多年来，中国加密货币投资者一直依赖USDT和其他与美元挂钩的稳定币来避免市场波动。但货币动态的剧烈变化迫使他们重新思考：当「稳定coin」对本国货币贬值时，会发生什么事？
过去六个月，离岸人民币兑美元汇率从7.4飙升至7.06，创下近一年来的最高水准。虽然人民币升值有利于中国整体经济，但却为稳定币持有者带来了一个棘手的现实——他们以美元计价的资产，如果换算成人民币，正在悄悄贬值。
美元持仓遭遇完美风暴
数学原理很简单，但却令人沮丧。一位中国投资者如果在4月以7.4的价格将10万元人民币兑换成USDT ，那么现在以7.06的价格兑换回USDT，只能得到约9.54万元人民币——在没有接触任何波动性较大的加密资产的情况下，损失了4.6%。
这并非暂时的波动。由于疲软的美国就业数据和联准会大幅降息引发套利交易的大规模平仓，美元指数今年已下跌近10%。同时，中国股市的上涨——上证综指突破4000点——吸引了外资，进一步推高了人民币汇率。
此外，在1月至7月间，中国以人民币结算的贸易额增加了一倍以上。企业透过金融合约加大对冲力度，推高了人民币的实际需求，使其不再仅限于投机需求。
高盛的研究表明，人民币每公升值 1%，中国股市就会上涨 3%，从而形成自我强化的循环，可能进一步推高人民币汇率。
USDT：从避险资产到风险资产
这项变更意味著美元稳定币不再是中国加密货币用户可靠的避险工具。美元走软和人民币走强共同削弱了USDT在中国的购买力。
更严格的监管加剧了这项挑战。今年5月，中国央行和13个部会正式将稳定币列为反洗钱和外汇监管的重点关注对象。近期声明警告称，稳定币缺乏法律地位，容易被非法使用，显示执法力度可能会加大。
中国央行再次就稳定币发出警告，称其为一种不具备法定货币地位的虚拟货币，违反了其加密货币禁令。监管机构表示，稳定币可能被用于洗钱、融资诈骗和非法跨境资金转移。
在点对点交易市场，USDT兑人民币汇率已跌破7，这反映了市场压力和监管风险溢价的双重影响。交易费用和价差也有所扩大。
中国投资者转向代币化现实世界资产
为了应对储蓄缩水和监管加强的双重挑战，中国投资者正在采取新的投资策略。许多投资者不再持有USDT，而是倾向于投资链上以美元计价的实体资产，例如代币化的美国股票和黄金。这些资产可以带来收益或增值，从而有可能抵消货币贬值和监管障碍的影响。
这一趋势与全球机构投资者将实体资产代币化、融合区块链与传统市场的趋势相符。对中国加密货币持有者而言，这些替代方案既能保持美元敞口，又能提供超越纯粹货币押注的多元化投资。
USDT从避险资产迅速转变为风险资产，这对中国加密货币产业和人民币而言都是一个重大变化。对中国投资者来说，将稳定币视为无风险储蓄帐户的时代或许已经结束。
