在全球市场信号纷繁复杂的一周里，一些策略师正关注比特币风险指标，以解读投资者风险偏好的变化。
概括
摩根大通分析师将比特币与更广泛的市场风险联系起来
摩根大通投资组合经理杰克·卡弗里（Jack Caffrey）周二表示，比特币如今已成为投资者用来衡量整体市场风险的几个关键信号之一。他在2025年12月2日做客CNBC的“Squawk Box”节目时指出，这种加密资产能够反映投资者的风险偏好，尤其是在与传统避险资产进行比较时。然而，比特币近期的交易模式引发了新的疑问。
卡弗里指出，比特币近期的疲软与黄金的强势形成鲜明对比。此外，这种走势表明，一些市场参与者可能正在重新审视比特币作为“无风险”资产的地位。他指出，在过去几周里，黄金价格上涨，而比特币却承压，他认为这种背离现象值得关注。
比特币与黄金价格走势分化引发关于避险地位的争论
摩根大通的基金经理强调，Bitcoin Gold持续的走势分化是衡量投资组合风险的重要指标。当黄金等传统避险资产上涨而比特币表现落后时，可能表明投资者正在寻求传统价值储存手段的安全性，同时对新兴的数字资产保持谨慎。不过，卡弗里也强调，这种价格走势可能有多种解释。
他提到的因素之一是利率前景和收益率曲线。卡弗里表示，投资者可能“预期收益率曲线趋陡将支撑黄金价格”。此外，即使比特币难以跟上步伐，这种转变也可能强化黄金作为对冲通胀和政策不确定性的工具的作用。
卡弗里认为，将比特币视为风险指标并不意味着它已成为纯粹的避险资产。相反，比特币与其他资产（如股票板块、信用利差和大宗商品）一样，处于一个复杂的信号网络中。然而，在近期的上涨行情中，比特币的表现逊于黄金，这引发了关于比特币在市场承压时是否能够持续发挥避险资产作用的争论。
股票市场领涨地位加剧了投资者的困惑
卡弗里还特别提到了股票市场中一些不寻常的领导层趋势。“如果我把注意力转移到股票市场——我目前投入的时间确实更多——你会发现这是一个非常有趣的环境，你会看到像Alphabet这样的互动媒体公司和像强生这样的制药公司都拥有领导层。”此外，他还指出，这些行业通常反映出不同的风险状况。
互动媒体和大型科技集团通常被视为增长型企业，周期性更强，往往与“风险偏好”情绪联系在一起。相比之下，大型制药公司则被认为更具防御性。“就像一个被认为是风险规避型企业，另一个被认为是风险偏好型企业……我认为这反映了投资者在年底之际试图理清的一些困惑，”卡弗里解释道。不过，他认为这种相互矛盾的趋势在周期末期很常见。
摩根大通不断演进的比特币宏观资产战略
除了市场评论之外，摩根大通也在调整其对数字资产的投资策略。该行近期对比特币作为宏观资产的前景更加看好，强调其在多元化投资组合中日益重要的作用。此外，摩根大通还推出了与比特币ETF挂钩的结构性票据，使客户能够通过受监管的工具间接投资比特币。
摩根大通还计划在年底前允许机构客户使用比特币和以太坊作为贷款抵押品，这标志着该行在将加密资产融入传统金融领域方面又迈出了重要一步。然而，鉴于监管和市场持续存在的不确定性，该行在风险可控的框架内制定了这些举措。随着数字资产的日趋成熟，摩根大通对比特币的展望也随之不断调整，这构成了其整体战略的重要组成部分。
总体而言，卡弗里的言论凸显了比特币日益融入主流风险分析的趋势，尽管它与黄金、股票和收益率曲线的关系仍然充满变数。投资者现在面临的任务是解读这些复杂的信号，以便在2025年底前调整投资组合。
