日本10年期国债收益率（截至2025年12月）飙升至1.98%，创下上世纪90年代以来的最高水平。此前，市场正密切关注日本央行12月19日的政策会议。
此举引发了全球贵金属价格上涨，自2023年初以来，黄金和白银价格分别上涨了135%和175%。与此同时，由于亚洲各交易所的强制抛售加剧，比特币面临压力，凸显出市场对日本利率调整的反应存在分歧。
日本债券收益率触及1.98%
几十年来，日本一直维持着接近零的利率，通过日元套利交易来稳定全球流动性。
投资者以低利率借入日元，为全球收益更高的资产提供资金，从而有效地输出了超低利率。
预计加息 25 个基点，将利率提高到 0.75%，从绝对值来看可能并不大，但变化的速度比幅度更重要。
日本央行利率走势图。数据来源： Polymarket“套利交易面临风险：没有人知道真正的后果何时会显现，但这种持续的转变可能会耗尽市场的流动性，并可能通过追加保证金和其他强制去杠杆化措施产生连锁反应，”i3 Invest 首席执行官 Guilherme Tavares警告说。
分析人士认为，日本央行的这一举措不仅仅是国内政策调整。
“日本国债收益率的变动会引起全球资本的关注。黄金和白银并非对通胀消息做出反应，而是反映主权资产负债表风险。日本不再是无关紧要的小角色，而是关键所在。”西蒙·侯-万萨·雷塞克指出。
主权风险上升，黄金和白银价格飙升
贵金属价格与日本国债收益率密切相关。据《全球市场投资者》报道，黄金和白银的走势几乎与日本国债收益率完全一致。这表明，贵金属正被用作对冲政府债务成本上升的主要工具。
黄金和白银价格跟随日本10年期国债走势。来源： Global Markets Investor on X“关键不在于收益率本身，而在于此举所代表的意义——主权风险上升、全球流动性收紧以及货币信誉的不确定性。黄金作为避险资产做出反应，而白银则跟随其后，波动性加剧，”EndGame Macro分析师评论道。
白银市场呈现出投机狂热的迹象。中国白银期货基金近期交易价格较其追踪的实物白银价格高出12%，表明杠杆敞口的需求超过了标的资产的需求。
投资者越来越倾向于将黄金和白银视为对冲更广泛宏观风险的工具，而不仅仅是对冲通货膨胀。
随着套利交易的平仓，比特币面临下行压力
与此同时，日元流动性收紧给比特币价格带来了压力。
CryptoRus援引XWIN Research Japan的报告称：“亚洲交易所持续出现现货抛售。矿工储备正在下降——这是被迫抛售，并非自愿……长期持有的亚洲矿工似乎正在抛售……在被迫抛售的供应被清理之前，价格将保持高位。”
美国机构投资者继续买入， Coinbase Premium为正，但亚洲的强制清算和比特币算力下降 8% 增加了下行压力。
比特币价格和 Coinbase 溢价。来源：CryptoQuant日本央行过去的利率变动都与BTC的大幅下跌同时发生，交易员们正在密切关注比特币是否会进一步下跌至 70,000 美元。
贵金属和比特币截然不同的反应凸显了它们风险偏好上的差异。在主权风险不断上升的背景下，黄金和白银吸引了避险资金流入，而比特币则面临着清算引发的价格压力。
分析人士指出，美联储未来的降息可能会抵消日本央行的影响，但政策变化的速度至关重要。
