Circle最为人熟知的是USDC稳定币。但鲜为人知的是，Circle还拥有市场上增长最快的代币化基金：USYC。 USYC是代币化货币市场基金，和BlackRock的BUIDL、Franklin Templeton的BENJI是同类产品。它最早由Hashnote在2024年发行，2025年1月被Circle收购，目前规模超过$13亿，是全球第二大代币化货币基金。 USYC投资美国国债和短期政府证券的逆回购协议——和USDC的储备投资几乎一样。区别在于：USDC把收益留给自己，USYC把收益分给用户。 USYC价格不锚定$1，而是通过token价格上涨自动累积收益，目前约$1.11，年化收益约4-5%。 为什么Circle要做USYC？ 第一，绕开天才法案。 天才法案禁止支付稳定币发行商向持有者付息。USDC不能生息，这是法律红线。但USYC是独立的基金产品，不是支付稳定币，不受天才法案监管。 第二，解决"流动性vs收益"两难。 传统逻辑：持有现金没收益，投资有收益但流动性差。USYC打破这个困境——资金持续生息，需要用钱时近乎实时赎回成USDC。 第三，防守未来竞争。 目前生息稳定币多如牛毛。如果未来五年稳定币十倍增长成真，越来越多财富上链，生息需求会爆发。如果Circle不自己做，用户会拿USDC去mint Ethena、Ondo这些竞品，从而离开Circle生态。 与其让别人抢，不如自己做。用户质押USDC mint USYC，生息这个动作就留在了Circle体系内。 如果用微信来理解的话，微信钱包里的钱就是USDC，当你把钱转到余额宝中，就对应着把USDC转到了USYC。 Circle用两个产品覆盖"支付"和"生息"，形成闭环，用户不需要出去。 USYC的盈利模式和传统货币市场基金类似，按AUM收取年化管理费。在2025Q3的财报中，USYC是放在其他收入（$29M）中，没有单独披露，但增长很快，根据Artemis显示，最近一个月supply增长了20%。 目前来看USYC的战略意义依然远大于短期收入。 它让Circle在合规框架下完成了"支付+储蓄"的产品闭环，为未来生息稳定币的市场竞争提前卡位。