Twenty One Capital 于周二在纽约证券交易所上市，股票代码为 XXI。此前，该公司已完成与 Cantor Equity Partners 的合并。该公司进入市场时，其资产负债表上已拥有超过 43,000 枚BTC，价值近 40 亿美元，使其跻身全球最大的比特币公开持有者之列。
然而，其上市首日便遭遇了猛烈抛售，XXI 股票当日股价徘徊在 11 美元左右，远低于 Cantor Equity Partners 合并前最终收盘价 14 美元左右。
XXI 的首次交易与今年其他比特币国库币上市的模式一致，新上市的比特币国库币定价通常低于合并前的基准价格，因为比特币仍处于高位附近，该领域的溢价继续收窄。
该公司在Tether、 Bitfinex和软银少数股权投资的支持下进入市场，管理层概述了围绕比特币构建金融基础设施和教育产品的计划。
这些努力仍处于早期阶段，投资者一直在权衡 Twenty One 能否迅速从资产负债表驱动型企业转型为以清晰的业务运营为支撑的企业。
MEXC Research 首席分析师 Shawn Young 告诉 Decrypt，此次下跌是“更大趋势的一部分”，投资者“对MEXC币国库公司和 SPACDecrypt越来越谨慎”，因为它们“往往表现得像没有已证实收入的杠杆式BTC押注”。
他补充说：“投资者现在会更加注重战略性地关注更清晰的商业模式、更完善的公司治理和真正的收入计划。”
Young表示，XXI的上市正值“避险情绪持续高涨”之际，市场“不再像以前那样优先考虑这些公司的溢价”。
他指出：“股价下跌并非Twenty One独有，而是反映了那些采取‘我们持有大量比特币’而非‘我们产生可预测现金流’策略的公司的整体重新定价。”
杨表示，该股票价格可能会保持不变，并且“至少在公司证明其能够在现有资产基础上建立真正可持续的收入之前，其交易价格将与BTC密切相关”。
B2BROKER 首席商务官 John Murillo 告诉 Decrypt，其他 SPAC 上市也出现了同样的情况，市场似乎已经“发展到了公司可以筹集资金、购买比特币并期望其股票交易价格高于这些持股价值的Decrypt”。
Murillo 指出，ProCap Financial (BRR) 本周也出现了类似但“更加残酷”的下跌，跌幅约为 50-60%，折价“正在成为常态”。
AI流动性引擎Theoriq的首席运营官兼执行董事裴晨告诉Decrypt ：“投资者越来越不愿意为纯粹的资产负债表比特币敞口支付净值溢价。”
他解释说，这是因为“比特币的波动性压缩了风险偏好”，其他国债产品难以跑赢现货市场。
陈表示，虽然其庞大的持股规模和高调的背书使其“比大多数同行拥有更大的规模和选择权”，但长期的上涨空间“不会仅仅来自持股规模”。
他认为，“这将取决于可信的执行力、透明的治理，以及证明它能够在比特币储备的基础上建立持久的、能够产生收入的业务。”
其他观察人士则认为，关键在于该公司能否有效地利用其持有的比特币来构建真正的业务，并指出，仅仅拥有大量的比特币并不能保证长期的业绩。
“重要的是他们能否将这些资金转化为真正的商业活动——收益、流动性、合作伙伴关系或能够产生纯粹BTC敞口之外的收入的产品，”二级市场交易协议 SecondSwap 的联合创始人兼首席执行官 Kanny Lee 告诉Decrypt 。
李表示，如果Twenty One能够在“财务基础之上建立起真正的运营基本面”，其长期前景可能会有所改善。“否则，该股很可能继续像比特币的杠杆替代品一样交易，而市场已经有更清晰的方式来获得这种投资机会。”
