亚瑟·海耶斯最近提出，竞争币热潮实际上从未真正结束；相反，他认为它已经变得“更加复杂”和“脱钩”。2025 年大部分时间的市场数据也支持这一观点，数据显示某些细分市场取得了巨大增长，而其他细分市场则停滞不前。
竞争币的失望与海耶斯的反叙事
2025年即将结束，那些寻求抄底机会的投资者感到失望，因为之前被大肆宣传的竞争币行情并未出现。即使比特币（BTC）价格飙升至12.6万美元以上，创下历史新高，这种失望情绪依然挥之不去。历史上，BTC的这种上涨行情往往会带动竞争币的爆发式增长，涨幅通常达到三位数。
在过去一年中，分析师和市场评论员对山寨币为何未能重现 2017 年和 2021 年的涨势给出了相互矛盾的解释。但随着年末临近， BitMEX创始人兼 Web3 领域知名人士 Arthur Hayes 提出了一个强有力的反驳观点。
海耶斯认为，那些抱怨竞争币行情迟迟不涨的投资者，只是持有了错误的资产。在最近的一次采访中，他驳斥了“牛市必须同时推高所有加密货币价格”这种“过时的衡量标准”。他表示，市场已经发展到一个更加选择性、更加细致的阶段。
脱钩市场的新规则
他概述了塑造本轮周期的关键转变，包括特定行业的上涨而非大范围的飙升。这些转变还包括与比特币的相关性减弱，打破了以往的依赖关系，以及更加注重基本面和代币经济学，从而使优秀的项目脱颖而出。
海耶斯告诫交易员不要追逐历史新高，而是应该在市场达到顶峰之前发现新兴趋势。他建议投资者不要只关注市值排名前十的加密货币，而应该关注“聪明资金”的流向。为了说明这一点，他以 Hyperliquid (HYPE) 和Solana ( SOL) 为例，说明这些资产正在引领新的市场趋势。
他声称“竞争币季从未结束”，这一说法迅速在加密货币社区引发了激烈的争论。许多经验丰富的交易员和加密货币领域的分析师认同他的观点，但散户投资者和传统分析师则持反对意见。他们认为，当前市场只显示出“局部异常值”，而非真正的竞争币季，并指出竞争币季指数目前为35，远低于75的官方山寨币季Threshold。
此外，包括 Coinquant 首席执行官在内的其他行业领袖据称提出了第三种理论：“ETF 驱动的季节”。他们认为，下一波浪潮并非围绕新的故事或选择性的上涨，而是由交易所交易基金 (ETF) 或预期 ETF 的旧币种吸收大部分流动性。
验证理论：2025 年顶尖人才
以下是 CoinGecko 追踪的 2025 年表现最佳的加密货币列表，这些加密货币似乎支持了 Hayes 的观点。
Zcash (ZEC)：在 CoinGecko 追踪的前 100 种山寨币中，表现最佳的是隐私币Zcash。截至发稿时（美国东部时间 12 月 22 日凌晨 1 点），Zcash 在过去 12 个月中上涨了 740%。在第三季度末之前， ZEC 的价格大多低于 50 美元，市值也低于 10 亿美元。
然而，从10月份开始，ZEC价格飙升，短短六周内涨幅超过1000%。到11月中旬， ZEC海耶斯曾热情支持——价格已达740美元，市值突破100亿美元大关。许多分析师将这波上涨行情与隐私保护理念的复兴联系起来。
Monero( XMR)：排名第二的是另一种隐私币XMR，同期涨幅高达 142%。与Zcash类似， XMR受益于人们对隐私的重新关注。这一趋势一度让一些沉寂已久的隐私币重新焕发活力；然而，到了年底，只有ZEC和XMR保持了净涨幅，而其他币种则出现了下跌。
OKB：在2025年上半年的大部分时间里， OKX代币OKB的价格在50美元左右徘徊。8月15日，OKX进行了一次代币销毁，将供应量减少至2100万枚，此后OKB价格飙升。销毁一周后， OKB价格短暂突破228美元，随后在9月3日跌破170美元。10月5日，OKB价格回升至228美元，之后开始稳步下跌。截至发稿时， OKB的交易价格约为107美元，成为2025年表现第三好的竞争币。
WBT：排名第四的是WBT，它是中心化交易所WhiteBIT发行的一种交易所代币。WBT年初价格略低于25美元，之后经历了两次价格飙升：一次是在6月中旬，达到51美元；另一次是在11月，突破60美元。此后，该代币价格一直维持在这个区间内，使其年度涨幅接近140%。
PAXG：排名第五的是与黄金价格同步上涨的黄金支持代币PAXG。2025年，黄金价格创下50多个历史新高，并在10月份首次突破每盎司4000美元。尽管金价近期创下每盎司4384.90美元的新高，但PAXG的交易价格略高，达到每盎司4426美元，使其年度涨幅接近70%。
XAUT：排名第六的是另一种黄金支持的代币 XAUT，其价格从 1 月 1 日的 2,622 美元上涨到 12 月 22 日的 4,411 美元，涨幅达 67%。
BNB： BNB是第三个跻身涨幅榜前列的交易所代币，也是市值排名前五的唯一一种代币。尽管其年涨幅仅略高于30%，但BNB一度触及1369美元的历史新高，涨幅超过100%。
BCH、 TRX和 JLP：Bitcoin Cash( BCH) 位列第八，涨幅达 28.8%。TRON( TRX) 紧随其后，位列第九，年内涨幅近 18%。木星永续流动性提供商代币 (JLP) 位列前十，年内涨幅达 10%。
常见问题解答💡
- 为什么竞争币行情没有在2025年到来？分析师表示，此次上涨行情具有行业针对性，不像以往周期那样波及范围广泛。
- 亚瑟·海耶斯的观点是什么？他认为竞争币的行情仍在继续，但投资者持有的资产不对。
- 哪些加密货币在 2025 年表现最佳？ Zcash、 Monero、 OKB、WBT 和黄金支持的代币位居表现榜首。
- 其他专家有何预测？一些人认为，针对老牌山寨币的ETF将推动下一波流动性浪潮。
