从数据看趋势：加密市场的反弹逻辑与潜在风险

1. 本周行情回顾（12/20-12/26）

上周市场呈下跌态势，我们此前强调的 85000 美元技术支撑位表现有效。上周五 BTC 最低触及 84500 美元后，本周开启反弹走势。从日线与周线级别来看，前期持续下跌后，85000 美元支撑力度得到验证，周末市场维持反弹节奏，整体呈现震荡回升格局。

2. 本周影响行情的中短期数据变化

2.1 稳定币资金流动情况

本周（12/20-12/26）稳定币单周增发量为 - 3.26 亿美元，资金延续流出态势，但流出规模显著收窄。相较于上周 - 8.24 亿美元的负增发，本周日均负增发从 - 1.177 亿美元回落至 - 0.465 亿美元，整体资金流量环比上升 60%。大盘本周以震荡为主，未出现持续性下跌，与稳定币流出减弱的趋势形成相互印证。

2.2 ETF 资金流动情况

本周比特币 ETF 净流出进一步扩大，单周净流出金额达 6.6437 亿美元，较上周增加 3.7472 亿美元。结合单日资金流向数据，目前 ETF 单日净流出尚未呈现规律性减弱迹象。尽管 BTC 价格出现反弹，但仅能定性为短期技术性反弹，后续市场若要实现趋势性反转，比特币 ETF 回归净流入状态是核心前提条件。

2.3 场外折溢价

本周 USDT 与 USDC 的场外溢价率小幅回落，当前 USDT 折溢价为 97.86%，USDC 折溢价为 98.36%，均处于年内较低水平。这一现象反映出市场情绪依旧低迷，场外资金抄底意愿不足，同时存在一定的资金流出迹象。

2.4 以太坊 ETF

本周以太坊 ETF 净流出量为 - 1.3953 亿美元，相较于上周 5.875 亿美元的净流出规模，流出幅度明显减弱。以太坊价格本周呈震荡走势，未出现持续性下跌，与 ETF 流出收窄形成呼应。若后续能维持这一趋势，将为以太坊反弹行情提供有力支撑。

2.5 加密市场总市值

本周加密市场总市值回落至 3 万亿美元附近，精准回踩周线级别 EMA100 均线。当前指标已出现周线级超卖信号，结合 2021 年以来周线超卖信号的历史表现，从技术面来看，市场具备反弹潜力。

3. 本周影响行情的中期数据变化

持币地址持币占比和 URPD

从比特币持币地址占比来看，本周 100-1K BTC 区间的持币地址占比从 25.813% 升至 25.951%，呈现小幅增持迹象；10K-100K BTC 区间占比从 11.341% 回落至 11.146%，出现一定减仓动作；1K-10K BTC 区间占比从 20.972% 微升至 21.022%，整体呈小幅震荡态势。

BTC 筹码结构方面，83300-87100 美元价格区间的筹码积累量从总供应的 9.03% 升至 9.93%，增加 0.9 个百分点。其中 87100 美元附近筹码积累量达总供应的 3.15%，相较于上周出现明显换手，多空博弈激烈，该价位后续有望形成强支撑。

4. 山寨市场解析

本次山寨市场分析将从市场总览、二级市场行情、一级市场数据三大板块展开，全方位呈现当前山寨币市场动态。

4.1 市场总览

山寨币市值

本周五 TOTAL3（剔除 BTC、ETH 后的全代币市值）达 8223 亿美元，环比上涨 1.95%。本周 BTC 在 88000 美元区间窄幅震荡，波动率处于低位。尽管美股与 A 股持续反弹，但 BTC 未跟随联动，商品市场表现强势。从资金流向来看，BTC 在传统金融配置体系中仍处于后排，在缺乏明显增量资金的情况下，大概率维持区间震荡。

链上 TVL 总览

链上总 TVL 达 1175 亿美元，环比上涨 1.29%，整体呈震荡态势。ETH 质押数量保持稳定，趋势上呈现震荡走高格局，反映出长期持有者信心相对稳固。

稳定币市值与交易所储备

稳定币总市值为 2860 亿美元，环比下降 0.28%，法币支撑型稳定币净流出 8 亿美元。当前加密市场表现与传统金融市场脱节，相对弱势，市场情绪未明显恢复，观望氛围浓厚。交易所稳定币余额本周小幅下降，BTC 反弹过程中仍无稳定币流入，表明市场尚未完全企稳。

山寨指数与市场情绪

本周五山寨指数为 16，大山寨币维持低位震荡，市场交易活跃度低迷。市场情绪指数回升至 27，较上周有所改善，个别山寨币表现活跃，但整体热度不足。

山寨总览

本周山寨市场整体呈震荡格局，部分代币逆势走高。受益于股市情绪边际转好，加密市场短期情绪与下行空间得到一定支撑。盘面表现较好的主要集中在小市值 MEME 币及高辨识度热点代币，但行情持续性较弱，难以形成板块联动效应。

逃顶指标与山寨热度

本周逃顶指标未触发报警，但短期 BTC 持有者占比显著升高，已接近预警阈值，需警惕短期回调风险。从资金费率来看，本周多数山寨币仍为负费率，但整体呈现边际改善趋势，市场投机情绪有所回暖。

4.2 二级市场行情分析

4.2.1 山寨强弱分析

BTC 市占率本周为 65.76%，环比上涨 0.1%，维持近期高位震荡。SOL/BTC、ETH/BTC、BNB/BTC 等主流汇率对本周震荡走低，整体仍处于震荡或震荡下行通道，山寨币相对 BTC 的弱势格局未明显改变。

4.2.2 市场流量

板块表现方面，本周涨跌分化，RWA、PerpDEX 板块涨幅居前，成为市场焦点。这两个板块契合长期市场发展趋势，持续获得资金关注。机构资金方面，BTC、ETH ETF 本周持续流出，尚未出现企稳迹象；数据公司 Bitmine 本周未进行相关购买操作，机构参与度较低。

4.3 一级市场数据分析

4.3.1 四大公链现状

本周四大公链 TVL 呈小幅上涨态势，但涨幅低于价格涨幅。其中 ETH TVL 从 672 亿美元升至 681 亿美元，环比上涨 1.48%；SOL 与 BSC TVL 维持稳定，分别为 83 亿美元和 64 亿美元；BASE TVL 从 42 亿美元增至 44 亿美元，环比涨幅达 4.76%，表现相对突出。

4.3.2 链上数据分析

链上资产流向

本周 USDT 增发量居前，USDC 大幅流出，CEX 资金持续大幅撤离，短期市场资金面依旧偏紧。DeFi 桥接资产流向方面，ETH 链净流入规模最大，ARB 链流出最多，整体资金流动规模较小，市场波动幅度快速收窄。