通常情况下，80% 的暴跌意味着投机交易的终结。但在韩国以散户为主导的加密货币生态系统中，情况却恰恰相反。
由 Tom Lee 支持的美国上市公司 BitMine Immersion Technologies 转型成为以太坊囤积工具，如今在 2025 年韩国投资者购买最多的海外股票中，排名仅次于 Alphabet。
即使股价暴跌，韩国散户仍继续买入汤姆·李的BitMine股票
尽管 BitMine 的股价从 7 月份的峰值暴跌了约 82%，抹去了今年早些时候爆炸性上涨的大部分涨幅，但这一立场仍然保持不变。
BitMine (BTMNR) 股票年初至今表现。数据来源：谷歌财经据链上分析师AB Kuai Dong称，尽管BitMine和USDC发行商Circle的价格均较高点下跌超过70%，但它们仍然跻身今年韩国投资者购买的前十大海外证券之列。BitMine的排名仅次于谷歌母公司Alphabet Inc.。
他写道： “韩国兄弟们输得越多，就越买得越多，这是在作秀。”
此次交易的核心是BitMine的激进转型。该公司曾经是一家规模不大的比特币矿工，后来转型为以太坊金库，明确地效仿了迈克尔·塞勒的策略，只不过将ETH币替换成了BTC。
这一转变一度使BitMine成为市场现象，其股价飙升超过3000%，并在7月份达到峰值。这波涨势源于散户投资者争相通过股权投资来积累以太坊。
宿醉效应来得很快。BitMine的股价暴跌，波动性飙升，与其股票挂钩的杠杆产品也大幅缩水。然而，韩国交易员仍在继续买入。
据彭博社援引韩国证券存管局的数据，2025年韩国散户投资者净投资14亿美元于BitMine股票。随着亏损不断扩大，他们甚至将5.66亿美元投入与该股票挂钩的2倍杠杆ETF。
2025年韩国人购买最多的十大海外证券。数据来源： 韩国证券存管局信仰资本、囤积逻辑以及韩国人为痛苦买单的意愿
在外人看来，这种行为似乎不理性。但在加密货币圈内，这却遵循着一种熟悉的逻辑。韩国社区成员将其归因于“囤积逻辑”，认为受信念驱动的资金流动并不会与价格曲线同步。
他们说： “信仰资本流动≠价格曲线，韩国的这波浪潮就像链上囤积逻辑一样。”
其核心理念是基础设施比价格下跌更重要。如果以太坊是一个长期结算层，那么随着价格下跌，以以太坊为主的国库工具反而会更具吸引力，而不是降低吸引力。社会舆论也反映了这种观点。
“说到加密货币领域的忠诚度，韩国人是全球第一，”另一位用户写道，这呼应了长期以来人们对韩国市场的看法，即散户的信念往往压倒了风险管理。
韩国零售商竞相追逐加密基础设施，Circle成为平行投资标的。
BitMine并非唯一受益于这种心态的USDC。USDC发行方Circle Internet Financial也吸引了大量韩国资金流入。
尽管IPO 后股价波动剧烈，韩国投资者仍向 Circle 股票投入了近 10 亿美元，使其成为最受欢迎的海外加密货币相关股票之一。
这种需求可能源于人们对稳定币监管的Optimism，无论是在美国还是在韩国新政府的领导下，韩国新政府都在努力扩大国内加密货币市场准入，并允许发行本地稳定币。
BeInCrypto在 10 月份报道称，Circle 在 2024 年 6 月至 2025 年 6 月的亚太地区稳定币交易量达到 2.4 万亿美元。
在日本，金融厅（FSA）批准JPYC成为首个以日元计价的稳定币，将于今年晚些时候推出。Circle通过A轮融资投资了JPYC，总共筹集了约5亿日元。
BitMine 和 Circle 的案例共同指向一个更广泛的理论：韩国散户投资者不仅在交易代币，他们还在通过股票抢先投资加密货币基础设施，即便价格波动剧烈。
2025年，韩国吸引了超过100亿美元的海外股权投资。其中大部分资金流向了高风险领域，包括加密货币、人工智能和半导体。
这究竟是预见未来，还是对痛苦的习以为常？随着机构投资者对比特币和数字资产的看涨情绪日益高涨，韩国散户投资者或许正在为下一轮周期提前布局。另一种可能是，2026 年或许会将市场回撤重新定义为一种可以接受的信念成本。
