加密货币做市商Wintermute表示，数字资产市场的当前周期是由“循环流动性”驱动的，因为来自其三大主要资金来源的资金流入已经放缓。
Wintermute在周三的一篇博文中指出，流动性仍然是每个加密货币周期背后的决定性因素。这家做市商认为，尽管区块链技术仍在不断被采用，但近几个月来，新增资金的流入速度已经放缓。
该公司指出，稳定币、交易所交易基金（ETF）和数字资产库（DAT）是加密货币流动性的三大主要渠道，并警告称，这三种渠道的流动性流入均已达到饱和。
Wintermute分享的数据显示，自2024年以来，这三大领域均呈现扩张态势。ETF和DAT资产规模从400亿美元增至2700亿美元，稳定币发行量翻了一番，达到约2900亿美元。然而，据Wintermute称，此后增长势头有所减弱，市场已进入“自筹资金阶段”。
全球流动性强劲，加密货币资金疲软
Wintermute表示，经济放缓并非由于货币环境收紧所致。
做市商表示，货币供应总量（M2）依然保持支撑，各国央行在经历了两年紧缩政策后开始放松货币政策。然而，Wintermute认为，问题在于流动性流向何处。
Wintermute表示，高企的短期利率和较高的担保隔夜融资利率 (SOFR) 导致投资者将现金投入美国国债，这比加密资产更安全。
该公司表示，这种动态使得加密货币交易量保持健康，但由于资金在加密货币之间流动，而没有新的资金流入该生态系统，因此增长停滞不前。
其结果是Wintermute所说的“玩家对玩家”的市场，其中上涨行情是短暂的，波动是由清算级联而不是持续的购买压力驱动的。
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下一波资金流入可能引发复苏
Wintermute认为，任何关键流动性渠道的复苏都可能预示着宏观流动性正在回流到加密资产。
这意味着新的ETF、稳定币的重新发行或DAT发行量的增加可能会引发下一波加密货币流动性浪潮。然而，在此之前， Wintermute表示，尽管区块链基础设施取得了新的进展，但价格走势可能仍将缺乏方向性。
Wintermute说：“流动性并没有消失，只是在系统内部循环利用，而不是扩张。”
Wintermute认为DAT的发展速度正在放缓，但其他分析师则表示，大型机构正在加倍投入。10月15日，Bitwise发布的一份报告显示， 短短三个月内就涌现了48个新的比特币国库。
澳大利亚加密货币交易所BTC Markets 的分析师 Rachael Lucas 告诉Cointelegraph ，大型参与者正在加倍投入，而不是退缩。
然而，卢卡斯解释说，这些公司是通过场外交易获得比特币（ BTC ）的，这位分析师将其描述为一种“更安静的积累方式”，可以避免波动和滑点。
这也意味着，虽然越来越多的公司开始使用BTC，但这并不会立即影响比特币的价格。
