多年来，加密货币行业的机构策略很简单：购买比特币，或许涉足以太坊，然后忽略其他加密货币。
到 2025 年，这套规则将被改写。
虽然比特币仍然保持着交易总量最大资产的地位，但今年的真正故事是新资本流向的重大结构性转变。
根据 CoinShares 的年终数据，“比特币独大”的时代已经让位于分层的市场等级制度，以太坊巩固了其作为核心持仓的地位，而XRP和Solana已成为首批真正的“机构主流另类加密货币”。
这些数据反映了投资者行为的显著转变。尽管比特币投资产品在2025年吸引了269.8亿美元的资金流入，但这一数字较2024年创纪录的增速下降了35%。
与之相反，资本以前所未有的速度涌入其他网络。
以太坊产品的资金流入激增 138%，而XRP和Solana 的增长率分别约为 500% 和 1000%，有效地使其在一个日历年内的资产规模翻了一番。
这种分化表明市场日趋成熟，正从广泛的投机性多元化转向狭窄的、集中化的精英群体。
以太坊的毕业典礼和新专业的“发展速度”
2025 年的数据表明，机构投资者已经从根本上重新评估了以太坊的价值。
多年来，比特币一直被视为比特币核心的高风险卫星资产，如今，这种市值第二大的加密货币已经晋升为主要投资组合资产。
CoinShares 的报告显示，以太坊在 2025 年净新增资金达到 126.9 亿美元，高于前一年的 53.3 亿美元。
尽管比特币资金流动降温，但同比仍出现了 138% 的增长，这表明投资者越来越愿意对这两种资产持有独立的看法，而不是将它们作为一对相关资产进行交易。
截至年底，以太坊产品的总资产管理规模 (AUM) 达到 257 亿美元，该网络已达到必须纳入多元化数字投资组合的规模。
然而，风险重新定价最为激进的是在下一层级。
XRP和Solana长期以来一直在争夺市场等级中的第三名，它们的资金流入速度远远超过了主要加密货币。
XRP投资产品在 2025 年吸收了 36.9 亿美元的资金，比 2024 年的 6.08 亿美元增长了约五倍。Solana 的增长速度更快，吸引了 35.6 亿美元的资金，而一年前仅为 3.1 亿美元，增长了十倍。
这些数据之所以意义重大，不仅在于它们的增长率，还在于它们相对于现有市场的规模。
2025年初， XRP和Solana的投资产品生态系统规模相对较小。到年底，流入这两种资产的资金大致与其期末管理资产总额持平，均为约35亿美元。
从财务角度来看，这代表着接近 100% 的“更替率”。比特币的资金流入约占其总资产管理规模的 19%，以太坊的资金流入约占 49%，而Solana和XRP有效地完成了全部股权结构的更迭，这标志着大量新的机构投资者首次涌入市场。
长尾的消亡
如果说 2025 年是顶级企业的突破之年，那么对于市场其他部分而言，则是一次清醒的现实检验。
如果排除比特币、以太坊、XRP、Solana、多资产组合和做空比特币对冲产品，那么“其余山寨币”类别（包括Cardano、Litecoin和Chainlink等知名币种，以及Sui等新兴竞争者）的资金流入量则大幅下降。
预计到 2025 年，该类产品组合仅吸引到 3.18 亿美元，比 2024 年的 4.57 亿美元下降了 30%。
这种收缩表明投资环境显著趋紧。在以往的周期中，散户的热情往往会蔓延到数百种小型代币，从而推动大范围的上涨行情。
ETF和ETP（交易所交易产品）时代的运作方式似乎有所不同。监管壁垒和流动性要求为新金融产品的进入设置了很高的门槛。
因此，资产管理公司对于缺乏监管透明度或流动性不足的代币产品持谨慎态度。如果没有这些受监管的载体，机构资本就难以进入长尾市场。
其结果是形成一种“赢家通吃”的局面。随着资本向已建立流动性强、受监管的投资工具的四大资产集中，主要资产和次要资产之间的流动性差距不断扩大。
这就形成了一个自我强化的循环：由于Solana和XRP具有流动性和产品，它们吸引了资金流入；由于它们吸引了资金流入，它们的流动性进一步加深，使它们对下一波机构投资者来说更加安全。
与此同时，在这个特权圈之外的资产面临流动性短缺，难以吸引被动资金流入，而这些被动资金正是目前推动加密货币市场升值的重要因素。
2026 年的模型投资组合
这一层级结构的形成对 2026 年及以后数字资产组合的构建方式有着深远的影响。
“仅限比特币”的极端策略虽然作为一种保守方法仍然站得住脚，但其市场份额正在被多套资产模型蚕食。
此前，金融顾问和财富管理经理一直难以证明除了比特币之外的其他投资方式的合理性，但现在他们有了数据来支持多元化的核心投资组合。
新的标准模型似乎正在向加权篮子转变：比特币作为数字商品和锚；以太坊作为基础智能合约层；而Solana和XRP作为高增长的“卫星”，代表着对速度、可扩展性和支付实用性的特定押注。
CoinShares 的数据支持这一观点，数据显示，虽然比特币正在成为一种低贝塔系数、稳定、规模庞大但增长速度较慢的资产，但人们却在这些新诞生的主要加密货币中寻求Alpha。
值得注意的是，做空比特币产品的资金流入量达到 1.05 亿美元，该类别的总资产管理规模达到 1.39 亿美元，这进一步表明这些工具的使用方式日趋成熟。
这表明机构并非盲目积累，而是在进行对冲。
做空市场领头羊，同时做多高贝塔系数卫星股的能力，使得复杂的相对价值交易成为可能，而这种交易以前是加密货币原生对冲基金的领域，而不是受监管的资产管理公司的领域。
市场狭窄的风险
虽然新主要债券的诞生是市场成熟的标志，但也带来了新的风险。
资金流集中到仅仅四个资产上，意味着整个生态系统的健康越来越依赖于少数几个网络的性能。
Solana和XRP所展现出的“增长速度”（资金流入量与总资产管理规模相匹配）是一把双刃剑。这种快速扩张意味着持有者群体中很大一部分是新用户。
与比特币根深蒂固的“持有者”群体不同，这些新入场的机构投资者可能对价格更为敏感，他们已经经历了多次80%的跌幅。如果市场风向转变或监管阻力再次出现，当初吸引资金涌入的标准化产品反而可能促成快速退出。
此外，长尾市场的萎缩也引发了人们对创新的质疑。
如果资本系统性地只流向最大的现有企业，那么新的协议可能难以达到吸引人才和建立安全网络所需的估值速度。
该行业有头重脚轻的风险，数万亿美元的价值集中在四家连锁店上，而更广泛的生态系统却停滞不前。
