周四，Sentora 的一条推文犹如一盆冷水，在 DeFi 圈内引起了轩然大波：“以太坊 DeFi 总锁定价值 (TVL) 依然占据主导地位，并且去年这一优势愈发明显。您认为这种趋势会持续下去吗？还是其他区块链会开始迎头赶上？” 他附上的图表来自DefiLlama，是一张堆叠份额图，用一个直白的视觉效果说明了一切：代表以太坊的蓝色部分占据了远超其他任何协议系列的份额，并且在经历了 2021-2022 年的动荡之后，以太坊的份额已经稳定下来，并将持续到 2023-2025 年。
以太坊的崛起并非偶然。其优势源于深厚的流动性、稳固的开发者生态系统以及可组合性的网络效应：基于以太坊构建的应用可以轻松地与各种智能合约、钱包、预言机和工具互操作。当大量资产流入区块链协议时，做市商、收益聚合器和交易员便会蜂拥而至。这些资金流动反过来又会吸引更多开发者和用户，形成一个竞争对手难以打破的良性循环。
图表显示了两个重要阶段。早期，随着以太坊更便宜、更快捷的替代方案出现，许多区块链都瓜分了总锁定价值的份额。但在图中所示的最近一年，蓝色区域再次扩张，表明以太坊及其原生 Layer 2 网络上的资金重新集中。这种集中反映了更广泛的行业调整：过去许多参与者追求低手续费，而现在他们越来越重视流动性和安全性，这些特性仍然吸引着大部分资产和开发者的关注。
然而，图表上的主导地位并非实践中的必然。竞争链和二层网络也在不断发展。过去两年，许多聚合项目和替代智能合约平台都在改进开发者工具、拓展生态系统并开辟利基应用场景。一些平台通过积极的激励措施或为游戏、NFT 或快速支付等特定垂直领域提供差异化的用户体验，成功吸引了流动性。创新者的更迭意味着，如果用户和开发者认为这些权衡是值得的，市场份额就会发生变化。
以太坊的蓝色浪潮
哪些因素将决定其他区块链能否迎头赶上？成本和速度固然重要，但可组合性和资金深度也同样关键。一条新链可以提供近乎零费用和快速最终确认，但如果没有充足的流动性，其借贷市场和自动做市商（AMM）的规模将始终不足。跨链桥和跨链流动性协议可以缓解这一问题，但跨链桥本身也会带来安全风险和碎片化。开发者们也在权衡以太坊工具的熟悉程度与新兴平台的潜力；迁移成本不仅体现在技术层面，还体现在社会和经济层面。
监管政策的清晰度也将发挥重要作用。机构资本和风险规避型流动性提供者往往更倾向于合规性更高的环境。如果监管机构明确界定界限，或者竞争对手的网络为法币和机构用户提供更便捷的准入途径，都可能加速变革。反之，如果市场参与者将以太坊视为更安全的默认选择，那么监管机构对其他区块链施加的压力反而可能强化以太坊的优势。
Layer 2 的出现使情况变得更加复杂。以太坊曲线图中显示的许多增长，不仅源于以太坊本身，也得益于构建在以太坊之上的 Rollup 和扩容方案。如果 Layer 2 的采用持续加速，即使用户受益于更低的成本和更快的交易速度，以太坊在全球 DeFi 总锁定价值 (TVL) 中的份额也可能保持不变。从这个意义上讲，图表中的“以太坊”越来越多地代表更广泛的以太坊堆栈，而不仅仅是 Gas 费用所反映的基础层交易。
那么这种趋势会持续下去吗？就中短期而言，最稳妥的预测是以太坊及其Layer 2生态系统仍将是DeFi的引力中心。但行业瞬息万变：一条能够提供卓越用户体验、在不过度中心化的情况下解决流动性问题，或与Web 2.0深度集成的区块链，仍然有可能从现有平台手中夺取可观的市场份额。这场竞争与其说是一次跨越式发展，不如说是一系列胜利的积累、开发者的认可、安全信誉、机构的参与以及用户需求的持续增长。
Sentora 的问题正是那种能让市场保持诚实的挑衅。图表反映了当前的价值所在；而未来一年将揭示，这些蓝色区域究竟是多年霸权的开端，还是仅仅是仍在变化中的市场目前的形态。无论如何，五年后 DeFi 的格局很可能与现在截然不同，但它究竟会更加集中还是更加分散，正是这场正在实时上演的争论。
