“加密货币衍生品市场正在从个人投机向以机构为中心的金融基础设施进行重组。”

今年的分析表明，加密货币衍生品市场已经从个人投资者主导的高杠杆投机市场，转变为由机构资本驱动的复杂金融基础设施。





26日，链上数据分析公司Coinglass在其《2025年虚拟货币衍生品市场年度报告》中指出，今年是虚拟货币与主流金融体系深度融合的结构性分水岭。此前，虚拟货币市场主要由个人投资者的高杠杆投机驱动，而今年，随着大量传统金融资本通过比特币现货交易所交易基金（ETF）、期权和受监管的期货产品涌入市场，市场结构发生了巨大转变。



这一转变也体现在未平仓合约（OI）指标上，该指标代表实际锁定的资金。报告显示，币安今年的累计衍生品交易量达到25.9万亿美元，占全球加密货币衍生品市场总交易量的29.3%。

然而，就长期资金的持有量和风险管理用途而言，芝加哥商品交易所（CME）作为一家老牌交易所，在未平仓合约方面表现突出。今年第三季度，CME的未平仓合约达到创纪录的313亿美元（约合45.313万亿韩元）。去年，CME超越币安，成为全球比特币期货未平仓合约的领头羊。今年，CME进一步巩固了其在以太坊衍生品市场的领先地位，其未平仓合约和交易量均首次逼近币安的零售交易量。

这表明，与严重依赖短期交易的个人投资者不同，机构投资者正将大量资金投入衍生品市场进行对冲（风险分散）和基差交易，以利用现货价格和期货价格之间的价差。报告分析指出，币安主要面向个人投资者处理交易，而芝加哥商品交易所（CME）则作为基础设施，承载着来自传统金融机构的大量资金。分析表明，比特币现货ETF期权的推出以及美国稳定币监管法案《天才法案》（Genius Act）的通过，缓解了监管方面的不确定性，加速了机构投资者进入加密货币市场。

机构投资者的参与并不局限于比特币（BTC）。今年第三季度，以太坊（ETH）期货的日均交易量（ADV）同比增长355%，超过了BTC的增长速度。3月份推出的Solana（SOL）期货也实现了快速增长，9月份在芝加哥商品交易所（CME）的未平仓合约超过21亿美元。这表明，机构投资者开始通过受监管的交易所，将对冲工具扩展到BTC以外的其他主流加密货币。

报告重点强调的另一项关键变化是区块链技术向存储现实世界资产的基础设施的演进。特别是将美国股票和国债代币化的现实世界资产（RWA）市场，经历了爆炸式增长。报告援引TokenTerminal的数据称，今年以来，代币化股票的市值增长了创纪录的2695%。全球交易所Bitget的股票合约交易量在第三季度也环比飙升了4468%，这表明传统金融资产和虚拟资产之间的界限正在迅速模糊。

然而，Coinglass 提醒，这种制度化并不能自动保证市场稳定。一个典型的例子是宏观经济冲击，例如 10 月 10 日美国的关税政策，该政策导致单日高达 400 亿美元的多头头寸被强制平仓。Coinglass 评估认为，“比特币仍然保留着高贝塔系数资产的特征，对流动性变化非常敏感。”

他继续说道：“预计到2026年，全球监管框架将迅速趋同，流动性环境也可能迎来转折点。”他预测：“市场竞争力将取决于交易基础设施能否在高杠杆结构下保持清算韧性，以及监管合规与分散化领域之间能否确保高效的资本流通路径。”

记者杜艺莉