@1kxnetwork 2025 年链上收入报告的关键要点： • 2025 年链上费用收入将达到约 200 亿美元，并有望在 2026 年超过 320 亿美元，这几乎完全是由应用程序而非区块链本身驱动的。 • 区块链失去了商业模式，而应用程序赢得了这一模式。 由于效率的提高，L1/L2 费用下降了约 95%，但使用量却呈爆炸式增长。价值从底层转移到了去中心化交易所 (DEX)、第三方支付平台 (perp)、借贷、钱包、RWA 和 DePIN。 • 只有约 100 个协议真正重要。 在 1100 多个产生费用的协议中，一旦激励机制枯竭，大多数协议将无法生存。赢家有一个共同的特点：用户付费是因为产品更好，而不是因为代币补贴了使用。 • 激励机制正在消亡，现金流正在取而代之。 应用程序将激励支出从费用的约 90%（2021 年）削减至不足 3%（2025 年）。尽管总费用有所下降，但代币持有者通过回购和销毁获得的收益却创下历史新高。 • RWA、DePIN 和钱包将成为 2026 年的增长引擎。 这些领域的年复合增长率超过 200%，预计明年在监管和实际需求的推动下，总费用将超过 10 亿美元。 • 估值错配日益严重。 区块链占据了约 90% 的市值，但仅产生约 12% 的费用。应用程序相对于现金流而言价格低廉——总有一天会回归均值。 twitter.com/stacy_muur/status/...