2025 年的加密货币格局与 2017 年疯狂的 ICO 时期或 2020 年的「DeFi 之夏」截然不同。交易量更大，价差更小，监管界线虽然仍然模糊，但最终正在逐渐清晰。研究表明，执行品质正在提高，主要市场的订单簿深度增加，价差也进一步缩小。然而，一个争论却在交易室和 Telegram 频道中反复出现：交易应该透过传统的加密货币交易所还是经纪平台进行？
如果你全天进行短线交易，或整夜运行演算法交易策略，那么这些差异绝不仅仅是表面上的。它们会直接影响你的损益。本文将深入剖析这些差异，重点在于对活跃交易者而言最重要的几个因素：架构、成本、流动性、产品范围、托管和监管。读完本文，你应该可以清楚找到最适合自己交易风格的交易平台。
核心架构：每个模型如何处理您的交易
在讨论点差或滑点之前，了解点击「购买」或进行 API 呼叫时会发生什么情况会很有帮助。
交易所订单流
使用像币安、Coinbase International 或Kraken这样的中心化交易所 (CEX) 时，您可以立即看到订单簿。您的限价单会一直保留在订单簿中，直到有其他参与者将其成交。交易所只是撮合买卖双方，并从中抽取一定比例的费用（挂单费）。实际上，您正在与市场进行交易，而不是与交易所进行交易。
- 价格发现过程是透明的。二级深度资料即时显示买价和卖价。
- 交易执行品质取决于市场流动性。 BTC-USDT 的大额订单会迅速填满；而市值较小的细分市场则可能快速下跌。
- 您可以持有或提取底层代币。这支援链上转帐、质押或冷储存。
与经纪商的订单流
经纪商——例如 eToro、盈透证券的加密货币交易平台或 Swissquote——会汇总来自交易所、场外交易平台和做市商合作伙伴的流动性，然后向您提供单一报价。您是根据经纪商的报价进行交易，而不是根据外部订单簿。有些加密货币经纪商以现金结算（差价合约），有些则以现货加密货币结算，您可以提取这些现货加密货币。
- 一键下单，无需担心订单确认；您只需接受或拒绝报价即可。
- 经纪人可以加价。这部分加价，而不是显眼的佣金，就是经纪人的利润。
- 托管通常由公司内部进行。您是否拥有区块链提现权取决于经纪商。
重要性：架构决定著从费用结构到延迟的一切。如果你的策略依赖下单隐藏的冰山订单或解读微观结构线索，那么你选择的平台就必须公开这些数据。
成本剖析：价差、手续费和隐性费用
活跃交易者的成败取决于摩擦成本。两美分，三个基点，你的季度夏普比率就可能瞬间崩盘。
在交易所，手续费标准是公开的，并根据交易量分级。对于高交易量帐户（月交易量≥1亿美元），在主要交易场所，挂单手续费可低于0.02%，吃单手续费可低于0.05%。然而，实际成本为：
总成本 = 交易费 + 市场点差 + 滑点
- 交易手续费。明确规定，可透过交易量或原生代币折扣降低。
- 市价差。波动较大；BTC价差较小，流动性较差的加密货币价差较大。
- 滑移。如果您的订单涉及本书的多个层级，则滑移至关重要。
经纪商宣称“零佣金”，但你看到的价差实际上已经包含了他们的佣金。 2025年的独立测试显示，BTC-USD交易对经纪商的价差在正常交易时段平均为0.25%，而主流中央交易所的价差为0.05%。对于每天交易10次、名目金额为50万美元的日内交易者来说，这20个基点的价差每天就要花费1万美元——远高于任何做市商/吃单方手续费。
隐藏费用可能潜藏在其他地方：
- 隔夜融资。经纪商通常会对杠杆部位收取掉期利率。
- 区块链提现手续费。交易所有时会为VIP会员提供手续费回馈；经纪商可能会提高网路成本。
- 货币兑换。将欧元存入以美元计价的经纪商帐户通常会产生外汇点差。
总之：如果你交易的规模和频率都比较大，交易所的显性费用通常比经纪商的隐性点差便宜。小额交易者可能觉得这种差异微不足道，但对于认真的短线交易者来说，却不容忽视。
流动性和滑点：规模很重要
流动性是活跃交易的命脉。流动性越深，你就能操作更大的交易规模而不会被自己的订单所束缚。
在顶级交易所，BTC24小时累积交易量通常超过200亿美元。如此高的流动性意味著尖峰时段100万美元市价单的滑点低于0.05%。而对于一些特殊交易对，例如DePIN代币，流动性可能只有其几分之一，价差也可能飙升至1%以上。
经纪商试图透过将交易内部化来平滑这种波动。他们可能会在内部进行交易对冲，或在多个交易所进行对冲。由于经纪商承担了风险，这可能会使流动性较差的加密货币的成交速度出奇地快。缺点是：您完全依赖经纪商的风险定价机制，而真实的市场深度仍然不透明。
活跃交易者需要考虑的关键因素：
- 高频交易或套利模式需要透明的深度优势交换。
