2026 年开年，比特币与整体加密市场明显回温，适逢委内瑞拉政局出现重大变化，外界开始讨论，这波行情是否与当地长期存在的货币失序与比特币使用经验有关。对此，Coinbase 机构业务策略主管 John D’Agostino 于最新受访时指出，虽然比特币在货币体系失能情境下的角色，长期以来一直是市场叙事的一部分，但就目前观察到的资金流向与市场结构来看，近期价格回升，仍主要反映流动性修复、机构动能延续，以及散户情绪回温，而非单一政治事件直接驱动。
年初行情转强，市场试图连结委内瑞拉动荡
节目主持人率先提到，比特币在委内瑞拉已成为许多人日常生活的一部分，因此市场自然会问，这次政治巨变，是否再次验证比特币在国家体制失能时的实用性，甚至成为推升价格的催化剂。
对此，D’Agostino 表示，他理解市场想把近期的多头行情，与委内瑞拉事件连结，也认同这类案例，长期来看确实支撑比特币「替代性货币」的叙事基础。不过就目前观察到的市场结构与资金流向而言，他并不认为这起政治事件，是直接推动比特币短线上涨的主因。
1011 流动性冲击事件后，市场逐步进入修复阶段
D’Agostino 进一步回顾近期市场脉络指出，现在看到的价格回升，更像是去年 10 月 11 日那场流动性事件过后，市场逐步修复的结果。他表示，当时市场出现明显去杠杆与流动性紧缩，但随著时间推进，做市商对风险的容忍度逐渐回升，开始重新把风险部位加回市场。
同时，原本明显落后的散户情绪，也开始追上机构端早已存在的正向动能。整体来看，这波行情更接近一种市场均值回归的修正，而非单一事件驱动的情绪性反弹。
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机构布局未停，散户悲观情绪曾形成落差
谈到去年的市场状况，D’Agostino 指出，过去六到七个月，市场最明显的现象之一，就是散户情绪与机构行为之间出现明显落差。当时许多市场讨论聚焦在比特币全年下跌约 6% 的表现，但在机构眼中，这类波动本就属于比特币长期走势中相当典型的一部分。
他表示，实际上，没有任何一家具备完整研究与长期策略的机构，因为这样的价格波动而停止相关布局。相反地，机构端对于比特币与加密资产的策略推进，并未放缓，部分甚至还在加速进行。
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ETF 资金流向转正，价格随市场结构调整反应
针对外界疑问「既然机构持续进场，为何价格当时反而走弱」，D’Agostino 认为，关键在于 ETF 资金流向的结构差异。他指出，当时市场出现大量 ETF 净流出，主要来自散户的恐慌性卖压，而机构资金则在那段期间，扮演承接与稳定市场的角色，为价格提供支撑，使其未进一步下探。
随著近期散户情绪回温，ETF 资金流向也出现明显变化。根据 D’Agostino 说法，最近七天内，比特币 ETF 净流入金额约达 5.2 亿美元 (实为 4.54 亿美元)，市场资金结构转为正向，价格也随之做出回应。
黄金与比特币，被视为同一条抗通膨叙事
在谈到长期资产配置时，D’Agostino 再次提到他一贯强调的观点，黄金与比特币虽然属于不同类型的资产，但在投资功能上，都被视为用来保存价值、对抗通膨风险的工具，因此常被放在同一个讨论脉络中比较。
他指出，若回顾过去十年，黄金累积涨幅约 260%，美国股市代表指数 S&P 500 约上涨 300%，但美元购买力同期却下滑超过三分之一。相较之下，比特币在同一期间的累积涨幅超过 11,000%。在他看来，这正是为什么比特币在长期视角下，仍被部分投资人视为重要资产配置选项的原因。
委内瑞拉的现实处境，对美国投资人仍相对陌生
回到委内瑞拉本身的案例，D’Agostino 指出，美国与多数已开发国家，其实从未真正经历过货币在短时间内快速失去功能的情境。他转述其他来宾的观察指出，在委内瑞拉，甚至连美元本身都难以取得，民众使用比特币，并非出于理念选择，而是在现实条件下，别无选择的结果。
他也提到，这类情境未必只会出现在单一国家，长期来看，仍是比特币叙事中经常被提及的背景之一。
比特币波动性仍高，但不影响其资产属性讨论
针对比特币波动过大、不适合作为日常支付工具的质疑，D’Agostino 并未否认。他直言，比特币确实高度波动，也不适合用来购买日常商品，甚至在作为抵押品时，都必须采取极为保守的态度。
不过，他也强调，资产的重要性与其是否具备波动性，并不能画上等号。他举例指出，原油同样是全球关键资产，历史上也曾出现价格跌至负值的极端状况。
机构态度转向务实，「是否真实」已不再是核心问题
在节目后段，谈到大型金融机构的态度变化时，D’Agostino 表示，目前几乎所有大型金融机构，都已在不同层面发展区块链相关策略，包括摩根大通在内的主要银行，皆已投入相关技术研究与应用。
他也提到摩根大通执行长 Jamie Dimon 近期的公开谈话指出，市场讨论焦点，早已不再是「这是否真实存在」，而是转向「如何使用、使用到什么程度，以及是否适合自身体系」。
在他看来，过去的加密货币怀疑论，正逐渐淡出主流视野，市场已进入以策略选择与风险管理为核心的新阶段。
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