Uniswap创始人 Hayden Adams 反驳了自动做市商 (AMM) 无法持续的说法，他在 1 月 6 日于 X 上回应了关于流动性提供者 (LP) 收入结构性偏低的批评。
该交易所重新引发了关于AMM能否与专业做市商竞争的DeFi领域长期争论，而Uniswap正准备进行重大升级，旨在提高LP的回报。
亚当斯为AMM辩护，批评者质疑其费用经济性
这场讨论始于交易员GEE-yohm “LAMB-bear” Lambert撰文指出，AMM（自动做市商）“永远无法持续”，因为费用与已实现波动率挂钩，而流动性提供商出售的是凸性，其定价应基于隐含波动率。在他们看来，这种差距使得流动性提供商在价格大幅波动时面临风险，数月的收益可能在几天内被抹去。
亚当斯随后详细反驳，指出AMM在多个市场领域已经优于其他替代方案。他表示，对于波动性较低的交易对，例如稳定币，AMM能够为资金成本较低的参与者提供稳定的收益，使他们能够以高于专业公司的价格进行交易。
Adams补充道，在长尾、高波动性代币中，AMM通常是唯一能够扩展的结构，项目和早期支持者提供流动性来启动市场，而不是仅仅追逐delta中性的利润。
据Uniswap高管称，竞争最为激烈的领域是波动性极高的主流代币，例如ETH交易对。尽管批评者经常以“标记”为由指责流动性提供者（LP）亏损，但Adams反驳说，自动做市商（AMM）多年来持续增长，订单簿也已趋于成熟。他表示，即将推出的Uniswap v4钩子将允许在资金池层面进行自定义逻辑，从而为能够为流动性提供者创造更多价值的资金池打开大门。
他写道：“AMM 才刚刚起步”，并补充说，较低的资本成本和可组合性使它们具有优势。
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兰伯特后来软化了立场，回复亚当斯说他仍然是“ AMM （另类做市商）的坚定支持者”，但认为目前的机制存在结构性效率低下的问题。他认为，如果费用上涨，无常损失和伽玛风险是可以控制的，并提出了一系列解决方案，包括v4接口、替代发行模式，以及像Panoptic这样的工具，这些工具可以让交易员对冲LP（流动性提供者）的风险敞口。
关于AMM设计和激励机制的更广泛讨论
近几个月来，AMM（自动做市商）的价值和脆弱性都得到了充分体现。2025年11月，一家大型AMMBalancer因代码中的一个精确性缺陷而遭受了1.2亿美元的损失，这再次警示我们，这些复杂的系统存在着固有的技术风险。
与此同时， Uniswap本身也在当月获得了积极的市场反应，当时 Adams 提议启用“费用开关”，与UNI代币持有者分享协议收入，导致该代币价格上涨了 35%。
此外，整个生态系统中的项目都在不断迭代AMM公式，甚至像 Pi Network 这样的新晋项目也在推出更新的 DEX 和AMM功能，重点在于改善流动性组织和用户安全。
这场辩论逐渐形成的共识并非AMM注定消亡，而是其当前的收费结构需要创新。随着Uniswap v4的持续开发，其承诺的“钩子”功能将受到密切关注，被视为解决LP长期盈利能力和去中心化流动性持续健康这一关键问题的潜在方案。
