10X Research 最近的一份报告估计，散户投资者因投资比特币金融公司而损失了约 170 亿美元。
这些损失反映出投资者对数字资产财务公司（DATCO）的热情普遍下降。MicroStrategy和Metaplanet等公司的股价也随着比特币近期价格暴跌而下跌。
比特币金融公司卷走 170 亿美元散户财富
据报道，许多投资者转向这些DATCO，以获得比特币的间接投资。这些公司通常以高于其基础比特币持有量的价格发行股票，并利用筹集的资金购买更多BTC。
10x Research 指出，该策略在比特币价格上涨时效果良好，因为股票估值通常超过该资产的现货涨幅。然而，随着市场情绪降温，比特币的势头减弱，这些溢价也随之崩盘。
结果，在估值过高时期买入的投资者总共损失了约170亿美元。该公司还估计，新股东通过这些股权溢价为比特币投资多支付了约200亿美元。
考虑到BeInCrypto此前报道称，到 2025 年，全球公司已筹集超过 860 亿美元用于购买加密货币，这些数字并不令人意外。
值得注意的是，这一数字超过了今年美国首次公开募股的总额。
然而，尽管有大量资金流入，但比特币相关股票的表现最近却落后于大盘。
举例来说， Strategy（前身为MicroStrategy）旗下MSTR股票自8月以来已下跌逾20%。根据Strategy Tracker的数据，总部位于东京的Metaplanet同期市值也缩水逾60%。
比特币价格走势与策略对比及 Metaplanet 价格表现。资料来源： Strategy Tracker比特币 DATCO 的 mNAV 下降
与此同时，曾经衡量投资者信心的市值与净资产价值 (mNAV) 比率也出现下降。
MicroStrategy 目前的交易价格约为其比特币持有量的 1.4 倍，而 Metaplanet 自 2024 年采用其比特币财务模型以来首次跌破 1.0 倍。
10x Research 表示：“那些曾经备受推崇的资产净值溢价已经崩溃，投资者空手而归，而高管们却带着黄金离开了。”
Metaplanet 的净资产价值（NAV）。资料来源： 10X Research据报道，在整个市场中，近五分之一的上市比特币资金公司的交易价格低于其净资产价值。
鉴于比特币本月刚刚创下 126,000 美元以上的新高，随后在 唐纳德·特朗普总统对中国发出关税威胁后回落，这一对比显得十分鲜明。
不过，H100 Group AB 比特币策略主管 Brian Brookshire认为，mNAV 比率具有周期性，无法反映长期价值。H100 Group AB 是北欧地区最大的比特币持有公司。
他说：“大多数接近 1 倍 mNAV 交易的 BTCTC 都是在过去几周内才达到这一水平的。从定义上来说，这并非常态……即使是 MSTR，也不存在所谓的正常 mNAV。这是一种波动的周期性现象。”
尽管如此，10X Research 的分析师表示，当前的事件标志着比特币国债“金融炼金术的终结”，膨胀的股票发行曾经创造了无限上涨空间的假象。
考虑到这一点，该公司表示，这些 DATCO 现在将根据盈利纪律而不是市场热情来评判。
“随着波动性下降和轻松收益的消失，这些公司面临着从市场驱动的势头转向真正市场纪律的艰难转变。下一幕将不再是魔术，而是在观众不再相信时，谁还能创造Alpha，”10X Research 总结道。
