@mementoresearch 和 @ahboyash 对 2025 年全球性别平等进行了精彩的概述。 结论很残酷：今年推出的大多数代币都比 TGE 表现糟糕。 而且不是小幅下跌。我们说的是全面下跌 60% 到 90%。这不仅适用于像 $SYND、$XTER 或 $YALA 这样不知名的代币发行，也适用于像 $BERA、$TOWNS 或 $XAN 这样备受瞩目的代币发行。 原因不难理解： 过高的上市估值、巨额交易所上市费用带来的荒谬抛售压力，以及只需点击几下按钮或发几条推文就能获得的“免费资金”空投。此外，许多此类产品上市后几乎完全缺乏基本面支撑或盈利能力，而且往往还附带一些根本没人需要的产品。 这些因素叠加在一起，导致代币价格暴跌，而其背后几乎没有任何自然需求。 更令人担忧的是，少数账面表现良好的代币往往只是假象而非现实。一些表现优异的代币，例如 $ASTER、$ESPORTS 或 $COAI，都是众所周知的BNB Chain 内部项目。这些代币的价格被人为抬高，而绝大部分供应量都被严格控制，刷量交易更是人为制造了需求旺盛的假象，尤其是在 Pancake Swap 和 Binance Alpha等平台上。 当然，对于那些在TGE上抓住机会赚钱的人来说，这的确是好事。但这些项目很少能持续发展，而且对提升TGE的整体表现也毫无实质性作用。 如果我们希望代币发行再次实现可持续发展，那么有几件事需要改变： 1）加密货币领域的预期需要正常化。 社区不应期望通过低投入就能获得数十亿美元的免费资金。创始人无需在种子轮融资阶段筹集数千万美元。投资者不应期望在项目启动时获得百倍回报。交易所也不应认为仅仅因为上线了 ERC-20 代币，就理应获得两位数的代币供应量百分比。 2）我们需要从长远角度考虑问题。 投资初创公司并期望在1-2年内获得流动性或可观回报是不正常的。许多代币项目失败的原因在于它们推出得太早。它们的基本面没有足够的时间发展到足以支撑其估值，价格暴跌，并由此开始螺旋式下滑。信任丧失，注意力转移，项目一蹶不振。 3）估值必须回归现实。 造成这种情况的一个主要原因是，一些风险投资机构募集了过多的资金，现在迫于压力，不得不向早期创业公司投入数十亿美元。为了满足更高的投资要求，估值被推高，融资轮次被精心设计，账面收益也被人为制造。创始人往往被资金和资金储备蒙蔽了双眼，却忽略了这必然会对代币发行产生的连锁反应。 4）我们需要更好的方法来偏袒长期支持者而不是掠夺者。 停止将大量代币分配给中心化交易所、空投农户、短期投资者和缺乏长期信心的意见领袖。他们会抛售离场，而从中恢复过来极其困难。 5）停止玩市场已经理解的游戏。 低流通量、高FDV代币经济模型、刷量交易和人工做市策略已经行不通了。这个领域已经非常成熟，不会被这些伎俩蒙蔽。 6) 要么全力以赴地投入到你的代币中，要么就干脆不要发行代币。 我对此的看法非常明确。别再假装代币有实际用途了，所有真正的价值都归于股权实体。代币必须被视为股权，无论是直接的还是间接的。真正理解这一点的创始人往往能避免上述大多数错误，因为他们把代币视为最宝贵的资产，而不是凭空印出来的虚拟货币。 可能还有很多要点可以补充，但这篇文章已经够长了。如果您有好的补充，欢迎在评论区分享。 无论你是投资者、创始人，还是加密货币爱好者，我希望这些想法都能有所帮助。 如果我们希望代币发行重拾积极势头，很多方面都需要改变。而最重要的一点很简单： 这都怪我们。 越多的人意识到这一点并停止玩弄短期利益的游戏，太空领域就能越快恢复。讽刺的是，长期的复利增长会让我们所有人比这些游戏富裕得多，但太多人仍然目光短浅，只盯着蜉蝣的短期利益。

先打造产品并验证商业模式，再发行代币。这需要监管机构介入。但由于这是加密货币，而且是全球性的，我们不能指望它在全球范围内都能实现。我们现在就处在这样的困境中。