根据多项链上和市场指标显示，比特币目前正处于熊市初期。预计这一趋势将持续到2026年，价格可能进一步下降，而非创出新高。
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在接受 BeInCrypto 采访时表示，造成这种观点的主要原因是市场需求疲软。
链上数据证实了熊市。
尽管许多投资者仍在争论加密加密熊市是否即将到来，但莫雷诺认为比特币最早可能在 2025 年 11 月进入熊市。
“几乎所有链上指标或市场指标都证实我们正处于熊市的早期阶段，”他在 BeInCrypto 播客的一期节目中Chia。
他认为，目前发生的一切仅仅是个开始。他预计比特币价格在未来几个月将继续下降。
“现在的问题是熊市会持续多久，价格会下降多低。但就目前的起点而言，我不认为比特币会创下历史新高，”莫雷诺补充道。
莫雷诺的悲观观点不仅基于价格波动，还基于表明市场持续疲软的基本面因素。
比特币的需求引擎开始减弱。
过去几个月，比特币的需求呈现出急剧结构性下降的迹象。为了追踪这一趋势，CryptoQuant 分析了来自 ETF 的资金流动情况。
2024年至2025年间，比特币的需求将受到几个主要动力的支撑。随着美国比特币现货ETF的上线，机构资金将大量涌入，从而推动需求变异上涨。
此外，美国总统唐纳德·特朗普领导下的美国政府出台的支持性政策也上涨了比特币等风险资产的吸引力。
然而，这波买入现在已经逆转。
莫雷诺表示：“至少从11月初开始，ETF就一直是比特币的净卖方。此前他们买入，后来买入速度放缓，现在他们不再买入，而是出货。”
需求下挫的趋势也体现在其他许多方面。
强制出售的风险已成为关注焦点。
去年，加密市场出现了 许多大型企业购买比特币作为储备资产的现象。
Strategy（其中MicroStrategy）率先采用类似的比特币积累策略，随后 MetaPlanet、Twenty One Capital 和 MARA Holdings 也相继效仿。
然而， 这波买入也已经消退。
“除了MicroStrategy之外，大多数持有比特币的公司已经停止增持。如果价格继续下降，更多公司被迫出售比特币的风险将会更高，”莫雷诺告诉BeInCrypto。
被迫出货的这种风险本身可能就是导致比特币价格波动加剧的一个因素。
莫雷诺认为，比特币可能会跌至 56,000镁左右的底部。
尽管下降风险依然存在，但莫雷诺认为比特币的长期前景将取决于需求能否复苏。
“当需求停止下降并开始再次上涨，市场结构就会发生变化，”他表示。
在链上指标发出明确信号之前，对投资者而言，最安全的做法仍然是谨慎行事。
