11 月 26 日，标普全球评级突然把市值约 1,840 亿美元的稳定币 Tether (USDT) 稳定性分数调降至最低等级 5 级。这份报告点名 USDT 储备中比特币、黄金与公司债比重过高，冲击缓冲金充足度。
数小时后，Tether 透过声明与执行长 Paolo Ardoino 的公开发言反击，称标普模型「与现实脱节」。
Paolo Ardoino 的 X 贴文翻译如下：
给标普评级：
我们以你们的厌恶为荣。
你们为传统机构打造的历史性评等模型，屡次把私人与机构投资人引导进「投资等级」的公司，却在之后崩盘，迫使全球监管机构质疑这些模型，以及各大评等机构的独立性与客观性。
只要有公司试图对抗这个破碎金融体系的「重力」，传统金融的宣传机器就会变得焦躁不安。讯息很清楚：没有人应该敢于脱钩。
Tether 选择了另一条路。我们打造了金融产业中首家「资本过度充足」的公司，没有毒性准备资产，同时仍然高度获利。Tether 的成果揭示了一个令人不安的事实：传统体系已经如此失灵，以至于它开始害怕那些揭露「皇帝的新衣」的人。
信评下调引爆信心测试
根据 S&P Global Ratings 评估，USDT 储备中的高波动资产占到 24%，超过传统稳定币常见水位。单是比特币部位估值就约 99 亿美元，占整体 5.6%。与此同时，扣除负债后可用于吸震的「超额缓冲」仅剩 67.8 亿美元，占比 3.9%。
标普指出，若比特币重演 2022 年腰斩走势，缓冲金将无法完全覆盖亏损，对 1:1 赎回承诺构成压力。
Tether 官方：动态现金流可修补缺口
面对「资不抵债」疑虑，Tether 采取主动防御，强调公司并非传统银行，而是一台能在短时间产生庞大现金流的发行机器。依照 2025 年前三季审计报告，Tether 利润已逾 100 亿美元，持有美国国债部位也超过 1,350 亿美元。管理层认为，若市场波动导致帐面损失，季度盈余能在极短时间回补，标普的静态模型忽略了这层「动态修复」能力。
市场价格对评级无动于衷
下调消息公布后，USDT 在主要交易所依然维持 1 美元水位，并未出现大规模脱钩或赎回。交易员指出，川普政府上台后对加密货币采取较宽松的放任态度，加上 Tether 长期大量持有美国国债，增强投资人对其美元流动性的信心。
某家场外做市商直言，市场「愿意为 1.7% 的风险缺口买单」，因为 Tether 每日产生的利息收入远高於潜在波动损失。
更重要的直觉数据是，Tether 现在持有 1,350 亿美元的美国国债，当前是全球第17 大美债持有者，超越了韩国，并逼近巴西的持债规模。并且，Tether 是除了各国央行之外，最大的独立黄金持有者，且没有不断扩大的预算赤字。
