搜寻引擎巨头Google已成为比特币矿工迅速转向人工智慧（AI）背后的无声推动者。
这家隶属于 Alphabet 的公司并没有收购矿业公司，而是向少数几家BTC矿工的 AI 项目提供了至少 50 亿美元的公开信贷支持。
虽然市场通常将这些公告解读为技术合作，但其底层结构更接近信贷工程。
谷歌的支援有助于将这些以前未评级的矿业公司重新定义为贷款方可以像对待基础设施赞助商一样对待的交易对手，而不是纯粹的商品生产商。
这些交易的机制非常简单明了。
BTC矿场贡献带电土地、高压互连线路和框架建筑。 Fluidstack 和 TeraWulf 在其位于纽约州 Lake Mariner 的园区树立了结构性先例。
在完成初期阶段后，这家矿业公司宣布了一项大规模扩张计划，将总合约产能提升至360兆瓦以上。 TeraWulf对此交易的合约收入估值为67亿美元，如果续约，潜在收入可达160亿美元。
至关重要的是，交易条款表明，谷歌将其担保金额增加到 32 亿美元，并将其认股权证衍生的股份增加到约 14%。
值得注意的是，Google在 Cipher Mining 转型为人工智慧过程中也发挥了重要作用。
Cipher Mining 与 Fluidstack 在其 Barber Creek 基地签订了为期 10 年、容量为 168 兆瓦的 AI 托管协议。
虽然 Cipher 公司将其宣传为约 30 亿美元的合约收入，但背后的财务引擎是Google同意为 14 亿美元的租赁义务提供担保。
作为交换，Google获得了可转换为 Cipher 公司约 5.4% 股权的认股权证。
12 月 17 日，Hut 8 公司进一步扩大了该模式的规模，披露了与 Fluidstack 签订的为期 15 年的租赁协议，在其位于路易斯安那州 River Bend 的园区内提供 245 兆瓦的 IT 容量。
该合约总价值达70亿美元。市场消息人士和公司披露的资讯证实，摩根大通和高盛正在为该项目进行融资，而这只有在谷歌为租赁义务提供「资金支持」的情况下才有可能实现。
为什么人工智慧租赁收益率优于比特币收益率？
这些矿业公司的结构性转型是为了因应日益恶化的矿业经济状况。
CoinShares 的数据显示，上市矿工生产 1 个BTC的平均现金成本约为 74,600 美元，而包括折旧等非现金项目在内的总成本接近 137,800 美元。
由于BTC交易价格在 9 万美元左右，纯矿工的利润空间仍然很窄，促使董事会寻求更稳定的收入来源。
如今，这项搜寻指向了人工智慧和高效能运算领域。 CoinShares 的报告显示，过去一年，公共矿商已宣布了超过 430 亿美元的人工智慧和高效能运算合约。
透过这些交易， BTC矿工在金融机构中享有更好的声誉，因为银行可以将 10 年或 15 年的 AI 容量租赁作为经常性收入进行担保，并将其与债务偿付比率进行比较。
相较之下，比特币挖矿收入会随著网路难度和区块奖励的变化而波动，大多数机构贷款人都不愿以此为基准。
然而，谷歌的作用弥合了这一差距。作为信用增级机构，它降低了专案的风险感知，使矿工能够获得与传统资料中心开发人员更接近的资金。
对Google而言，这种架构提高了资本效率。它无需承担全部建造成本。比特币矿工历来追求最便宜、最容易削减的电力供应。相较之下，人工智慧客户则希望在人工智慧建置过程中获得意见。这种方法避免了大型资产收购可能引发的并购审查。
然而，如果这种模式扩展到多个园区，批评者可能会认为Google创造了一种「虚拟公用设施」。它虽然不拥有这些建筑物，但仍然可以决定谁可以在这些网格上部署大规模计算。
因此，监管机构最终可能会质疑，对长期人工智慧产能的控制（即使是透过租赁）是否值得更严格的反垄断审查。
对比特币而言，权衡取舍显而易见。每兆瓦的电力从挖矿转移到人工智慧，都会减少可用于保障网路安全的电力池。
市场曾经认为，随著更有效率的矿机和更多资金的投入使用，算力将几乎与价格呈线性关系。
因此，如果最高效的运营商系统地将他们最好的站点重新部署到 AI 合约中，算力增长就会受到更多限制，成本也会更高，从而导致更大比例的区块生产落入搁浅或低质量的电力资产手中。
