枯竭时，没有中介资本来缓冲冲击，就像我们上周看到的那样。”
在此次崩盘期间，仅山寨币一项就损失了约1310亿美元，这主要源于恐慌情绪、订单薄和自动交易系统的拖累。一度，短短60分钟内就蒸发了70亿美元。从纽约到新加坡，交易员们被自动化清算机器人淹没，自动化清算机器人在无人值守的情况下席卷了订单簿，令交易员们措手不及。正如一个研究团队所描述的那样：“如果你是一位完全在链上交易的加密货币交易员，你见证了世界末日。”
比特币主导地位下降，而山寨币则在压力下崩溃
其影响不仅仅局限于价格走势图。根据 CoinMarketCap 的数据，比特币在整个加密货币市场的份额从 7 月份的近 65% 下滑至 58.5%。
这种变化至关重要，因为每次比特币的主导地位在崩盘前下降，通常都会引发混乱。2019年就发生过这种情况，当时比特币的主导地位从70%跌至38%，随后又出现了一次大规模崩盘。这种模式在2022年重演，现在又在2025年重演。
尘埃落定后，随着投资者撤退至更安全的资产，主导地位通常会反弹。这一次，大盘蒸发了约3800亿美元，抹去了数周的涨幅。流动性枯竭。市场叙事失去动力。短线交易员眼睁睁地看着山寨币价格螺旋式下跌。
由于没有熔断机制，交易对手方也无人参与，自动化系统失控。维持加密货币市场全天候运转的“管道”也确保了价格一旦开始下跌，损失就不会减缓。
追加保证金通知是由机器人执行的，而不是经纪人。抵押品一到就被清算。毫无怜悯，毫无拖延，也没有任何应对空间。
币安的技术故障加剧了抛售，该交易所后来表示已向受影响的用户支付了 2.83 亿美元的赔偿金。该公司表示，此次故障并未导致市场崩盘。
“Hyperliquid 是一个区块链，所有订单、交易和清算都在链上进行，”该平台联合创始人 Jeff Yan 后来在 X 帖子中表示。“任何人都可以无需许可地验证该链的执行情况，包括所有清算及其对所有用户的公平执行。”
