Metaplanet增持比特币至35102枚，这会对股东风险吗？

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Metaplanet 出人意料地恢复了大规模购买比特币：单笔次购买了 4,279 大饼，使其总持有量达到 35,102 大饼，巩固了其在全球持有比特币的最大上市公司中的仓位。

尽管比特币的交易价格低于 Metaplanet 的平均成本，但该公司仍采取了这一举措，这引起了市场对该公司如何利用股权和债务积累资本以及其资产负债表对加密价格波动的敏感性的关注。

主要内容

Metaplanet 恢复比特币累积，其规模令人惊喜。

Metaplanet 于 12 月 30 日宣布购买 4,279 枚大饼，价值 698.55 亿日元，从而将其比特币总持有量增加到 35,102大饼，并继续位列持有比特币的最大上市公司之列。

经过一段时间的停滞后，Metaplanet 在全球公开交易的比特币资产管理公司中仍排名第四。次的是，目前比特币的交易价格低于该公司的平均购买价格，这意味着短期价格波动可能会对其资产负债表上的加密资产估值产生重大影响。

从市场角度来看，大额购买通常表明“长期信心”，但同时也引发了关于资金来源、资本成本和回撤承受能力等问题的担忧。背景许多公司将比特币作为储备资产，买入规模和债务/股权结构直接决定了股东承担的风险水平。

Metaplanet 表示，它使用比特币支持的股权发行和信贷额度为其大饼购买提供资金。

该公司表示，此次比特币购买是通过发行股权和以比特币作担保的信贷融资进行的，详情请见Metaplanet 在其 X 帖子中的公告。

2025年第四季度，Metaplanet获得了总额为2.8亿镁的比特币资产贷款。这些信贷额度已全部提取，但截至12月29日仍有债务余额。这意味着，除了比特币价格风险外，该公司还面临债务风险和债务成本。

除了债务外，Metaplanet 还通过发行 2361 万股 B 类优先股筹集了 21.249 万亿日元。这些优先股已完全计入掺水因子，这意味着股东持有比特币的比例越高，掺水也上涨。

随着比特币成为中心资产，Metaplanet 的资产负债表风险随着大饼价格的波动而急剧上涨，尤其是在市场价格跌破平均成本时。

截至12月30日，Metaplanet的平均比特币购买价格为15,945,691日元/ 大饼。当比特大饼价格跌破这一水平时，该公司将面临超过5亿镁的未实现损失。虽然这一损失金额会随比特币价格波动，如果没有交易，也不会变成实际损失，但这仍然会对风险认知和财务状况产生重大影响。

管理层点击大饼收益率和大饼收益是衡量累计业绩的指标。然而，管理层指出，这些指标并未包含按公允价值计量的债务和未实现损失。因此，尽管它们可能反映“累计业绩”，但并不能完全代表资产负债表的整体风险。

积累大饼的策略可以上涨每股比特币的持有量，但如果由于掺水和杠杆作用导致大饼价格下降下跌，也会使股东面临更大的风险。

Metaplanet 将此策略描述为上涨行情策略，但股权掺水和杠杆率均持续上涨。发行和转换后，完全掺水后的流通股数量达到 14.59 亿股，直接改变了“每股比特币价值”及其对价格波动的敏感度。

尽管大饼收益率仍为正，但管理层承认这些指标在反映资产负债表风险方面存在局限性。债务偿还成本、再融资风险和加密市场波动等因素可能会对股东收益产生重大影响，尤其是在比特币长期未能恢复到平均成本以上的情况下。

Metaplanet 再次大力买入比特币，反映了其对比特币的长期信心，但也上涨了价格波动、债务和掺水带来的风险。短期和中期内，股东收益将很大程度上取决于比特币能否回升至平均价格 15,945,691 日元/ 大饼以上，以及在加密市场波动的情况下，Metaplanet 管理债务和流动性风险的能力。

12 月 30 日，Metaplanet 宣布购买 4,279 个大饼，价值 698.55 亿日元，使其比特币总持有量达到 35,102 个大饼。

该公司表示，将通过发行股票和比特币支持的信贷安排来为购买比特币提供资金，其中包括在 2025 年第四季度发放总额为 2.8 亿镁的贷款。

截至12月30日，比特币的平均购买价格为15,945,691日元/大饼。如果比特币交易价格低于此水平，该公司将记录未实现亏损，其资产负债表对价格下降的敏感度也会更高。

发行股票上涨掺水的股份数量，而以大饼为抵押的借款上涨债务负担。当比特币价格波动时，这两个因素都会放大对股东价值的正面或负面影响。