从赌注到债券：预测市场如何成为华尔街的新前沿

预测市场正在迅速从加密货币的好奇心转变为严肃的金融基础设施——但监管机构仍然无法确定它们是创新还是赌博。

尽管先前已获得商品期货交易委员会（CFTC）的批准，马萨诸塞州仍于2025年就NFL合约对卡尔什提起诉讼，这凸显了州与联邦监管之间日益扩大的差距。同时，洲际交易所（ICE）对Polymarket的数十亿美元投资，将事件驱动交易推向了主流金融领域。

预测市场曾被视为“合法赌博”，但现在却吸引了机构资本，因为监管机构正在竞相定义投机的终点和金融创新的起点。

联邦法与州法：谁来划定界线？

为了评估这些市场究竟是标志著金融创新的下一个阶段，还是仍只是高风险投机， BeInCrypto采访了Rachel Lin （SynFutures）、 Juan Pellicer （Sentora）和Leo Chan （Sportstensor）。三位嘉宾就 2026 年即将到来之际，影响预测市场的法律和经济因素发表了各自的看法。

马萨诸塞州对卡尔什NFL合约的质疑暴露了联邦和州监管之间的冲突。美国商品期货交易委员会（CFTC）批准了这些合同，但马萨诸塞州将其归类为无牌赌博——这场争议如今正影响著赛事市场在美国法律中的适用性。

Sentora 研究主管Juan Pellicer表示：“投资者最终应该信任联邦 CFTC 框架，该框架优先于州衍生品法律，并明确批准了 Kalshi 的 NFL 合约。在各州持续面临挑战的情况下，这为全国范围内的监管提供了清晰的依据。”

Sportstensor 执行长Leo Chan补充道，各州分散的规则已经给体育博彩监管带来了混乱，并表示一致的联邦指导将为平台和参与者带来清晰的监管。两位高阶主管一致认为，统一的监管框架对于机构采用至关重要。

交易量与价值：市场健康状况的真正指标

Dune 的产业数据显示，各大平台的每周交易金额近期已突破 20 亿美元，其中 Kalshi 占约 60% 的市场份额，Polymarket 占约 35% 的市场份额，交易额为 13 亿美元，总锁定价值中以无代币模式为主。

每周预测市场名目交易量 | Dune

批评人士指出，这些数据包含返程交易，夸大了交易量，却没有转移真正的风险。产业领袖认为，透明度必须超越单纯的交易量指标。

SynFutures 的Rachel Lin表示：“单凭交易量并不能反映经济现实。我们应该报告时间加权的未平仓合约和净名义结算量——这能反映出市场回调时风险的真正转移程度。”

林补充道，流动性深度、独立资金交易员和留存率等指标有助于监管机构和机构区分真正的参与和表面的流失。佩利瑟对此表示赞同，并指出，标准化的未平仓合约、交易员数量和持有期揭露将增强市场信心，并证明这些市场转移的是真正的风险，而不是制造噪音。

估值和投资者逻辑

Polymarket 推出了一个金融中心，提供「上涨/下跌」股票和指数市场，并与 Stocktwits 合作，将结果预测直接嵌入股票页面——将投资者情绪转化为可交易的机率。

Kalshi 约 20 亿美元的估值和 Polymarket 报告的 90 亿至 100 亿美元的估值引发了关于其可持续性的争论。一些投资者认为，鉴于其快速增长，估值倍数合理；其他人则认为，这些估值只是对未来网路效应的投机性押注。

「这些倍数的估值是合理的，因为它正在快速扩张，」佩利瑟说。 “Kalshi 的年化交易量从去年的 3 亿美元飙升至 500 亿美元。预测市场可能会颠覆超过 1 兆美元的传统衍生性商品市场。”

Leo Chan反驳说，Polymarket 的估值反映了其重组全球金融资讯流的潜力——这是将集体远见货币化的长期行动，而不是短期收益。

从体育博彩到金融基础设施

卡尔什超过60%的业务仍集中在体育领域，但多元化将决定机构是否将预测市场视为金融工具。林认为，合法性将来自于对传统金融无法衡量的结果进行定价。

「机构投资者不需要另一种方式来交易收益或宏观事件——他们已经有了，」林说。 “预测市场的真正价值在于量化传统金融无法量化的东西：政策决策、技术突破和地缘政治风险。”

预测市场未平仓合约 | Dune

陈指出，在选举、重大体育赛事或突发新闻期间，应用程式使用率会激增，这些都会吸引新用户。佩利瑟补充说，永续性取决于用户留存率：当大约30%的新用户保持活跃时，「你就可以称之为有意义的应用程式」。

Polymarket 已与 Stocktwits 合作推出基于收益的市场，而 X（前身为 Twitter）已将其指定为官方数据提供者。同时，xAI 已与 Kalshi 合作，将预测市场的覆盖范围扩展到加密货币原生受众之外。

治理与透明度

国际货币基金组织警告称，透明度和治理薄弱可能会加剧快速成长的金融市场的操纵风险——这一担忧同样适用于规模不断扩大的预测市场。该行业必须采用机构级的风险管理、保证金和资讯揭露标准，才能发展成为可靠的金融工具。

「预测市场需要波动性调整后的保证金、即时部位揭露和独立审计，」佩利瑟说。 “这些改革将使它们从投机工具转变为可靠的对冲工具。”

陈对此表示赞同，并表示预测市场的行为与选择权非常相似，应该在类似的框架下进行监管。林强调，从创投基金到金融机构的策略投资者提供了至关重要的监管可信度和政策管道。

Pellicer 补充道，像 Charles Schwab、Henry Kravis、Peter Thiel 和 Vitalik Buterin 这样的支持者带来了资本和合法性，加速了政策的参与和公众的接受。主要支持者包括 Founders Fund、Blockchain Capital、Ribbit、Valor、Point72 Ventures 和Coinbase Ventures它们在一个新的「机率资料」资产类别中连接了加密原生资本和传统资本。

全球展望：超越美国

欧洲的MiCA框架并未明确定义预测市场，而新加坡和泰国则根据博弈法禁止预测市场。尽管如此，阿联酋和香港等新兴司法管辖区正在成为规范成长的试验田。陈先生指出，英国均衡的博彩法律和「高度金融化」的文化可以填补MiCA的政策空白，并推动早期应用。

林认为，全球实验是经济体资讯价值评估方式的更广泛的转变。为先前无法衡量的结果定价，可能会重新定义市场—从资产交易到知识交易。陈认为，这种趋势可能导致「期货」模式的出现，也就是由市场结果而非投票来决定公共政策。

结论

国际货币基金组织（IMF）7月发布的2025年展望报告预测全球经济成长率为3.0%，此背景利多风险资产和事件市场。随著规则更加明确，预测平台或将成为机构和散户投资者的标准对冲工具。

预测市场正从投机边缘走向金融合法化。 ICE 的投资和 CFTC 的批准标志著其基础设施日趋成熟，但法律分散和治理风险仍然存在。创新与投注之间的界线仍然模糊——其影响因素更多在于监管和信任，而非技术。

如果透明度和监管与创新同步提升，事件合约或许会演变成一类面向投资者和机构的新型风险定价工具。在此之前，预测市场正处于一个十字路口：它既是实验，也是基础设施，同时也是对金融如何看待预见性的现场检验。

文章「从赌注到债券：预测市场如何成为华尔街的新前沿」最早出现在BeInCrypto上。