2025年第四季度，大型企业增持比特币的速度正在放缓，目前65%的上市公司持有的大饼低于其购买价格，面临未实现的损失。随着企业买入下降的消退，比特币矿工正成为最持久的比特币持有者群体。
这一转变表明企业资金管理正进入一个新阶段。大饼季度新增量已接近一年来的最低水平。然而，尽管面临运营压力和收益下降，矿工仍然是公开市场持有大饼的Vai。
随着市场波动加剧，企业资金需求下降。
11 月份比特币(大饼 ) 经历了 2025 年以来最剧烈的下降。当月，这种市值最大的加密货币损失了 17.67% 的价值，导致许多 2025 年的投资者蒙受损失。
数字理财公司也不例外。根据比特币 Treasureries 11 月份发布的关于企业比特币购买情况的报告，多达 65% 的上市公司以高于当前市场价格的价格购买了比特币。
这导致企业财务部门面临未实现的损失。该数字是根据100家典型公司的数据估算得出的。
与此同时，过去几个月来需求也有所下降。报告显示，11月份企业资金部门共计购买了超过12,600枚大饼。 包括Strategy和Strive在内的大型机构占据了新增大饼的大部分份额。
然而，当月比特币的出货量也达到了约 1,800 大饼，使得大饼净购买总量下降到约 10,800 大饼。
2025年11月，多家公司下降了比特币持有量。至少有五家公司报告净出货大饼，主要原因是出于资产负债表管理和战略目的：
- Sequans Communications 已出售其近三分之一的比特币储备，清算了约 970 个大饼，价值约 1 亿镁，以下降其可转换债务的压力。
- Kindly MD 已将 367 个大饼用于战略投资，包括投资于围绕比特币发展的公司。
- Genius Group 出售了 62 个大饼以上涨运营资金，然后在 12 月初回购了 42 个大饼。
“总的来说，很明显‘夏季买入热潮’已经消退，但需求并未消失。相反，上市公司似乎正在调整购买频率，放慢速度，更加谨慎，因为他们需要时间来重新平衡投资组合并评估风险，”皮特·里佐观察到。
报告预测，到 2025 年 4 月 12 月底，上市公司买入的比特币总量将达到或略超过 40,000 大饼 ，这将是该年度最疲软的一个季度，几乎与 2024 年 3 月的积累水平相当。
“该数字是根据过去两个月的业绩计算得出的，此外，自 12 月初以来，Strategy 已购买了超过 10,000 个大饼——这使得第四季度的总购买量更接近目标，截至 12 月 9 日，距离目标仅差约 5,000 个大饼。”
大饼积累预测。来源：BitcoinTreasuries矿工正在成为行业内的战略积累者。
随着企业下降买入， 比特币矿工或将引领新一轮企业浪潮。报告指出，矿工公司在公开市场大饼持有者群体中扮演着关键Vai，约占11月份新增大饼总量的5%，以及上市公司大饼持有总量的12%。
当月，Cango 和 Riot次挖矿了508 个和 37 个大饼。American 比特币挖矿了139 个大饼。由于增持大饼的大型企业数量减少，Cango 和 American 比特币成为上个月比特币上涨之二。
“一些挖矿的比特币挖矿公司与直接从市场上购买大饼相比，可以显著节省能源和运营成本，这可能是挖矿行业持续增长的关键原因。由于新区块的生成，矿工可以以低于市场价的价格获得大饼，因此矿工的资产负债表对于支持企业购买更多比特币变得越来越重要，尤其是在其他公司退出或下降购买规模的情况下，”RizzoChia。
尽管技术上有所改进，但比特币挖矿的收益仍然持续承压。衡量挖矿收益的哈希价格指数（以镁/每秒每太哈希/天为背景）已从7月份下降11月底的低点34.8镁。
然而，该指数已回升至39.4镁左右。挖矿难度也略有下降，从六周前创下的155.97万亿美元的历史高位回落至148.2万亿美元。这给收益微薄的矿工带来了一些缓解。
尽管网络状况略有改善，但矿工的收益仍然面临挑战。目前每枚大饼的平均现金成本为 74,600镁，总成本已达到 137,800镁。