- 透过愿意承担风险的经纪人进行小众资产的波段交易，价格可能反而会更优惠。
- 如果能够以程式方式查询订单簿深度，演算法订单切片（TWAP/VWAP）就会变得更容易，而大多数经纪商都缺乏这种功能。
资产取得、杠杆和衍生性商品
交易所和经纪商现在都提供永续期货、选择权和杠杆代币，但魔鬼藏在细节里。
coin丰富。交易所提供数千种现货货币对和数百种永续合约。经纪商通常只提供主要货币对以及合成交叉盘。
杠杆限制。 FTX监管之后，大多数司法管辖区将零售交易的杠杆上限设定为 25 倍。提供差价合约 (CFD) 的经纪商仍然可以提供高达 50 倍的BTC)杠杆和 20 倍的以太坊(ETH)杠杆，不过欧盟的 MiCA 框架正在收紧这一限制。
衍生性商品流动性。对于BTC和ETH选择权，像Deribit （一家交易所）这样的交易场所的交易量远远超过经纪商，从而确保了更窄的隐含波动率曲面和更容易的伽玛对冲。
交叉保证金。交易所允许对期货、选择权和现货进行投资组合保证金交易。经纪商通常会对每类产品进行隔离。
选择与您的投资期限相符的交易场所。如果您进行每周BTC选择权的delta对冲，则需要交易所的流动性。如果您偶尔使用3倍杠杆交易主要货币对，则经纪商的差价合约(CFD)可能就足够了。
安全与保管：谁持有私钥？
「金钥不在手，资金就无法保全」这句警句在2022年交易所被骇客攻击和2023年桥接漏洞事件后依然历历在目。如今，托管风险已成为每个部门首要考虑的问题。
- 交易所的安全性已大幅提升。顶级平台拥有 SOC 2 审计认证、保险池和多方计算钱包。然而，中心化热钱包的风险依然存在，您必须自行进行提现方面的尽职调查。
- 经纪商通常会将资产存放在链下综合帐户中，或者对于差价合约交易，根本不会在链上持有任何资产。这样一来，您面临的是交易对手风险，而不是骇客攻击风险。
对于活跃交易者而言，每次交易结束后自行保管资金的操作摩擦过高。实际上，您最终会选择将资金留在交易场所。因此，对智慧合约审计（如果是去中心化交易所的衍生性商品）和冷储存比例（如果是中心化交易所）的严格审查是不可妥协的。
监管和税务申报
监理不再是纸上谈兵。美国已将加密货币纳入「数位资产经纪商」的定义范畴，欧盟的MiCA（加密货币与数位资产监管局）已正式实施，而新加坡等亚太地区的加密货币中心则要求持有主要支付机构执照。
- 根据这些规定运作的交易所必须在 2026 年 2 月之前提供 1099-DA 或 EU-DAC 8 报告，这将简化您的报税流程，但也会使您的交易暴露于监管机构的监管之下。
- 经纪商原本就符合MiFID的要求；将加密货币加入其产品组合中，只是对现有的KYC/AML流程进行了扩展。他们通常会整合与CoinTracker和Koinly相容的自动税务报告系统。
如果明确的规则和确定性至关重要，那么经纪商就具有优势。但合规成本可能意味著更严格的提款限额和强制性的资金来源审查，这对交易频繁的交易者来说很麻烦。
哪种比较适合你的交易风格？一个实用的决策框架
以下是根据上述因素提炼出的决策流程。请花点时间将每个特征与您自身的工作流程进行配对。
您的策略对低于 5 个基点的成本敏感吗？
是的→ 精实交换。
不→ 两个场地都可以。
您需要的是稀有代币还是深度衍生性商品市场？
是的→ 交换。
不需要→ 经纪人可能就够了。
延迟或订单簿透明度是您的边缘运算核心吗？
是的→ 交换。
不→ 经纪商的单价报价模式没问题。
您是否更喜欢便捷的法币入口和一体化的税务报表？
是的→ 经纪人。
否→ 交换利益（单独的工具）。
您能否积极管理托管风险？
是的→ 透过定期冷库清扫进行交换。
没有→经纪商（交易对手）风险可能会感觉更安全。
交易规模是决定性因素。一旦你的单笔交易额超过 25 万美元，每个基点都至关重要。突然之间，只要你信任顶级交易所的风险控制，那么从数学角度来看，选择顶级交易所几乎总是更有利。
最后想说的话
没有万能的答案。但对于大多数积极交易、希望最大限度降低成本、最大限度掌控市场动态并利用微观结构的交易者而言，监管完善、流动性充足的交易所仍然是更佳选择。而对于那些重视操作简单、法币服务一体化以及年末结算单的交易者来说，经纪商则更具优势。
无论你选择哪条路，都要进行季度评估。点差收窄、费用结构变动、监理也不断演变。你选择的交易平台应该是你交易体系中一个可灵活调整的组成部分，而不是一劳永逸的决定。
祝您交易顺利，愿您的滑点永远对您有利。
免责声明：本文为赞助文章。 CryptoSlate 不会将文中提及的任何项目背书。投资者应自行进行必要的尽职调查。
