国际货币基金组织称巴西的金融体系运转良好——那么，为什么加密货币在没有危机的情况下蓬勃发展？

巴西正在检验加密货币领域最古老的假设之一：数字资产只有在传统金融体系崩溃时才会蓬勃发展。

巴西基准利率Selic高达15%，位居主要经济体之首，巴西央行一直维持着极其紧缩的货币政策。然而，根据国际货币基金组织（IMF）的最新研究，巴西金融体系并未在压力下崩溃。相反，信贷市场依然保持韧性，加密货币的普及速度也在加速。

巴西的加密货币普及为何违背传统宏观逻辑？

在发布 2025 年第二季度 COFER 数据几天后，国际货币基金组织 (IMF) 又发布了另一份报告，这次分析了巴西的宏观经济前景。

国际货币基金组织在帖子中表示，巴西近期的信贷扩张“并非政策失败”，并认为尽管利率高企，货币政策传导机制仍然有效。

国际货币基金组织（IMF）在一篇博文中写道：“IMF的研究表明，在15%的基本利率下，巴西近期的信贷扩张并非政策失败。金融科技和收入增长正在重塑融资渠道。与此同时，货币政策仍在发挥其应有的作用。”

2024年银行贷款增长11.5%，企业债券发行量激增30%。这些结果通常会抑制人们对另类金融资产的需求。按照传统的宏观逻辑，这对加密货币而言应该是一个不利的环境。

巴西比同类国家更早、更积极地提高了政策利率，在 2024-2025 年达到了 15%（来源：国际货币基金组织）

相反，巴西的加密货币活动在 2025 年同比增长了 43%，这暴露出传统宏观叙事与实际采用趋势之间日益加剧的脱节。

一个运行良好且仍在链上运行的系统

国际货币基金组织最新的第四条款磋商强调，巴西中央银行“完全按照其应尽的义务”行事。

• 政策紧缩已经反映到贷款利率上。
• 信贷增速已开始放缓，而且
• 尽管通胀预期仍然较高，但政府正在积极管理。

强劲的收入增长、低失业率和金融科技的快速扩张，即使在高利率的情况下，也帮助维持了信贷需求。

数字银行和金融科技贷款机构目前约占巴西信用卡市场的四分之一（25%），在不削弱政策有效性的前提下，极大地扩大了金融渠道。

然而，加密货币的普及也在同步增长，但这并非是对现有体系的抗议，而是越来越多地成为现有体系的延伸。

行业分析师援引拉丁美洲最大的数字资产平台 Mercado Bitcoin 的数据指出，年轻投资者正在推动巴西的加密货币热潮。

24 岁及以下用户的采用率同比增长 56%，这主要得益于稳定币和代币化固定收益产品，而不是投机性山寨币。

数字固定收益产品在 2025 年分配了约 3.25 亿美元的回报，其收益率直接与巴西的高利率套利交易竞争。

加密货币交易总量增长了 43%，而低风险加密货币产品增长了 108%，这表明市场正从投机转向结构化投资。

中等收入用户正在将相当一部分投资组合配置到稳定币上，而低收入投资者则继续偏爱比特币，因为比特币的回报率更高。

比特币仍然是交易最广泛的资产，其次是以太坊和Solana，约有 18% 的投资者将投资分散到多种加密货币资产中。

这种行为挑战了这样一种观点，即加密货币的普及仅仅是对通货膨胀、货币崩溃或政策失败的一种反应。

传统金融开始转变

传统机构正在做出回应。拉丁美洲最大的私人银行伊塔乌联合银行建议将1%至3%的投资组合配置于比特币，并将其定位为一种分散风险的工具和部分对冲手段，而非投机性投资。

该银行指出，比特币与传统资产的相关性较低，并且是一种全球交易的去中心化价值储存手段。这一认可与美国主要资产管理公司的类似观点相一致。

随着 Mercado Bitcoin 向代币化收益和股权产品（包括在Stellar网络上发行）的扩张，传统金融和区块链基础设施之间的界限正变得越来越模糊。

巴西的经验驳斥了加密货币只能在不健全的体系中蓬勃发展的观点。相反，它表明，即使货币政策按预期运作，加密货币的普及也进入了一个新阶段，其驱动力包括实用性、收益获取和投资组合多元化。

下一个导火索可能并非通货膨胀或利率，而是隐私、透明度和控制权等问题。随着加​​密货币逐渐融入受监管的金融体系，争论的焦点正从宏观经济失灵转向谁来管理基础设施本身。

巴西的加密货币热潮并非危机交易，而是一种融合交易，这或许才是所有发展中最具颠覆性的一个。

这篇题为“国际货币基金组织称巴西体系运转良好——那么为什么加密货币在没有危机的情况下蓬勃发展？”的文章最初发表于BeInCrypto网站。