加密货币衍生品：分析报告 – 第 50 周

BlockScholes对加密货币衍生品市场的每周回顾。

主要见解：

在平值期权波动率期限结构出现短暂的小幅倒挂后，隐含波动率水平在美联储年内最后一次会议召开前有所下降。根据联邦基金期货合约，市场目前预期美联储在本次会议上降息25个基点的概率为90%。然而，这种对未来波动率预期的下降并非BTC和ETH独有的现象。VIX指数接近年内低点，而MOVE指数也接近2025年的低点。

过去一周，ETH杠杆互换合约以及相对于BTC的期货价格均呈现更为看跌的局面。过去一周，BTC的资金费率大多处于中性至略微正值，而ETH的资金费率在周末跌至-0.01%。ETH短期期货价格也低于现货价格——这是看跌的迹象，而这种情况在本月迄今为止的BTC尚未出现。在期权市场，以太坊的波动率微笑曲线在12月4日一度偏向看涨期权，但目前已明显回落至看跌期权。

布洛克-斯科尔斯BTC风险偏好指数

布洛克-斯科尔斯ETH风险偏好指数

期货隐含收益率

1个月期限平值债券隐含波动率

永续互换融资利率

BTC资金费率– 2025 年 12 月 8 日，资金费率小幅上涨，同时盘中价格达到 92.1 万美元的高点，但随着现货价格跌破 9 万美元，资金费率迅速回落。

ETH资金费率– 与BTC资金费率持平或略微正增长的情况相反， ETH资金费率在周末跌至 -0.01%。

期货隐含收益率

BTC期货隐含收益率——11月份出现的极端看跌行情（期货价格低于现货价格）在12月份尚未重现。

ETH期货隐含收益率– 周末前半段， ETH跌至 2900 美元的低点，短期ETH期货交易价格较现货价格大幅折让。

BTC期权

BTC SVI ATM 隐含波动率– 在本周早些时候短暂倒挂之后，短期 IV 在 FOMC 会议召开前已收窄。

BTC 25 Delta 风险逆转BTC期权市场尚未对“圣诞行情”做出反应，因为期限结构的偏斜明显倾向于看跌期权。

ETH期权

ETH SVI ATM 隐含波动率– ETH 的期限结构在周末后半段短暂倒置，但此后与BTC IV 一起下跌。

ETH 25 Delta 风险逆转——自 10 月下旬以来首次暂时向看涨期权倾斜后，短期波动率微笑曲线现在反映出价外看跌期权相对于看涨期权有 6% 的波动率溢价。

市场综合波动率表面

CeFi COMPOSITE – BTC SVI – 9:00 UTC 快照。

CeFi COMPOSITE – ETH SVI – 9:00 UTC 快照。

上市到期波动率微笑曲线

BTC 12月26日到期– UTC时间9:00快照。

ETH 12月26日到期– UTC时间9:00快照。

跨交易所波动率微笑

BTC SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

ETH SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

恒定到期波动率微笑

BTC SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

ETH SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

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作者

由于

Andrew Melville 和 Thahbib Rahman， Block Scholes

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