沃伦·巴菲特强调的“资本效率”概念，近年来已成为解读美国股市，尤其是科技股的关键指标。资本效率衡量的是资产用于创造利润的效率，被认为是评估公司价值的关键因素。
顾名思义，资本效率是指企业投入资本创造利润的效率。代表性指标包括净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROA）和投资资本收益率（ROIC）。巴菲特长期以来一直将这些指标作为投资决策的基准，并不断向投资者强调它们的重要性。关键不在于利润的规模，而在于相对于投入资本而言所产生的回报。
巴菲特优先投资那些以最少资本创造高利润的公司。一个典型的例子是他于1972年以2500万美元收购了巧克力制造商See's Candies。当时，该公司年利润为500万美元，而运营资本仅为800万美元。在接下来的35年里，该公司仅追加投资了3200万美元，但同期累计税前利润却达到了约13.5亿美元。这正是巴菲特追求“高价值投资”所取得卓越成果的绝佳例证。
这种以资本效率为核心的管理策略也是过去十年美国公司股价上涨的关键驱动因素之一。同期，美国领先指数标普500指数成分股公司的平均净资产收益率（ROE）超过15%，而韩国综合股价指数（KOSPI）成分股公司的平均净资产收益率则维持在7%左右。尤其值得一提的是，像苹果这样的公司，在持续创造高利润的同时不断减少股本，并积极扩大股息和股票回购规模，以最大化其净资产收益率。事实上，苹果公司2025财年的净资产收益率高达惊人的171%。
然而，这种趋势似乎正在发生转变。随着人工智能（AI）研发竞赛的加剧，美国大型科技公司已开始投入巨资扩建基础设施，包括数据中心。近年来，甲骨文公司降低了股东回报，并大幅增加了资本投资；而Meta公司则在2025年10月底发行了300亿美元的公司债券，筹集了资金。这种做法在过去实属罕见。
人工智能行业长期发展前景广阔，但随着投资负担加重，市场势必会更加严格地审视这些公司的业绩和资本效率。短期内，股价可能受预期而非盈利驱动，但最终，公司实际的盈利能力和资本管理水平很可能成为至关重要的评估标准。
这一趋势不仅有可能重塑科技公司的未来投资策略，还可能改变投资者在全球股市评估股票的标准。正如巴菲特所强调的，对那些能够以合理资本创造高回报的“资本效率型”公司的偏好，可能会与增长潜力一样变得更加突出。
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