Memento Research 的数据显示，2025 年大多数代币发行未能给早期购买者带来回报，而那些以较低完全稀释估值 (FDV) 推出的项目，其表现远远优于规模更大、更受关注的竞争对手。
该公司追踪了2025年发行的118个代币，发现超过84%的代币目前的交易价格低于其代币生成事件（TGE）时的估值，中位数跌幅超过70%。仅有18个代币仍保持盈利，其余代币自发行以来均遭受了大幅损失。
报告指出，“备受瞩目的大型发行表现更差”，并指出等权重代币组合下跌了约 33%。但如果按最终发行价 (FDV) 加权，跌幅则扩大到 61% 以上，这意味着规模更大的发行表现更差。
作为背景，专注于稳定币的Layer 1区块链Plasma的最终市值（FDV）在其代币生成交易所（TGE）后不久飙升至约170亿美元，随后大幅回落。截至发稿时，根据CoinGecko的数据，其FDV约为12亿美元。
报告指出：“开盘估值过高，远高于其公允价值，导致长期表现更差，回撤幅度更大。”
最清晰的信号来自初始估值。初始估值在 2500 万美元到 2 亿美元之间的代币表现最佳，其中 40% 的代币目前仍保持盈利。
一旦初始融资规模（FDV）扩大，盈利能力就会迅速下降。报告指出，在28个初始融资规模超过10亿美元的项目中，“目前没有一个项目盈利，中位数约为-81%”。
超液态驱动 Perp DEX 超强性能
按类别来看，永续去中心化交易所表现突出，平均收益超过 200%，不过该报告承认，这一结果主要“由Hyperliquid引领，并且是在Aster也推出的第四季度”。
令人惊讶的是，游戏和数据代币的平均涨幅也分别达到了 17% 和 1% 左右，尽管该报告并未提及推动这些增长的具体项目。另一方面，去中心化科学 (DeSci) 和稳定币项目表现最差，平均跌幅分别高达 93% 和 70%。
“因此，如果说从这个数据集中能吸取到一个教训，那就是 2025 年的 TGE 是一个估值重置时期：大多数代币都下跌了，只有极少数的例外情况带来了所有的上涨，而且 FDV 首发规模越大，回撤就越严重，”该公司总结道。
